新股专题覆盖：江苏华辰（2022年第38期）

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 04 月 20 日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖:江苏华辰（2022 年第 38 期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对近日询价上市公司进行简单的研究梳理） 投资要点 ◆ 本期共 1 家公司询价，4 月 22 日（周五）主板上市公司“江苏华辰”将询价。 ◆ 江苏华辰（603097）：公司专业从事输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。公司2019-2021 年分别实现营业收入 6.32 亿元/6.81 亿元/8.71 亿元，YOY 依次为 3.25% /7.85%/27.82%, 三年营业收入的年复合增速 12.49%；实现归母净利润 0.69 亿元/0.83 亿元/0.78 亿元，YOY 依次为 36.83%/20.16%/-5.22%，三年归母净利润的年复合增速 15.93%。根据公司初步预测，2022Q1 归属于母公司净利润预计同比增长 90.96%-100.5%，主要原因为部分客户应收款项收回因此坏账准备转回所致。  投资亮点：1、公司项目经验丰富，且项目涉及电力电网、新能源、轨道交通、电动汽车充电桩、工业制造、基础建设、房产建筑等多个下游行业应用，发展有望相对稳定。2019-2021 年报告期内，公司合计新增订单共 16,921个，对应各期订单总金额（不含税）分别约 6.07 亿、7.28 亿和 9.24 亿，公司订单呈稳定增长；同时，公司服务于多个下游行业，并在淮海区（徐州及苏北）、苏南区、安徽区、华南区、川渝区、华中区、华北区、西北区等区域建立了营销及售后服务网络，能够较好的服务于各个不同行业、不同地域的客户。2、新能源领域发展推升相关配电设备发展，公司加码新能源相关产品线布局，有望提升公司业务规模。公司报告期内已经累计较多的新能源领域项目经验，且项目涉及到光伏、风电、储能等具体子项；同时，公司还与阳光电源等新能源行业龙头建立了合作关系。伴随着国家能源结构调整及新能源发电的逐渐增长，新能源领域的配电设备需求有望持续向好；本次公司募投项目加码新能源智能箱式变电站产能建设，有望推升公司未来成长预期。  同行业上市公司对比：江苏华辰的同行业可比公司主要有北京科锐、金盘科技以及科林电气等。假设以上述公司来看同行业状况，同行业可比上市公司平均收入规模（前三季度）为 16.2 亿元，平均毛利率为 21.85%，平均 PE-TTM（算术平均）为 26.2X。比较来看，公司收入体量较可比公司平均水平更低，毛利率则基本持平于可比公司平均水平。 ◆ 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 新股专题报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、江苏华辰 ..................................................................................................................................................... 3 （一）基本财务状况 ................................................................................................................................... 4 （二）行业情况 .......................................................................................................................................... 4 （三）公司亮点 .......................................................................................................................................... 5 （四）募投项目投入 ................................................................................................................................... 5 （五）同行业上市公司指标对比 ................................................................................................................. 6 （六）风险提示 .......................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：公司收入规模及增速变化 ......................................................................................................................... 4 图 2：公司归母净利润及增速变化 ..................................................................................................................... 4 图 3：公司销售毛利率及净利润率变化 .............................................................................................................. 4 图 4：公司 ROE 变化 ........................................................................................................................................ 4 表 1：公司产品的代表性应用