股票主动策略私募基金行业季报（2022年Q1）：市场大幅下行，股票策略回撤明显

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC 执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 市场大幅下行，股票策略回撤明显 股票主动策略业绩回顾：  一季度股票主动策略的平均收益率为-13.27%（本报告数据样本均剔除了所属公司规模小于 5 亿以及产品规模小于 500 万的私募产品），小幅跑赢沪深300 指数，其中仅有 7%的产品取得正收益，收益率排名前 10%和排名后10%的产品平均收益率分别为 3.92%和-28.74%。分月度来看，2022 年 1-3月份股票主动策略的平均收益率分别为-6.41%、0.57%、-6.64%。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为 21.22%。  按照股票主动策略管理人的规模分类，一季度各规模范围管理人旗下产品的平均跌幅均大于 10%，其中百亿级私募管理人旗下产品平均收益相对较低，为-14.80%；规模范围小于 10 亿的私募管理人旗下产品平均收益相对较高，为-11.03%。整体来看，一季度私募管理人规模和业绩负相关，中小型规模私募表现优于大中型规模。按照不同收益率区间统计产品数量，大部分产品的一季度收益率分布在[-30%,0%]区间，其中分布在[-20%,-10%]区间的产品数量最多，有 3683 只，占总样本接近一半的数量。一季度共有 517 只私募产品取得正收益，其中仅有 85 只产品的收益率大于 10%。  按照投资风格分类，一季度成长投资、成长价值投资、价值投资、风格均衡和逆向投资的平均收益分别为-13.15%、-14.90%、-13.13%、-14.36%和-19.61%，普跌格局下，风格间差异不显著。近一年来看，收益方面，仅成长投资的近一年平均收益为正，其他各类风格近一年平均收益为负；而风险方面，风格均衡投资的近一年平均最大回撤相对较小。从近一年月度最大跌幅来看，仅成长投资的月度最大跌幅出现在今年 1 月，成长价值投资、价值投资、风格均衡和逆向投资的月度最大跌幅均出现在今年 3 月。  在国金证券金融产品中心重点关注的股票主动策略私募公司中，信璞、少薮派、高毅、保银和仁桥旗下代表产品在一季度的业绩表现相对较好。通过对部分股票主动策略私募公司的跟踪调研发现：私募机构的配臵趋于均衡，判断市场仍处于震荡寻底阶段，认为国内大多数行业供应链和需求都受到国内疫情的影响，俄乌冲突余波导致的通胀及美债利率上行、中美利差倒挂，或继续对资金外流状况施压并抑制 A 股成长风格，在当前情况下，价值股避险的特征更受到市场的青睐。 私募基金投资环境分析：  判断当前市场处在中期底部区间。这一次业绩拐点或来的更快，本轮 A 股企业盈利的底部大概率在二季度，疫情会影响幅度，但不会影响趋势和节奏。外围因素也或呈现积极变化。美联储加息缩表预期较为充分；中美利差倒挂，对国内经济和股市影响有限；当前外资流出不具备类似 2015 年的宏观环境。投资方向上，聚焦光伏等新能源板块的企稳回升，左侧布局性价比较高的 TMT 板块，关注券商配臵价值，逐步关注疫情缓解受益板块。 私募行业动态：  根据基金业协会备案统计，一季度新增证券类私募备案产品 6601 只。其中，银行托管新增证券类私募备案产品 271 只，数量最多的是招商银行，新增 116 只。近一年来看，今年 2 月新增数量和规模均创近一年低点。  风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 2022 年 4 月 18 日 专题研究报告 证券研究报告 股票主动策略私募基金行业季报（2022 年 Q1） 股票主动策略私募基金行业季报（2022 年 Q1） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：股票主动策略业绩回顾  一季度股票主动策略的平均收益率为-13.27%（本报告数据样本均剔除了所属公司规模小于 5 亿以及产品规模小于 500 万的私募产品），小幅跑赢沪深 300 指数，其中仅有 7%的产品取得正收益，收益率排名前 10%和排名后 10%的产品平均收益率分别为 3.92%和-28.74%。分月度来看，2022 年1-3 月份股票主动策略的平均收益率分别为-6.41%、0.57%、-6.64%。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为 21.22%。 图表 1：股票主动策略私募基金业绩表现 股票主动策略 一季度 近半年 近一年 近三年 收益率均值 -13.27% -10.58% -4.04% 55.26% 收益率前 10%均值 3.92% 12.58% 47.33% 172.78% 收益率后 10%均值 -28.74% -29.17% -34.27% -7.32% 收益率中位数 -13.38% -11.12% -7.28% 47.89% 夏普比率均值 —— —— -0.36 0.66 最大回撤均值 —— —— 21.22% 23.32% 注：数据截至 2022 年 3 月底 来源：国金证券研究所、朝阳永续  按照股票主动策略管理人的规模分类，一季度各规模范围管理人旗下产品的平均跌幅均大于 10%，其中百亿级私募管理人旗下产品平均收益相对最低，为-14.80%；规模范围小于 10 亿的私募管理人旗下产品平均收益相对较高，为-11.03%。整体来看，一季度私募管理人规模和业绩负相关，中小型规模私募表现优于大中型规模。 图表 2：一季度股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10 亿 10 亿-20 亿 20 亿-50 亿 50 亿-100 亿 >100 亿 全样本 旗下产品数量 1203 1360 1446 649 2727 7385 收益率平均值 -11.03% -12.66% -12.19% -14.66% -14.80% -13.27% 收益率中位数 -11.53% -12.83% -13.22% -13.81% -14.13% -13.38% 正收益比例（占公布净值） 15.63% 9.63% 8.16% 4.31% 1.65% 6.91% 注：数据截至 2022 年 3 月底 来源：国金证券研究所、朝阳永续  近一年分月度来看，股票主动策略有 7 个月平均收益为正，其中有 3 个月平均收益率介于 2%-3%之间，有 4 个月平均收益率介于 0%-2%之间，另外有 3 个月平均收益率介于-2%-0%之间，有 2 个月平均收益率小于-6%，整体而言，近一年业绩波动较大。近一年来看，股票主动策略有 8 个月跑赢沪深 300 指数，基本都在市场下行阶段。  按照不同收益率区间统计产品数量，大部分私募产品的一季度收益率分布在[-30%,0%]区间，其中分布在[-20%,-10%]区间的产品数量最多，有 3683只，占总样本接近一半的数量；其次，分布在[-10%,0%]和[-30%,-20%]区间的产品数量较多，分别有 1655 只和 13