光伏和半导体领域景气度和竞争力兼具，成长性持续兑现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：51.25 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 353 流通股本(百万股) 353 市价(元) 51.25 市值(亿元) 181.0 流通市值(亿元) 181.0 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【公司点评】拟收购强邦石英，进一步 提 升 高 纯 石 英 砂 竞 争 优 势（20220105） 【公司点评】拟推员工持股计划，彰显中长期发展信心（20211103） 【公司点评】Q3 经营稳健，各业务增长有望加快（20211023） 【公司点评】能耗双控影响有限，产能建设加快推进（20210930） [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 646 961 1,757 2,556 3,140 增长率 yoy% 4% 49% 83% 45% 23% 净利润（百万元） 188 281 569 906 1,124 增长率 yoy% 15% 49% 102% 59% 24% 每股收益（元） 0.53 0.80 1.61 2.57 3.18 每股现金流量 0.09 0.12 0.57 1.51 2.57 净资产收益率 10% 13% 21% 26% 25% P/E 96.2 64.4 31.8 20.0 16.1 P/B 9.3 8.3 6.8 5.2 4.0 备注：股价取自 2022 年 4 月 15 日收盘价 投资要点  业绩略超预期，成长性兑现 21 年公司实现收入/归母净利/扣非净利分别为 9.6/2.8/2.4 亿，YoY+48.8%/+49.4%/94.1%，单4 季度实现收入/归母净利润/扣非净利分别为 2.81/1.06/0.82 亿，YoY+60.2%/169.3%/134.0%。业绩略超预期，主要受益下游需求旺盛，光伏用高纯石英砂/半导体石英材料实现高增。4 月 6日公司公告已开始有序复工复产，我们预计有望于 4 月底全面恢复。我们判断疫情对公司 1 季度生产经营影响 20 多天，公司或将在二季度及下半年进行赶工弥补一季度疫情影响。  高纯石英砂量价利齐升，进入高增快车道 报告期内高纯石英砂业务实现收入 3.0 亿，YoY+111%。报告期内实现外销量 1.4 万吨，YoY+93.4%。公司年产 2 万吨高纯石英砂项目已全面建成，有望逐步释放产量，此外 1 月 4 日公告拟收购强邦股份，亦有望扩大高纯石英砂产能。年产 1.5 万吨项目建设加快推进，我们预计有望于 23 年年中投产。随着新增产能的释放，销量有望继续保持高增。报告期内吨均价为2.15 万元，YoY+9.1%，主要受益于行业供需偏紧，价格有所抬升。我们预计 22 年行业供需格局仍有望保持偏紧状态，同时随着公司内层砂销量占比提升，均价仍有提升空间。报告期内吨成本 0.93 万元，YoY-10.6%，主要由于规模效应带来成本摊薄。考虑到原材料成本上涨，以及新投产线仍处于爬坡期，不排除 22 年成本端略有上涨，但整体可控。均价上涨/成本下降共同影响下，报告期内高纯石英砂实现毛利率 56.7%，同比提升 9.6pct，高毛利率有望继续保持。  半导体石英材料有望持续放量，产品结构有望优化 报告期内光纤半导体业务实现收入 3.0 亿，YoY+46.4%，其中半导体石英材料实现收入 1.5 亿，YoY+101.0%。公司积极推进国内外半导体设备厂商认证，目前已通过 TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及 LAM 刻蚀环节的认证，美国应用材料认证也持续取得阶段性进展，日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量。为满足下游需求，公司加快推进产能建设，目前 1800 吨/年的石英砣项目已建成投产，我们预计 6000 吨/年电子级石英产品项目有望于 2022 年 10 月达产。公司为全球少数通过 TEL 高温扩散认证的原材料供应商，我们判断公司半导体石英材料产品结构中，高温产品占比或超 5成，且占比有望持续提升。而高温产品进入壁垒更高/竞争格局更优，价格/毛利率也相对更高，有望带动半导体石英材料均价/毛利率提升。  电光源业务持续开发新兴市场和领域，保持稳健增长 报告期内电光源业务实现收入 3.2 亿，YoY+15.3%，保持稳健增长。近年来特种光源仍在深度发展，农用植物生长灯、影院灯、激光灯、半导体光清洗灯等高端光源石英材料市场需求仍保持一定的增速。公司积极开发新兴市场和新兴领域，优化产品结构，带动毛利率提升，报告期内电光源业务实现毛利率 43.6%，同比提升 3.6pct。 光伏和半导体领域景气度和竞争力兼具，成长性持续兑现 石英股份（603688.SH）/非金属材料 证券研究报告/公司点评 2022 年 4 月 16 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%250%300%350%2021-042021-052021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-04石英股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  投资建议：我们上调 22/23/24 年公司归母净利润预测至 5.69/9.06/11.24 亿（原 22/23 年归母净利润预测为 5.33/7.26 亿），主要考虑到公司加快高纯石英砂产能建设，调增高纯石英砂销量假设，同时考虑到公司半导体石英材料持续放量/产品结构优化，调增半导体销量/均价假设。调整后盈利预测对应当前股价 PE 为 32/20/16 倍，维持“增持”评级。  风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。 图表 1：2021 营业收入 9.6 亿元，同比+48.8% 图表 2：2021 归母净利 2.8 亿元，同比+49.4% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 图表 1：21Q4 营收 2.8 亿元，同比+60.2% 图表 2：21Q4 归母净利 1.1 亿元，同比+169.3% 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 图表 5：公司毛利率与净利率水平 图表 6：公司期间费用率水平 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 74.5 86.5 1