4Q21季度业绩创新高，多品类、多市场齐绽放

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月16日买 入艾为电子（688798.SH）4Q21 季度业绩创新高，多品类、多市场齐绽放核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价140.80 元总市值/流通市值23373/4646 百万元52 周最高价/最低价281.00/133.83 元近 3 个月日均成交额77.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子-688798-动态点评：高研发投入，布局数模芯片多产品》 ——2021-11-032021 年归母净利润增长184%，4Q21 收入利润创新高。公司2021 年营收 23.27亿元（YoY 62%），归母净利润 2.88 亿元（YoY 184%），扣非归母净利润 2.47亿(YoY 175%)。其中 4Q21 营收 6.66 亿元（YoY 42%, QoQ 12%），归母净利润 0.93 亿元（YoY 325%，QoQ 26%），创季度业绩新高。从盈利能力看，2021年毛利率提高 7.84pct 至 40.41%，净利率提高 5.32pct 至 12.39%，研发费率提高 3.62pct 至 17.91%；4Q21 毛利率为 43.37%，环比提高 1.27pct，同比提高 15.11pct，净利率为 13.94%，环比提高 1.57pct，同比提高 9.28pct.持续推出多品类新产品，各产品线齐增长。公司产品品类不断丰富，2021年新增产品型号 200 余款，累计型号 800 余款。在需求旺盛的背景下，公司各产品线均取得增长。其中音频功放方面推出 12 寸 90nm BCD 高压音频功放产品，收入 9.97 亿元(YoY 34%)，占比 43%，毛利率 37%；电源管理方面推出 Charger、LDO、DC/DC、LCD Bias、Load Switch、MOS 等新产品，收入 8.03亿元(YoY 76%)，占比 35%，毛利率 41%；马达驱动方面实现软硬件一体方案，参与首个移动游戏触觉反馈国际标准的制定和落地，收入 2.85 亿元(YoY125%)，占比 12%，毛利率 56%；射频前端方面推出 LNA BANK、5G SRS RF 开关、BT FEM 等新产品，收入 1.84 亿元(YoY 81%)，占比 8%，毛利率 20%。产品成功导入汽车终端，自建可靠性实验室和测试中心。公司积极把握 5G带来的产品需求，持续开拓新领域，产品从消费类电子逐步进入 AIoT、工业、汽车等多市场领域，且相关产品在汽车领域取得了实质性突破，通过模组厂应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中；同时将更多产品导入 Samsung、Facebook、Amazon、Google 等国际品牌并成为战略伙伴。为了更好的保证产品品质，公司自建 3000 平米可靠性实验室和测试中心，可满足可靠性验证、量产测试开发，具备消费电子、工业电子、车规可靠性验证能力，现已投入使用并通过荣耀、OPPO、vivo 等客户认证，开始批量供货。投资建议：产品料号和下游客户持续开拓，维持“买入”评级我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 4.27/6.43/8.58 亿元（2022-2023 前值为 4.10/6.44 亿元），同比增速 48/50/34%；EPS 为 2.57/3.87/5.17 元，对应 2022 年 4 月 15 日股价的 PE 分别为 55/36/27x。公司持续开拓产品料号和下游客户，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,4382,3273,5155,0416,853(+/-%)41.3%61.9%51.0%43.4%35.9%净利润(百万元)102288427643858(+/-%)12.9%183.6%48.2%50.3%33.5%每股收益（元）0.821.742.573.875.17EBITMargin9.0%11.1%10.7%11.6%11.5%净资产收益率（ROE）26.7%7.7%10.3%13.5%15.3%市盈率（PE）172.081.154.736.427.3EV/EBITDA121.480.954.936.628.0市净率（PB）45.956.275.644.904.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2021 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物2181976238928713533营业收入14382327351550416853应收款项175786123167营业成本9691387213130814229存货净额37948273510651467营业税金及附加58131825其他流动资产2884127183249销售费用62127185255333流动资产合计6563666440453096482管理费用67131183247315固定资产346597686797916研发费用2054176298571165无形资产及其他515141413财务费用25(4)(47)(57)(71)投资性房地产4695959595投资收益214679长期股权投资080303030资产减值及公允价值变动(17)(11)(1