商业贸易行业周报：因退而进，关注疫后复苏下零售板块投资机会

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 23 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 芦冠宇 S0350521110002 lugy@ghzq.com.cn 证券分析师： 李英 S0350521110003 liy20@ghzq.com.cn 联系人 ： 李宇宸 S0350121110026 liyc02@ghzq.com.cn [Table_Title] 因退而进，关注疫后复苏下零售板块投资机会 ——商业贸易行业周报（04.18-04.23） 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 商业贸易 -0.5% -10.5% -15.8% 沪深 300 -5.7% -16.0% -21.1% 相关报告 《医美行业深度系列：对标成熟市场，探寻竞争格局与龙头路径 （推荐）*商业贸易*芦冠宇，李英》——2022-01-07 《化妆品行业深度研究：优秀大单品支撑品牌长期增长，持续创新与升级为关键 （推荐）*商业贸易*芦冠宇》——2022-01-01 《商业贸易行业深度研究：黄金珠宝深度：千秋之业，品牌渠道为王 （推荐）*商业贸易*芦冠宇》——2021-12-13 《医美行业深度系列：对标成熟市场，探寻行业红利与市场空间 （推荐）*商业贸易*芦冠宇》——2021-12-04 《终端消费复苏，重铸繁荣之路（推荐）*商业贸易*谭倩》——2018-05-10 投资要点： ◼ 周观点：短期疫情致使可选消费承压，但消费升级仍为大势所趋，可选消费长期增长潜力可期；且疫情终将迎来拐点，静待疫后消费板块复苏，线下终端零售或迎反弹，因此给予商业贸易行业“推荐”评级。1）化妆品：3 月以来上海、广州等美妆产业相对集中的城市先后受疫情影响，工厂停工、快递停运等现象时有发生，影响了短期的行业增长。4 月上海等地仍受疫情冲击，但通常 4 月为化妆品消费淡季（2015-2021 年单 4 月化妆品社零销售占全年为 6.6%-7.5%），因此若疫情后续能得到控制预计对全年冲击有限。分品牌看分化仍在持续，部分细分赛道优、产品力强的品牌 3 月仍实现亮眼增长，推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化、水羊股份。2）医美：2021 年以来政策侧重于引导“供给安全有序 需求合理适度”，医美行业进入强监管时代，给予医美行业长期规范、持续、繁荣发展的契机。预计在监管政策规范、协会组织引导、行业透明度持续提升下，医美行业有望迎来规范化、健康化发展。对于医美板块，行业长期投资逻辑不变，监管补位、疫情冲击、消费者理性等多重力量将共同加速合规市场对非法市场的替代，合法合规机构、上游龙头厂商将有望受益于合规化进程。个股方面，重点推荐爱美客（盈利能力强、成长性高、标的具备稀缺性）、雍禾医疗（毛发一体化医疗服务龙头，门店扩张与毛发生态落地打开成长空间）。3）黄金珠宝：自 2020 年下半年开始的黄金高景气演绎至 2021 年下半年及 2022 年春节，已转为由量驱动。国际形势与疫情为短期影响，长期来看，珠宝加盟店生意模式好、疫情加速行业出清，古法金等新工艺与龙头拓店带来的辐射效应驱动增量需求，有长期增长支撑。推荐关注周大福、周大生。 ◼ 行情回顾：1）本周板块市场表现：本周美护板块涨幅-0.9%、商贸零售涨幅-3.3%，31 个申万一级行业涨幅中美容护理、商贸零售分别排第 3 位、第 11 位。2）年初至今板块表现：年初至今美护板块涨幅-15.8%、商贸零售涨幅-14.4%，31 个申万一级行业涨幅中美容护理、商贸零售分别排第 12 位、第 10 位。3）商贸零售(包含饰品)：商贸零售板块周变动-3.3%，相对沪深 300 指数收益率为 0.9%；内部 10个子版块间，表现较好的有超市（-0.3%）、多业态零售（-1.5%）与百货（-2.7%）。4）美容护理板块：周变动-0.9%，相对沪深 300 与创业板指数收益率分别为 3.3%与 5.8%；涨幅居前的分别为嘉亨家化 -0.2243-0.1672-0.1101-0.05300.00410.061121/4 21/5 21/6 21/7 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4商业贸易沪深300股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司盈利预测与估值 重点公司 股票 2022-04-22 EPS（人民币元） PE 投资评级 代码 名称 股价 （人民币元） 2020 2021A/E 2022E 2020 2021A/E 2022E 300896.SZ 爱美客 491.8 2.03 4.43 6.78 242 111 73 增持 2279.HK 雍禾医疗 9.6 0.31 0.23 0.39 31 42 25 增持 688366.SH *昊海生科 81.8 1.31 2.00 3.12 63 41 26 未评级 000963.SZ *华东医药 31.8 1.61 1.54 1.84 20 21 17 未评级 0460.HK *四环医药 1.1 0.05 0.04 0.08 21 24 13 未评级 002612.SZ *朗姿股份 25.0 0.32 0.42 0.75 78 59 33 未评级 300957.SZ 贝泰妮 185.5 1.28 2.04 2.72 145 91 68 增持 688363.SH 华熙生物 121.6 1.34 1.63 2.07 91 75 59 增持 603605.SH 珀莱雅 193.8 2.37 2.87 3.64 82 68 53 增持 600315.SH 上海家化 32.4 0.63 0.96 1.22 51 34 26 增持 300740.SZ 水羊股份 11.7 0.34 0.59 0.87 34 20 13 增持 603983.SH 丸美股份 22.3 1.16 0.68 0.70 19 33 32 未评级 600223.SH *鲁商发展 9.2 0.63 0.36 0.60 14 26 15 未评级 002867.SZ 周大生 12.9 0.92 1.12 1.27 14 12 10 增持 1929.HK 周大福 13.1 0.60 0.68 0.81 22 19 16 增持 002345.SZ *潮宏基 4.6 0.16 0.40 0.48 29 11 10 未评级 600655.SH *豫园股份 9.7 0.93 0.99 1.12 10 10 9 未评级 600916.SH *中国黄金 11.1 0.30 0.47 0.59 37 24 19 未评级 000519.SZ *中兵红箭 19.1 0.20 0.35 0.76 97 55 25 未评级 600172.SH *黄河旋风 9.3 -0.68 0.04 0.31 -14 266 30 未评级 301071.SZ *力量钻石 241.5 1.21 3.97 7.97 200 61 30 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 注：加星号公司业绩来自于 Wind 一致预期，其余公司业绩为自己