食饮行业周报：疫情拐点逐步显现，关注消费场景复苏预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 民生食饮周报 20220424 疫情拐点逐步显现，关注消费场景复苏预期 2022 年 04 月 24 日 [Table_Summary]  行情回顾：本周（4 月 18 日-4 月 22 日）申万食品饮料行业周涨幅-1.33%，跌幅小于沪深 300 跌幅-4.28%；其中：调味发酵品（申万三级，下同）（2.38%）、烘焙食品（1.60%）、其他酒类（1.26%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；保健品（-5.45%）、啤酒（-4.87%）、熟食（-4.20%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。  白酒：疫情防控政策陆续落实，坚定板块中长期配置价值。本周飞天散瓶 2625-2640元，整箱批价 2820-2830 元，环比均基本持平，普五批价约 980 元，环比上涨 10 元，名酒价格体系仍保持稳定。1）此前 4 月 14 日，吉林省各市州均实现了疫情防控社会面清零目标，本周上海新增疫情呈边际下降趋势（确诊+无症状日新增回落至 2 万人以内），预计后续上海疫情有望边际持续好转；2）至 4 月 22 日，江苏高速公路出口（除滆湖）均已取消临时关闭管控措施，恢复正常交通。3）当前以五粮液、泸州老窖、山西汾酒等为代表的龙头酒企渠道库存维持良性水平。短期虽仍影响白酒聚饮、宴席等消费场景及部分区域物流，但经济运行秩序等仍在加快恢复。随着疫情管控政策持续落实，后续全国面上疫情有望逐步见顶回落，对白酒板块形成正向催化预期。本周舍得酒业公告一季报，2022 年一季度，实现营业收入 18.84 亿元，同增 83.3%，实现归母净利润 5.3 亿元，同比增长 75.8%。公司同时发布投资增产扩能公告，计划投资 70.5 亿元，新增年产原酒约6 万吨，新增原酒储能约 34.25 万吨，年新增制曲产能约 5 万吨。舍得优质基酒储量超12 万吨，进一步投资扩产有助公司在高速扩张过程中，持续强化老酒竞争优势，有利于提升公司原酒酿造、存储能力，增强公司核心竞争力。  大众品：关注具有议价能力的行业龙头。通胀上行，部分原材料如棕榈油、面粉等价格持续走高，相关公司成本承压，同时疫情反复影响居民消费，企业短期营收增长驱动力略显压力。在需求短期相对疲软的背景下，优先关注供给端行业格局稳定，长期发展趋势明确的子行业，推荐乳制品、啤酒等；进入一季报披露密集期，推荐关注具有议价能力细分行业龙头，其业绩稳定性较强，凭借较高的议价能力，可以转移成本压力，在合理估值下可积极布局。  投资建议：行业结构化繁荣，持续推荐高端/区域白酒龙头及关注成本可控抗通胀标的，短期来看，上海疫情新增边际回落、高速路口陆续恢复常态化，疫情拐点逐步显现，后续重点关注消费场景复苏预期。结合板块估值与基本面确定性，我们持续推荐确定性高且边际有望的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洋河股份等，同时建议关注次高端白酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等高成长性；大众品关注具备行业定价权且成本相对可控的龙头标的，推荐伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、双汇发展、安井食品、三全食品、巴比食品等。  风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元/股） PE 评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1773.00 41.76 48.67 60.94 43 37 29 推荐 000858.SZ 五粮液 57.40 6.04 7.01 8.43 33 27 23 推荐 000568.SZ 泸州老窖 201.40 5.36 6.82 8.25 38 30 24 推荐 600809.SH 山西汾酒 261.08 4.49 6.46 8.35 59 43 34 推荐 002304.SZ 洋河股份 142.08 5.13 6.69 8.08 28 21 18 推荐 600887.SH 伊利股份 38.35 1.41 1.67 1.93 40 28 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 4 月 22 日收盘价，贵州茅台 21 年为实际值） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 姚启璠 执业证号： S0100522040001 邮箱： yaoqifan@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 邮箱： lixiao@mszq.com 研究助理： 孙冉 执业证号： S0100121100003 邮箱： sunran@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.白酒行业专题报告：聚焦“五合营销”，茅台营销改革提速 2.民生食饮周报 20220417：疫情防控政策陆续落实，坚定板块中长期配置价值 3.民生食饮周报 20220410：消费场景仍待恢复，关注高股息、低负债、强现金标的 4.预制菜行业深度：中式餐饮“工业革命” 5.民生食饮周报 20220404：“i 茅台”上线普茅批价企稳，二季度消费不必悲观 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 板块内行情回顾——食饮板块强于沪深 300，调味发酵品领涨 ............................................................................................... 3 2 白酒批价数据跟踪 .................................................................................................................................................... 5 3 重点公司盈利预测 .........................................................................................