基础材料／工业行业：Q1基建投资强劲，等待地产端企稳

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料/工业 Q1 基建投资强劲，等待地产端企稳 华泰研究 建材 增持 (维持) 建筑与工程 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +86-755-22660892 研究员 张艺露 SAC No. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 4 月 18 日│中国内地 动态点评 基建投资彰显强劲，建议价值与成长并重 据国家统计局，1-3 月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比+8.5%/+0.7%/+ 15.6%，较 1-2 月+0.4/-3.0/-5.3pct，三年复合增长+4.2%/+5.3%/+3.9%，地产和制造业投资回落，基建投资发力明显。我们认为：1）基建继续承担稳增长重任，建筑企业 22Q1 新签订单实现开门红较快增长，继续重点推荐低估值大建筑和优质地方国企；2）地产销售继续下滑，新开工/竣工降幅扩大，消费建材仍需等待业绩底的落地，短期关注稳增长受益的防水、外加剂、水泥等；3）制造业投资增速继续放缓，但随着物流恢复和复工复产落地，数字化、节能改造等部分细分产业链有望带来相关工程建设提速。 3 月地产实物量指标全面回落，消费建材等待业绩底 1-3 月销售/购地/新开工/竣工面积同比分别-13.8%/-41.8%/-17.5%/-11.5%，较 1-2 月-4.2/+0.5/-5.3/-1.7pct，销售继续下滑，但拿地降幅有所收窄。据奥维云网，全国 1-2 月精装修楼盘开盘 14.9 万套，同比-58.4%，较 1 月降幅收窄 6.1pct，工程渠道短期继续承压。据国家统计局，1-3 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 406 亿元，同比+3.8%，其中 3 月同比+0.4%，较 1-2 月增速明显回落，我们预计疫情拐点后，C 端恢复稳健增长仍可期待。22Q1 消费建材成本端大幅上升，通过提价、产品结构优化有望消化部分涨价压力，我们建议消费建材继续等待地产企稳和业绩底的出现。 3 月以来浮法玻璃承压明显，光伏玻璃提价降库 据国家统计局，1-3 月平板玻璃产量 25344 万重箱，同比+2.0%，持平于 1-2月。据卓创资讯，4 月 15 日全国在产玻璃日熔量 17.2 万吨，同比+2.5%，但月环比减少 0.6%，弱盈利背景下冷修产线有所增加。价格端，3 月 5mm 白玻均价 115 元/重箱，环比-3.3%，截至 4 月 15 日，价格继续回落至 106 元/重箱，4 月 14 日库存 5958 万重箱，月环比/周环比+17.5%/+4.3%，需求总体偏弱且部分区域加工厂受物流影响明显。光伏玻璃方面，截至 4 月 15 日3.2/2.0mm 镀膜平均价格 27.5/21.2 元/平米，月环比+5.8%/+6.0%，库存天数 18.6 天，月环比-18.0%，尽管拟投产能仍多，但短期提价降库明显。 3 月以来水泥价格小幅回落，期待赶工提振需求 据国家统计局，1-3月水泥产量 3.87亿吨，同比-12.1%，较 1-2月收窄 5.7pct，主要系受基建开工良好，其中 3 月产量 1.87 亿吨，同比-5.6%，仍受地产新开工拖累。据数字水泥网，截至 4 月 15 日全国水泥和熟料均价分别为 510元/吨、421 元/吨，月环比-1.0%/-1.1%，系地产新开工整体偏弱影响；4 月15 日水泥出货率为 63%，虽然低于往年同期 80%以上的出货水平，但较 3月末+4.4pct，旺季需求仍在缓慢复苏；4 月 15 日库容比 67%，较 3 月末+2.1pct。我们认为煤炭价格和疫情反复对水泥盈利的影响已被市场较充分消化，等待疫情有效控制后，各地旺季赶工对需求的提振。 风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 (20)(9)31425Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)建材建筑与工程沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料/工业 图表1： 全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注：每年 1-2 月投资数据合计披露，下同 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表2： 全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速 图表3： 全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表4： 全国水泥当月产量及同比增速 图表5： 全国玻璃当月产量及同比增速 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 (40)(30)(20)(10)0102030405012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-02(%)基建投资地产投资制造业投资(60)(40)(20)02040608010012-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-02(%)地产投资土地购置费土地购置面积(60)(40)(20)02040608010012012-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-02(%)新开工竣工销售(30)(20)(10)01020304005,00010,00015,00020,00025,00030,00014-0214-0714-1215-0515-1016-0316-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-01(%)（万吨）水泥当月产量同比增速(15)(10)(5)0510152001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00014-0214-0714-1215-0515-1016-0316-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-01(%)（万重量箱）平板玻璃当月产量同比增速股票报告网 免责声明和披露以