2021年报-2022一季报点评：业绩增长稳健，创新业务表现亮眼

公司点评 | 海康威视 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩增长稳健，创新业务表现亮眼 海康威视（002415.SZ）2021 年报&2022 一季报点评 公司点评 | 海康威视 公司评级 买入 股票代码 002415 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 39.93 近一年股价走势 分析师 贺茂飞 S0800521110001 hemaofei@research.xbmail.com.cn 联系人 吴姣晨 wujiaochen@research.xbmail.com.cn 相关研究 海康威视：海康威视（002415.SZ）2021 三季报点评：三季度业绩符合预期，创新业务表现突出—海康威视（002415.SZ）2021 三季报点评 2021-10-24 海康威视：海康威视（002415.SZ）2021 半年报点评：中报业绩略超预期，境内事业群增长明显—海康威视（002415.SZ）2021 半年报点评 2021-07-25 海康威视：一季报大超预期，数字化转型带动EBG 成增长主力—海康威视（002415.SZ）2020 年报&2021 一季报点评 2021-04-19 -27%-20%-13%-6%1%8%15%2021-042021-082021-12海康威视计算机设备中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司2021年实现营收814.20亿元，同比+28.21%；实现归母净利润168.00亿元，同比+25.51%。2022Q1实现营收165.22亿元，同比+18.11%，归母净利润22.84亿元，同比+5.29%。 创新及海外业务有望构建未来增长主动力。抗疫对区域经济带来影响，但公司保持稳健经营，2021Q4实现营收257.91亿元，同比+20.06%，归母净利润58.35亿元，同比+17.96%，符合预期。2021年PBG/EBG/SMBG/境外/创新业务分别实现营收192/166 /134.90/189/123亿元，分别同比增长20%/13%/46%/15%/99%。随着海外市场疫情影响逐步减弱、创新业务大力研发进展亮眼，创新及海外业务有望成为业绩增长主动力。 展望全年毛利率保持稳定。全球芯片短缺的情况仍然在持续，由于公司主要原料嵌入式设备大部分在期货市场进行了价格锁定，因此成本方面相对较稳定，公司2021年整体毛利率为44.33%；2022Q1为43.72%。由于21年底确认了一些毛利较低的工程项目收入，并且由于2021Q4起会计准则调整运费为成本项，2021Q4毛利率为40%。展望2022年，部分原材料成本仍然存在上涨的可能性，但整体情况可控，预计全年毛利率保持稳定。 加大软硬件架构和创新业务的研发投入。公司在软硬件方面迭代升级，同时大力发展创新业务，2021年研发支出为82.52亿元，同比+29.36%。2021年创新业务有5个收入超过10亿、净利润为正，进入高增收获期。2022年宏观经济面临较大压力，但城市智慧化治理、企业数字化转型需求明确，长期仍看好公司在各事业群、创新业务等市场的增长潜力。 投资建议：我们预测公司2022-24年营收为957.74/1152.89/1374.93亿元，归母净利润为199.71/239.63/285.43亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求/安防AI推进不及预期、中美贸易摩擦加剧等风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 63,503 81,420 95,774 115,289 137,493 增长率 10.1% 28.2% 17.6% 20.4% 19.3% 归母净利润 (百万元) 13,386 16,800 19,971 23,963 28,543 增长率 7.8% 25.5% 18.9% 20.0% 19.1% 每股收益（EPS） 1.42 1.78 2.12 2.54 3.03 市盈率（P/E） 28.1 22.4 18.9 15.7 13.2 市净率（P/B） 6.9 5.9 4.6 3.7 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 17 日 公司点评 | 海康威视 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 17 日 索引 内容目录 一、创新及海外业务有望构建未来增长主动力 ........................................................................ 3 二、加大软硬件架构和创新业务的研发投入 ............................................................................ 5 图表目录 图 1：海康威视营收、归母净利润及同比（亿元） .................................................................. 3 图 2：海康威季度营收及同比（亿元） .................................................................................... 3 图 3：海康威视事业群收入构成 ............................................................................................... 4 图 4：海康威视 2021 年各事业群增速 ...................................................................................... 4 图 5：海康威视毛利率、净利率 ............................................................................................... 4 图 6：海康威视期间费用率 ...................................................................................................... 5 图 7：海康威视销售、管理、财务费用率 ................................................................................ 5 图 8：海康威视存货明细(百万元)账面余额 .................................................................