家电行业研究W16周观点：关注年报-一季报行情：新兴赛道高景气，静待行业拐点

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 1512 沪深 300 指数 4013 上证指数 3087 深证成指 11052 中小板综指 11058 相关报告 1.《V3 品牌亚洲招股书梳理-整装待发的按摩电器赛道：从 OSIM 招...》，2022.4.21 2.《冰箱冰柜受益疫情显著；集成灶维持高景气度-W15 周观点》，2022.4.17 3.《疫情催化家电需求，二季度或集中释放-W14 周观点》，2022.4.10 4.《如何看待集资成灶后续投价值—2021年度总结-集成灶行业专题...》，2022.4.8 5.《行业优质新品频出，极米份额再提升-投影仪近况跟踪》，2022.4.5 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍 分析师 SAC 执业编号：S1130522010004 hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖 联系人 dengying＠gjzq.com.cn 关注年报&一季报行情：新兴赛道高景气，静待行业拐点——W16 周观点 主要观点  本周家电板块周涨幅-2.3%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-1.9%/-2.4%/-2.7%/+0.3%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、钢铁、塑料价格环比分别-0.5%、+0.2%、+0.6%、+0.5%。  从已经发布年报/业绩快报的公司看，企业收入端表现整体优于业绩端，其中新兴品类景气度高行，龙头公司业绩表现亮眼。集成灶标的 21 年收入/归母净利润增速均在 20%以上。火星人收入符合预期，业绩短暂承压。21 年收入、归母净利润增速分别为 44%、37%，对应 Q4 分别为 18%、-14%。亿田智能收入端表现超预期，业绩端受原材料涨价拖累暂有承压。  扫地机、投影仪、按摩仪高景气，龙头公司收入业绩高增。科沃斯双品牌驱动公司收入业绩高增。22Q1 公司延续高增，收入、归母净利润增速分别为44%、27%。石头科技内销持续超预期新品可期。21Q4/22Q1 收入增速分别增长 29.6%和 22.3%，主要系内销市场高增拉动。受原材料价格、营销投入加大影响业绩表现弱于收入。22Q1 盈利能力有所改善，净利率 25.2%，环比+6pct。极米科技业绩显著超预期，投影龙头地位持续强化，盈利能力再提升。倍轻松新品迭出，持续推进渠道优化。21 年收入、归母净利润增速分别为 44%、29%，对应 Q4 分别为 24%、-34%。  白电板块海尔智家业绩靓丽符合预期，公司收入高质量增长，同比+8.5%，其中卡萨帝营收 129 亿（yoy+40%以上）。此外公司通过结构提升、降费提效以消化原材料、海运成本上涨压力，归母净利润增速+47%。  厨房小家电板块受制于高基数压力，苏泊尔、北鼎表现优异。其中，苏泊尔受益于线上渠道转型战略成功落地，加之外销 SEB 订单转移；北鼎受益于周边食材带动自主品牌持续放量，表现优于板块，收入增速分别为 16%、21%，归母净利润增速分别为 5%、8%。新宝股份、小熊电器受原材料价格影响盈利有所承压，21Q4 新宝股份和小熊电器净利率分别下滑 0.7pct 和1.5pct，降幅已较前期有所收窄。 投资建议  当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力，少东家上任变革成效持续体现的亿田智能。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。疫情居家催化囤货需求，3 月冰箱冷柜数据已有验证；小家电板块同样存在延迟性消费释放逻辑。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。疫情催化居家烹饪需求，二季度有望受益于疫情受控后需求集中释放的小熊电器。 风险提示  原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 143415671700183319652098210426210726211026220126国金行业 沪深300 2022 年 04 月 24 日 消费升级与娱乐研究中心 家电行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.关注年报&一季报行情：新兴赛道高景气，静待行业拐点 .............................4 2. 各板块跟踪 .................................................................................................5 2.1. 白电板块：关注白电龙头复苏 ...............................................................6 2.2. 小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 ......................................9 2.3. 厨电板块：集成灶龙头延续高增 .........................................................10 2.4. 黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 ....................................12 3. 行业新闻 ..................................................................................................13 4. 上游数据跟踪 ...........................................................................................13 4.1. 原材料价格、海运走势 .......................................................................13 4.2. 房地产数据跟踪 ..................................................................................14 5. 投资观点 ....................................................................................