医药生物行业：回调不改创新药主线，政策助力创新药械发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 06 月 22 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：孙宇瑶执业证书编号：S0740522060002Email：sunyy03@zts.com.cn基本状况上市公司数495行业总市值(亿元)64,773.00行业流通市值(亿元)58,141.21行业-市场走势对比相关报告1、《关注 ADA 会议催化，减重增肌及多肽产业链投资机会》2025-06-152、《创新行情持续火热，积极围绕Q2 业绩布局》2025-06-083、《拥抱创新药大时代，积极围绕Q2 业绩布局》2025-06-04重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E药明合联40.050.891.201.602.0445.0433.4325.0419.68买入三生制药20.800.870.981.101.2623.8821.2818.8516.49买入长春高新99.006.336.437.047.8915.6315.3914.0612.55买入贝达药业54.860.961.692.37/57.3432.4623.10/买入南微医学64.442.953.564.385.3321.8818.0914.7312.08买入昆药集团14.690.860.961.211.4517.1615.3012.1810.14买入诺泰生物37.831.281.772.332.9729.4521.3816.2312.72买入迪安诊断13.59-0.570.691.181.49-23.7719.8011.519.13买入天宇股份22.620.160.731.021.32140.7230.9922.1717.07买入博安生物12.440.130.210.42/97.6259.5429.77/买入备注：股价数据截止至 2025.06.20（其中药明合联、三生制药、博安生物股价单位为港币）报告摘要板块有所回调，持续看好全年维度创新药行情。本周沪深 300 下跌 0.45%，医药生物下跌 4.35%，处于 31 个一级子行业第 29 位，本周所有子板块均下跌，其中化学制药子板块跌幅领先，为 5.48%。自 3 月以来，创新药板块关注度持续提升，从前期的港股小票，到 A 股标的，再到后续的传统 pharma 转型重估，以及近期的各类有创新药布局的转型小票；个股行情演绎为板块β行情，一度成为全市场热度最高的投资主线之一。自 5 月底以来，板块快速上涨，吸引了不少全市场资金，创新药指数高点涨幅约 20%，部分有 BD 催化的个股，或是流动性较好的小票涨幅均超过 50%，且后段行情较为发散，短期从情绪及资金面角度均处于较为极致状态，因而我们认为阶段的调整是相对良性的，以待后续更好的上涨。从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，我们认为全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，短暂调整后板块有望在分化中持续上涨，在调整中建议坚守相对主流的优质创新药标的，以及将有 BD 或是数据催化的公司。同时建议关注有积极变化的 AI 医疗/医药相关公司；Q2 逐步进入尾声，关注 Q2 业绩较好，或者有望逐步走出困境的细分板块及个股。政策助力下创新药械有望迎来发展新阶段。6 月 16 日，国家药品监督管理局出台征求意见稿，提到“对符合要求的创新药临床试验申请在 30 个工作日内完成审评审批”，加快创新药审评审批速度，进一步从政策上鼓励创新药研发上市。6 月 20 日，国家药监局研究部署支持高端医疗器械创新发展举措，审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，提出要深化药品医疗器械监管全过程改革，明确了医疗器械领域支持要点。医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等技术集成度高，是高端医疗器械的典型产品，也是塑造医疗器械新质生产力的关键。我们认为，政策鼓励下国产创新药械将会迎来全新发展阶段，建议关注 1）BD、商业化放量持续兑现的创新药：艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、三生制药等；2）医用机器人&高端医学影像设备：微创机器人-B、天智航-U、联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技等。中泰医药重点推荐本月平均上涨 0.37%，跑赢医药行业 2.29%；本周平均下跌 7.78%，跑输医药行业 3.43%。一周市场动态：本周沪深 300 下跌 0.45%，医药生物下跌 4.35%，处于 31 个一级子行业第 29 位，本周所有子板块均下跌，中药、医疗器械、生物制品、医药商业、医疗服务、化学制药跌幅分别为 2.93%、3.24%、3.94%、4.42%、4.92%、5.48%。以2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 22.9 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 18.3 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 25.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 24.7 倍 PE，低于历史平均水平- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分（35.0 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 26.2%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录本周观点..................................................................................................................... 4行业热点聚焦..............................................................................................................4主板及科创板申报情况............................................................................................... 4一周行情动态..............................................................................................................5板块估值.............................................................................................................. 5个股表现.........................................................................