2021年年度报告点评：经营业绩稳健增长，创新业务占比提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 海康威视(002415)公司点评报告 2022 年 04 月 16 日 [Table_Title] 经营业绩稳健增长，创新业务占比提升 ——海康威视(002405.SZ)2021 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 4 月 15 日收盘后发布《2021 年年度报告》。 点评：  2021 年，公司全球业务顺利开展，归母净利润同比增长 25.51% 2021 年，面对外部各种不确定性，公司始终聚焦自身能力的成长，保持稳健的经营策略，通过稳定持续的供应链管理，保障全球业务的顺利开展。公司实现营业总收入 814.20 亿元，同比增长 28.21%；实现归母净利润 168.00亿元，同比增长 25.51%。公司继续加大存货水平，有效应对全行业芯片紧缺，平抑大宗商品波动带来的不利影响，保障供应连续性，2021 年末存货为 179.74 亿元，同比增长 56.60%。费用投入方面，公司销售、管理、研发费用率分别为 10.55%、2.62%、10.13%。  各事业群保持健康成长，创新业务收入占比进一步提升 2021 年，公司调整收入口径，调整后的收入结构为：1）境内主业：PBG 实现收入 191.61 亿元，EBG 实现收入 166.29 亿元，SMBG 实现收入 134.90亿元，其他主业产品与服务实现收入 9.43 亿元。2021 年，国内房地产、教育等行业因政策调整出现较大波动，对 EBG 业务整体增长带来一定影响；SMBG 和 PBG 保持稳定增长。2）境外主业：实现收入 189.26 亿元，同比增长 15.09%。依靠良好供货能力和营销端扎实的业务开拓，公司海外市占率继续提高。3）创新业务：实现收入 122.71 亿元，同比增长 98.93%。其中，智能家居业务实现收入 39.48 亿元，机器人业务实现收入 27.62 亿元，热成像业务实现收入 22.14 亿元，汽车电子业务实现收入 14.32 亿元，存储业务实现收入 13.85 亿元，其他创新业务实现收入 5.30 亿元。  2022 年第一季度，公司营业收入保持稳健增长，持续加强采购备货 2022 年第一季度，公司持续稳健经营，实现营业收入 165.22 亿元，同比增长 18.11%；实现归母净利润 22.84 亿元，同比增长 5.29%；实现扣非归母净利润 22.10 亿元，同比增长 9.30%。费用方面，第一季度销售、管理、研发费用率分别为 11.95%、3.20%、12.52%。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-39.05 亿元，同比下降 93.49%，主要系采购备货及员工薪酬的支出增加；筹资活动产生的现金流量净额为 42.48 亿元，同比增长1026.14%，主要系收到 2021 年限制性股票认购款以及借款净流入增加。  盈利预测与投资建议 公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来成长空间广阔。预测公司 2022-2024 年营业收入为 967.92、1143.54、1345.46 亿元，归母净利润为 198.71、233.86、274.35 亿元，EPS 为 2.11、2.48、2.91 元/股，对应 PE 为 18.96、16.11、13.73 倍。考虑到：创新业务快速发展、过去五年公司 PE 主要运行在 20-50 倍之间、近期市场估值调整等因素，调整公司2022 年的目标 PE 至 30 倍，对应目标价为 63.30 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复；企业数字化转型的需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 39.93 元/63.30 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 67.53 / 37.36 A 股流通股（百万股）： 9142.75 A 股总股本（百万股）： 9433.21 流通市值（百万元）： 365070.08 总市值（百万元）： 376668.02 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-海康威视(002415.SZ)2021 年度业绩快报点评：业绩增长符合预期，技术创新驱动发展》2022.02.27 《国元证券公司研究-海康威视(002415.SZ)事件点评：海康机器人拟上市，有望迎来全新发展》2022.01.04 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -34%-20%-7%7%20%4/167/1610/151/144/15海康威视沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63503.45 81420.05 96792.41 114354.48 134546.26 收入同比(%) 10.14 28.21 18.88 18.14 17.66 归母净利润(百万元) 13385.53 16800.41 19871.41 23385.81 27434.65 归母净利润同比(%) 7.82 25.51 18.28 17.69 17.31 ROE(%) 24.88 26.47 23.82 24.14 24.36 每股收益(元)(最新摊薄) 1.42 1.78 2.11 2.48 2.91 市盈率(P/E) 28.14 22.42 18.96 16.11 13.73 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：海康威视过去 5 年 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 74762.91 86019.22 109224.25 127697.46 149014.17 营业收入 63503.45 81420.05 96792