食品饮料周思考（第16周）：持续关注疫情催化下的囤货行情

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 持续关注疫情催化下的囤货行情 -周思考（第 16 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 4 月 24 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值(百万元) 6205915 行业流通市值(百万元) 6058998 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 三全食品（002216.SZ）：业绩再超预期，预计利润弹性持续释放 2. 三全食品（002216.SZ）：产品渠道结构双优化，Q4 业绩大超预期 3. 桃李面包（603866.SH）：收入稳健，多重因素扰动利润承压 4. 安琪酵母：短期经营承压，期待后续改善 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 贵州茅台 1,773.00 37.17 42.07 50.61 59.95 60.91 42.14 35.03 29.57 1.73 买入 五粮液 165.43 5.14 6.02 7.00 8.28 65.10 27.49 23.65 19.99 1.45 买入 绝味食品 45.37 1.15 2.02 2.10 2.59 58.90 22.46 21.60 17.52 5.46 买入 涪陵榨菜 35.75 0.98 0.75 1.10 1.38 55.18 47.67 32.50 25.91 0.70 买入 古井贡酒 187.37 3.68 4.34 5.84 7.22 65.31 43.18 32.08 25.95 0.93 买入 今世缘 44.21 1.25 1.61 2.03 2.46 49.37 27.46 21.78 17.97 0.83 买入 备注：股价为 2022 年 4 月 22 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  持续关注疫情催化下的囤货居家消费机会。我们认为二季度初至今，在疫情的困扰下居家消费成为主轴。目前国内多地加强人流管控，提倡居家办公，居民自发囤货加强物资储备。我们认为，在居家消费为主的当下，预制菜、榨菜、速冻、乳业、高档白酒、休闲食品等必须消费品有望保持较好的增长，随着自上而下政策的支撑，餐饮产业链以及相关产业有望环比改善。第一条推荐主线，在动态清零的方针下人流管制，居家消费成为主轴，囤货需求有望持续受益，榨菜、乳制品、瓜子、方便速食、复合调味料等产品需求保持高景气。涪陵榨菜一批商出货量持续向上，3 月受益疫情销量正增长，4 月继续边际向好；常温白奶因健康消费属性终端需求旺盛，4 月随着物流缓解伊利或可进一步受益；速冻米面 3 月经销商出货加快，价格战趋缓，积极关注安井、三全表现；洽洽国葵 3 月高增，库存处于历史低位，4 月有望延续趋势；巴比受益政府保供+社区团购+商超新零售需求激增，同时政府保供订单和社区团购订单价格优、费用低；颐海华东地区方便速食和复合调味料终端需求保持高增长。第二条推荐主线，上海新增病例拐点临近，在人流大力管控下，疫情胜利在望。消费有望全面复苏，建议左侧布局啤酒、餐饮、卤味、速冻、调味品等板块。啤酒在疫情修复后一方面可补齐现饮缺口，另一方面夜场等场景恢复将加速高端化进程；餐饮行业进一步出清，疫情后外食需求回暖，利润有望修复；千味央厨、立高以餐饮和连锁烘焙客户为主，疫情修复后终端客户恢复有较大弹性；绝味在疫情下保持良好的开店势头，积极布局社区、街铺和低线市场，疫情修复后有望迎来较大的弹性；调味品下游餐饮占据大头，疫情修复将带来餐饮端需求回暖。  白酒周跟踪：贵州茅台：根据今日酒价数据，飞天整箱/散瓶分别为 2820/2625 元，茅台 1935 批价维持 1410，环周基本不变。飞天以上产品批价继续下滑，珍品下滑了 50 元至 4700 元，虎年生肖下滑 30 元至 3690 元，但观察茅台十五年依然维持 6270元稳定，预计主要系新品产品的电商供给增加。渠道跟踪反馈茅台需求端受疫情影响最小，供给改革持续发力，在今年疫情和经济增速放缓的双重压力下，为难得的能够提速增长的核心资产标的，且在未来 2-3 年仍有较强增长潜力。五粮液：渠道调研反馈 4 月持续停货，普五批价大多区域升至 980 左右，河南、四川等低价区域均有 10 元左右批价涨幅，广东区域仍有 970+货物。目前经销商库存 1 个月，社会库存 0.5-1 个月。其他核心产品方面，低度五粮液与普五进度基本一致；1618 受提价影响进度一定程度被拖累，目前批价回升到 975，倒挂有所缓解；经典五粮液处于回购和消化渠道库存阶段，预计今年投放量将少于去年。此前普五挺价计划因需求被疫情影响而延后，预计华东疫情缓解之后批价有望继续上行，拉动估值修复。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 泸州老窖：高度国窖 1573 批价环周维持在 920 元，低度国窖也稳定在 640 元。预计4 月将开始以新成本打款，但目前尚未开始大规模回款。  啤酒：疫情反复致 3 月总量承压，坚守中长期 ASP 提升逻辑。根据国家统计局数据，2022 年 3 月啤酒行业产量为 284.9 万千升，同比增长-10.3%，对比 2019 年 3月增长-6.1%。2022 年 1-3 月行业产量为 816 万千升，同比增长-1.5%，对比 2019年 1-3 月增长-1.7%。在 1-2 月行业总量持平 2019 年同期的情况下，3 月出现明显下滑主要系上海、山东、吉林等地疫情反复明显，影响了现饮渠道的销量。2022 年3 月餐饮行业收入同比增长-16.4%，对比 2019 年同期增长-14.8%。2022 年 1-3 月餐饮行业收入同比增长 0.5%，对比 2019 年同期增长-1.6%。在华东疫情反复严重的背景下，华东等啤酒高地市场销量受损明显，且全国呈管控加强的趋势，预计短期行业总量承压。建议积极关注结构升级及 2022 年提价落地的情况，坚守啤酒 ASP提升推动利润释放的中长期逻辑。  农夫山泉：销售稳健，新品持续推出。渠道跟踪显示，新财年开始以来老产品和新品都继续维持强势，全国除疫情外区域达成情况良好，仍需观察 4-5 月疫情影响及旺季表现。渠道反馈农夫继续收割份额，而怡宝、景田区域表现相对不够均衡，份额提升落后于农夫，我们认为主要系农夫销售模式领先，以经销商为中心组建阿米