电动车2022年4月月报：3月电动车销量持续超预期，疫情冲击不改产业链长期向好

3月电动车销量持续超预期，疫情冲击不改产业链长期向好--电动车2022年4月月报首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982022年4月21日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业1摘要：◆ 3月国内需求旺盛，Q1销量大超市场预期，奠定全年高增。中汽协口径，3月电动车销48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率为21.7%，略超市场预期，Q1销125.7万辆，同比增长138.6% ，我们维持全年600万辆的销量预期，同增70%+。3月美国电动车销8.3万辆，同环比+66%/+19%，符合市场预期，Q1美国销21.51万辆，同环比+72.39%/+99.26%，我们预计2022年销量有望翻番130万辆+。3月欧洲主流国家合计销20.6万辆，同环比+7%/+61%，整体渗透率29.4%，同环比+5.8/+2.4pct，我们预计2022年欧洲销量270万辆+，同增30%+。2022年全球电动车销量有望超过1000万辆，同增60%+。◆ 疫情冲击4-5月销量及排产，但不改产业链长期向好趋势。受疫情影响，特斯拉、蔚来、上汽等车企停产/减产，物流、供应链受到冲击，4月中下旬起车企准备逐步恢复生产，我们预计4月电动车减产30%，对应影响9-14万辆，销量回落至33-38万辆，5月环比小幅提升，6月销量恢复至50万辆，Q2销量环比持平。行业排产方面，4月行业排产仍受疫情影响，电池龙头排产环比下滑20%左右，但材料企业海外客户等需求较好，排产环比基本持平，预计5月排产恢复，6月增长提速，龙头全年预期翻番左右增长。◆ 上游原材料价格已趋缓，电池及车企已二轮涨价开启传导成本压力。由于碳酸锂等原材料价格涨幅超预期，Q2产业链开启二轮涨价，电池厂商二次涨幅普遍在20%-30%，已传导大部分成本上涨。车企同步开启第二轮提价，涨幅普遍在1万元左右，对成本上涨覆盖程度50%-70%，短期盈利压力较大。但4月以来碳酸锂价格已逐渐企稳回落、六氟持续下跌，成本端有望下降，联动定价机制下电池价格或有所松动，进而缓解车企盈利压力，我们认为短期低三轮涨价可能性不大；电池端有望22H2迎来盈利拐点，23年原材料价格松动后释放极大盈利弹性。◆ 投资建议：电动车核心公司Q1业绩亮眼，估值已回落至底部，22年高景气度延续，龙头预计80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元（容百科技、中伟股份、当升科技、关注华友钴业）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来，关注贝特瑞、中科电气、杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四条：锂紧缺和价格超预期，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。◆ 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。2目录33月国内销量大超预期，车企全面开花疫情短期影响4月排产，全年出货目标不变锂电龙头量利双升，业绩普遍超预期投资建议与风险提示电池龙头强者恒强，中游环节产量高增上游涨价趋缓，产业链已2次提价传导1、销量：3月国内销量亮眼，车企全面开花4◆ 中汽协：3月电动车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率为21.7%，超市场预期。3月新能源汽车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率21.7%，Q1销125.7万辆，同比增长138.6%，累计渗透率为19.3%；3月电动车产量为46.5万辆，同环比+115.3%/+26.4%，Q1累计产量为129.3万辆，同比增长142.6%。◆ 乘联会：3月电动乘用车批发45.5万辆，同环比+125%/+44%，渗透率24%，环比+3pct。3月新能源乘用车批发销量45.5万辆，同环比+122%/+44%，渗透率为25%，同/环比提升14/3pct，Q1累计销量达118.97万辆，同比大幅增长148%；3月新能源乘用车零售销量44.5万辆，同环比+140%/+63%，渗透率为28%，环比上升6pct，Q1累计零售105.98万辆，同比增长142%，累计渗透率22% 。国内：3月疫情影响下，国内电动车销量仍亮眼图：国内电动车月度销量（万辆）数据来源：中汽协，东吴证券研究所图：国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年4.431.545.425.957.188.678.1010.0812.5414.5118.7121.2021年16.910.820.218.319.923.624.630.435.536.442.950.522年41.831.745.5同比148%193%125%环比-17%-24%44%电动化19%22%25%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506020年21年22年同比环比电动化1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年4.71.36.67.28.210.49.810.913.816.020.024.821年17.911.022.620.621.725.627.132.135.738.345.053.122年43.133.448.4同比 135.8%184.3%114.2%环比 -18.6%-22.6% 44.9%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506020年21年22年同比环比◆ 3月纯电车型占比提升，低端车表现强劲。3月纯电乘用车销量占比提升，表现亮眼，销量37.06万辆，同环比+120%/+51%，占比81%，环比上升4pct；其中A00级销量11.85万辆，同比增加70%，环比增加75%，占比32%，环比上升4pct；A0级销量5.46万辆，同比大增445%，环比增63%，占比15%，环比上升1pct；A级销量8.26万辆，同比增167%，环比上升45%，占比22%，环比下降1pct；B/C级销量11.49万辆，同比增加98%，环比上升32%，占比31%，环比下降4pct；插电乘用车销量8.45万辆，同比增加151%，环比上升17%，占新能源车销量比例为19%，环比下降4pct。国内：纯电车型占比提升，低端车型需求恢复数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：分车型月度销量（万辆）621-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03纯电A006.533.316.975.735.716.906.789.4210.3910.2311.0814.3811.066.7711.85纯电A00.670.581.001.591.551.781.992.523.123.744.846.115.093.345.