建设机械2021年年报点评：减值计提3.6亿元、业绩低于预期，期待下游需求回暖

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 建设机械(600984) 报告日期：2022 年 4 月 18 日 减值计提 3.6 亿元、业绩低于预期，期待下游需求回暖 ── 建设机械 2021 年年报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜机械设备所属行业｜证券研究报告 事件 公司 2021 年实现营业收入 47 亿元，同比增长 18%；归母净利润 3.7 亿元，同比下滑 32%；ROE为 6.1%，同比下滑 3ptc.。Q4 实现营收 12.3 亿，同比下滑 5.8%，归母净利润-0.6 亿，同比下滑132.78%，全年营收归母利润同比增速均逐渐递减。 投资要点 ❑ 2021 年业绩低于预期——信用和资产减值损失计提 3.6 亿元 公司 2021 年实现营收 47 亿元，同比增长 18%；归母净利润 3.7 亿元，同比降低 32%。分季度看，2021Q1-Q4 营收归母利润同比增速逐渐递减，Q4 营收 12.3 亿，同比下降 5.8%，归母净利润-0.6亿，同比下滑 132.78%。业绩不及预期主要由于下游地产需求景气度下滑等综合影响。2021 年全年我国房屋施工面积同比增长 5.2%，房屋新开工面积下滑 11.4%，基建投资微增 0.21%，全年累计同比均逐月下滑，庞源指数 2021 年持续下跌，庞源吨米利用率 2021M7-2021M12 连续位于当月历史最低点。信用减值损失计提 3.25 亿元、资产减值计提 0.35 亿元、体现谨慎态度。 ❑ 期待下游需求回暖，盈利能力、经营性现金流有待改善。 公司 2021 年毛利率 35%，同比下降 3pct.，主要系塔机设备租赁价格走低，国内大宗商品价格普涨等不利因素影响。2021 年销售费用 3096 万元，同比降低 20.5%；管理费用 3.5 亿元，同比增长 32%，主要系薪酬、保险费等增加所致；研发费用 1.2 亿元，同比增长 3%；财务费用 3.4 亿元，同比增长 38%，系利息支出所致。公司 2021 年经营活动产生现金流净额 2400 万元，同比大幅下滑 84%，主要系采购配件、支付劳务费增加等短期因素，叠加下游回款压力大所致。 ❑ 产能扩展，提升龙头市占率 2021 年房地产景气度下行，庞源租赁优化业务布局，开拓新市场，有序推进智能制造再制造及租赁服务综合基地建设，对核心地区实现初步覆盖，加快对二三线城市布局，缩小服务半径，强化生产再制造能力、提高服务效率与质量，有望提升龙头市占率。 ❑ 2022 年关注稳增长业务弹性。 2022 年稳增长预期增强，地产基建有望形成一定支撑。 2022M1-2022M2 我国地房屋新开工面积同比下滑 12.2%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M1-2022M2 全国基础设施建设投资同比增 8.1%，有望形成一定支撑。短期公司仍然承压，关注稳增长预期下业绩弹性。 盈利预测与估值 我们调整公司业绩预测为 2022-2024 年实现归母净利润 3.5/8.2/10.5 亿元，同比增长 -6%/133%/28%，对应 EPS 为 0.36/0.85/1.08 元，对应当前 PE 为 23/10/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示 地产基建投资大幅低于预期；母公司其他业务经营不及预期 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 4725 5265 6513 8309 (+/-) 18% 11% 24% 28% 归母净利润 375 352 819 1046 (+/-) -32% -6% 133% 28% 每股收益（元） 0.39 0.36 0.85 1.08 P/E 21 23 10 8 P/B 1.3 1.2 1.1 1.0 ROE 6% 6% 12% 13% [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥8.20 [Table_users] [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 4Q/2021 -0.06 3Q/2021 0.18 2Q/2021 0.20 1Q/2021 0.07 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 1《【建设机械】庞源指数逐步磨底，未来市占率提升驱动成长-20220124》2022.01.24 2《【浙商机械】建设机械：业绩略低于预期，盈利能力、经营性现金流有待改善-20211101》2021.11.01 3《【建设机械】业绩有望逐步向好，员 工 持 股 计 划 提 振 未 来 信 心 -20210830》2021.08.30 4《【建设机械】一季报业绩超预期，塔 机 租 赁 龙 头 市 占 率 将 加 速 提 升20210430》2021.04.30 5《【建设机械】一季报业绩超预期，塔 机 租 赁 龙 头 有 望 加 速 成 长 -20210418》2021.04.18 -37%-27%-17%-7%3%04/19/2106/19/2108/19/2110/19/2112/19/2102/19/22建设机械上证综合指数 [table_page] 建设机械(600984)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 附录 1： 2021 年公司营业收入同比增长 18%，归母净利润同比减少 31.5%；公司 2021 年毛利率为 35%，同比下降3pct.；公司 2021 年“三费”费率为 15.3%，同比增长 1.5pct.。 图 1：2021 年公司营业收入同比增长 18% 图 2：2021 年公司归母净利润同比减少 31.5% 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 3： 公司 2021 年毛利率为 35%，同比下降 3pct. 图 4：公司 2021 年“三费”费用率为 15.3%，同比增长 1.5pct. 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 5：2021 年 ROE（摊薄）为 6.14%，下滑 3pct. 图 6：2021 年开工面积，施工面积，基建投资累计连续下滑 资料来源：wind、浙商证券研究所 资料来源：wind、浙商证券研究所 020406080100120050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 2020-12-31 2021-12-31营业总收入同比(%)(100)0100200300400500010