2021年年报及2022年一季报点评：2021年线下门店净增108家，产品矩阵不断完善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 22 日 公司研究 2021 年线下门店净增 108 家，产品矩阵不断完善 ——迪阿股份（301177.SZ）2021 年年报及 2022 年一季报点评 增持（维持） 2021 年归母净利润同比增长 131.09%, 1Q2022 归母净利润同比增长 16.77% 4 月 21 日，公司公布 2021 年年报及 2022 年一季报：2021 年实现营业收入 46.23亿元，同比增长 87.57%，实现归母净利润 13.02 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为3.25 元，同比增长 131.09%，实现扣非归母净利润 12.49 亿元，同比增长131.03%。 1Q2022 实现营业收入 12.21 亿元，同比增长 12.61%，实现归母净利润 3.76 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.94 元，同比增长 16.77%，实现扣非归母净利润3.42 亿元。 公司 1Q2022 综合毛利率上升 0.71 个百分点，期间费用率上升 2.93 个百分点2021 年公司综合毛利率为 70.14%，同比上升 0.76 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为 71.12%，同比上升 0.71 个百分点。 2021 年公司期间费用率为 31.01%，同比下降 6.22 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 26.35%/3.74%/0.56%/0.36%，同比分别变化-3.24/ -2.77/+0.10/-0.32 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为 30.94%，同比上升 2.93个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 27.63%/3.22%/-0.23% /0.33%，同比分别变化+5.26/ -1.37/-0.97/+0.02 个百分点。 线下门店净增 108 家，产品矩阵不断完善 2021 年公司门店净增 108 家，截至 2021 年末，公司线下门店共 461 家，门店数量同比 2020 年末增长 30.59%。同时，截至 2021 年末，公司自营渠道线上包括公司官网、天猫旗舰店、京东旗舰店等。在产品创新方面，2021 年公司申请了 142 件外观设计专利和 1 件实用新型专利，上线 131 个新款，新品贡献收入占全年营业收入的 12%以上，上新系列包括：LOVEMARK 系列、LOVEPALACE系列、ROSELOVE 系列、REDHEART 系列、OURDAY 系列、D 系列。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司 2021 年业绩符合公司于 2022 年 2 月 28 日发布的业绩预告，但公司 2022年一季度业绩低于预期，主要是由于受到 2022 年 3 月疫情的冲击。鉴于公司产品较为依赖线下渠道且疫情恢复进程尚未明朗，我们下调对公司 2022/2023 年 EPS 的预测 13%/15%至 3.66/4.43 元，新增对公司 2024 年 EPS 的预测 5.11元。公司线下渠道不断拓展，产品矩阵不断完善，维持“增持”评级。 风险提示：婚恋市场下降风险，市场推广不及预期，次新股风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,464 4,623 5,190 6,309 7,289 营业收入增长率 48.06% 87.57% 12.28% 21.56% 15.53% 净利润（百万元） 563 1,302 1,462 1,770 2,044 净利润增长率 113.44% 131.09% 12.34% 21.05% 15.45% EPS（元） 1.56 3.25 3.66 4.43 5.11 ROE（归属母公司)（摊薄） 50.37% 18.96% 19.42% 21.02% 21.73% P/E 49 23 21 17 15 P/B 24.5 4.4 4.0 3.6 3.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-21 当前价：76.20 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.00 总市值(亿元)： 304.81 一年最低/最高(元)： 66.76/180.00 近 3 月换手率： 26.87% 股价相对走势 -57%-41%-24%-7%10%12/2101/2202/2203/2204/22迪阿股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.40 -12.13 -32.19 绝对 -10.57 -28.52 -53.82 资料来源：Wind 相关研报 钻石珠宝新锐品牌，“一生一人”提升辨识度——迪阿股份（301177.SZ）投资价值分析报告（2022-04-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 迪阿股份（301177.SZ） 表 1：2021 年占公司营业收入或营业利润 10%以上的分产品情况 分产品 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入比上年同期增减（%） 毛利率比上年同期增减（pct） 求婚钻戒 3,660,710,737.20 71.34% 95.94% 0.55pct 结婚对戒 866,423,450.66 68.00% 56.23% 0.92pct 资料来源：公司公告 表 2：2021 年占公司营业收入或营业利润 10%以上的分地区情况 分地区 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入比上年同期增减（%） 毛利率比上年同期增减（pct） 华东 1,658,186,858.08 70.34% 81.82% 0.67pct 华北 626,975,836.41 70.06% 93.12% 0.35pct 华南 708,009,269.57 69.04% 86.02% 1.97pct 西南 506,501,705.18 70.22% 94.27% 0.35pct 华中 510,015,932.56 70.92% 104.39% 0.49pct 资料来源：公司公告 表 3：公司 1Q2022 归母净利润同比增长 16.77% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 3Q2020 15995.37 NA 0.40 15361.09 NA 0.38 634.28 4Q2020 25219.94 NA 0.63 24533.85 -0.81 0.61