策略专题研究：地产或将小阳春，产业链估值提升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明证券研究报告：策略研究/专题研究报告策略报告原因:专题研究2021 年 4 月 7 日地产或迎小阳春，促产业链估值抬升山证热点轮动团队分析师：李孔逸执业登记编码： S0760522030007邮箱：likongyi@sxzq.com分析师：平海庆执业登记编码：S0760511010003邮箱：pinghaiqing@sxzq.com太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn投资要点：房地产市场否极泰来当前房地产整体形势依然不容乐观：居民购房需求疲软、地产销售普遍低迷、房企拿地保持谨慎、房企债务风险仍存。房地产市场正处于购房者信心不足与政策转暖的博弈期，虽然近期政策有所放松，但目前的政策放松程度还不足以提振疲弱的地产需求。一方面新房市场有赖于走出信用恶性循环，房企信用风险仍在恶化产业链、需求端预期，人们对房企交付期房不信任，购房积极性依旧不会高，债权人对房企还款信心不足，进一步影响多层次的新房供给；另一方面，二手房回暖关键在于限贷限购政策的放松，小幅度的房贷利率下降不足以提振居民购买二手房的热情。政策开始松动，后续有望加速房地产政策正在从严格的统一“政策管理”转向逐步放松的“因城施策”，在外部不稳定性不确定性因素增多及国内疫情反复背景下，我国经济下行压力依然较大，“稳增长”成为今年经济工作的重中之重，不管是从稳经济还是防范风险的角度看，今年房地产的稳定都至关重要。对于那些市场信心尚未明显恢复、短期调整压力较大的城市来说，需求端政策放松力度加大，将有利于促进合理购房需求的释放，平稳市场预期，对购房者置业预期改善、市场企稳复苏有积极作用，预计后续或有越来越多的城市跟进，本轮政策放松力度还将进一步增强。产业链配置价值提升整体来看，经历 4 年严格调控后，房地产产业链中的部分行业如房地产、银行、煤炭等整体估值优势明显，安全性较高；随着政策放松预期的不断强化，行业盈利预期也将逐步改善，未来行业估值仍有进一步提升的空间。当前，地产产业链下有政策底支撑，往上具备一定修复空间。随着一致性预期持续强化，宽松政策渐次出台，地产行业盈利预期有望带动估值持续修复，房地产、银行、煤炭等板块具有中长期配置价值。风险提示：通胀风险、美联储紧缩风险、房地产宽松低于预期风险。证券研究报告：策略研究/专题研究报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1目录1. 房地产行业信心需要持续修复，政策继续宽松................................................................................................... 11.1 国内经济面临较大下行压力，房地产稳经济重要性提升..............................................................................11.2 行业信心恢复需要耐心......................................................................................................................................21.3 政策继续走向宽松..............................................................................................................................................22. 房地产行业：差异化宽松，寻求长期价值布局................................................................................................... 42.1 房地产政策的变化对行业影响巨大..................................................................................................................42.2 政策放松带来行业估值提升..............................................................................................................................53. 宽松政策对房地产及相关行业市场表现的影响................................................................................................... 63.1 第一轮宽松（2008-2009）................................................................................................................................ 63.2 第二轮宽松（2014-2015）................................................................................................................................ 83.3 本轮宽松的现状与持续性（2022-？）............................................................................................................ 93.4 房地产行业的投资主线....................................................................................................................................104. 金融业：资产质量担忧趋缓，推动价值重估..................................................................................................... 124.1 银行：前期地产暴雷拖累，银行板块估值处于历史低位............................................................................124.2 地产风险可控，银行资产质量处于过去 5 年最佳状态.....................................