1Q22收入创新高，推出全新隔离系列产品

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月21日买 入思瑞浦（688536.SH）1Q22 收入创新高，推出全新隔离系列产品核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价527.52 元总市值/流通市值42202/22683 百万元52 周最高价/最低价926.99/338.10 元近 3 个月日均成交额293.99 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《思瑞浦（688536.SH）-收入结构渐趋均衡，首颗车规芯片量产供货》 ——2022-03-14《思瑞浦-688536-动态点评：发布股权激励计划，彰显长期发展信心》 ——2021-11-30《思瑞浦-688536-财报点评：3Q 业绩创历史新高，产品线布局日趋完善》 ——2021-10-30《思瑞浦-688536-21 年中报：大客户优势突出，迎加速成长》 ——2021-08-05《思瑞浦-688536-2020 年及 21Q1 财报：信号链领军企业，迎加速成长》 ——2021-04-281Q22 收入创季度新高，归母净利润增长 194%。公司 1Q22 营收 4.42 亿元（YoY165%, QoQ 2%），创季度新高，归母净利润 0.91 亿元（YoY 194%，QoQ -31%），扣非归母净利润 0.72 亿元（YoY 283%，QoQ -35%），净利润环比减少幅度较大主要是由于 2021 年 12 月开始实施 2021 年限制性股票激励计划，1Q22共计提股权激励费用 0.83 亿元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润为1.75 亿元（YoY 190%，QoQ -6%）。从盈利能力看，公司 1Q22 毛利率 56.96%，同比减少 1.19pct，环比减少 2.64pct；净利率 20.67%，同比提高 2.04pct，环比减少 9.63pct；研发费率 31.26%，同比减少 2.26pct，环比提高 7.33pct。信号链芯片稳健增长，电源管理芯片持续放量。分产品来看，1Q22 信号链芯片继续保持稳健增长，实现收入 2.85 亿元（YoY 92.08%），占比由 4Q21 的72.03%降至 64.48%；电源管理芯片实现收入 1.57 亿元（YoY 744%），占比由 4Q21 的 27.97%升至 35.52%，主要是随着市场拓展的顺利推进，线性电源、电源监控等电源管理芯片产品进一步放量，公司收入结构渐趋均衡。从下游应用领域来看，公司在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得成果，与 Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。加大车规与隔离产品的投入，推出全新隔离系列产品。截止 2021 年底，公司产品型号累计超过 1600 个，同时公司加大车规与隔离两大平台技术的投入，已建立完整的汽车电子质量管理体系并通过相关客户的认可，首颗汽车级高压精密放大器（TPA1882Q）已实现批量供货。自 2019 年深耕隔离技术以来，公司积累了丰富的发明专利，其中基础隔离、传输电路、工艺优化、新型封装等技术专利共计 9 项，截至目前，已推出 2 通道数字隔离器TPT7720/7721 系列，最新再推出 TPT7740/7741/7742 四通道数字隔离器、TPT7487/7488 隔离 RS485、TPT71050/71044 隔离 CAN 等系列隔离产品，针对工厂自动化、电力自动化、电机驱动、电源控制、医疗等应用场景。投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 5.13/8.18/11.27 亿元（前值为5.56/7.45/10.31 亿元），同比增速 16/60/38%；EPS 为 6.39/10.19/14.05元，对应 2022 年 4 月 20 日股价的 PE 分别为 83/52/38x。公司产品型号和下游应用领域不断丰富，有望继续受益芯片国产替代，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)5661,3262,2233,1324,329(+/-%)86.6%134.1%67.7%40.9%38.2%净利润(百万元)1844445138181127(+/-%)158.9%141.3%15.6%59.5%37.8%每股收益（元）2.305.536.3910.1914.05EBITMargin28.8%27.9%20.9%24.0%24.0%净资产收益率（ROE）7.1%14.0%14.0%18.4%20.3%市盈率（PE）229.695.482.551.837.6EV/EBITDA247.2109.990.556.441.1市净率（PB）16.4013.3311.549.507.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 1Q22 收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物150029763411901987营业收入5661326222331324329应收款项763085167271006营业成本22052396414332046存货净额71146274407581营业税金及附加410162332其他