游戏行业版号恢复发放点评：版号审批恢复，行业估值有望迎来修复

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 版号审批恢复，行业估值有望迎来修复 游戏行业版号恢复发放点评 行业点评 | 传媒 证券研究报告 2022 年 04 月 12 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 传媒 -3.96 -20.90 -17.13 沪深 300 -4.79 -14.54 -17.52 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 传媒：网文 IP 出海明显呈现出创新趋势，远程 办 公 或 将 成 为 趋 势 — 传 媒 行 业 周 报（20220404-20220410） 2022-04-10 传媒：剧本娱乐行业加强监管，快手 4Q21 广告 及 电 商 业 务 增 长 强 劲 — 传 媒 行 业 周 报（20220328-20220403） 2022-04-04 传媒：百度全面调整 MEG 销售体系，腾讯 to B 端营 收占比 提升明 显 —传 媒行 业周 报（20220321-20220327） 2022-03-27 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-042021-082021-12传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：4月11日，国家新闻出版署下发2022年第一批版号，共有45款游戏过审，其中手游39款，这是自去年7月22日后版号首次恢复发放。 多家上市及头部游戏公司产品过审。本次版号审批名单中，重点产品包括心动的自研手游《派对之星》、雷霆互动（吉比特子公司）的《塔猎手》、游族网络的《少年三国志：口袋战役》、创梦天地的《小心火烛》、互爱互动（万达影视子公司）的《虚树迷宫》、三七互娱的代理产品《梦想大航海》、莉莉丝的《生活派对》、和西山居的端游《剑网3缘起》等。 版号恢复有助于国内手游市场恢复增长。版号暂停后，行业增速降至个位数，据伽马数据，4Q21我国移动游戏市场实际销售收入553亿元，同比增长2.1%，增速趋缓（VS 1H21 增速15%+）。随着版号恢复下发，优质新游将陆续上线，将助力行业恢复增长。 手游行业将继续聚焦“精品化”，研发实力强的CP受益。随着游戏设备性能的提高、观众审美的提高、以及版号限制的供给侧改革，游戏内容精品化、运营长线化的趋势将更加明显，游戏厂商自主升级转型，不断打磨产品质量。我们认为研发能力突出、产品广受认可的游戏厂商能够获得更多市场份额，产业链话语权逐渐加强，有望分享更多的收益。 “出海”依旧是大方向。据Sensor Tower统计，2021年合计42款中国手游出海收入超1亿美元，同比增加5款产品，出海收入TOP30手游产品在App Store和Google Play的总收入达到115亿美元，同比增长24%。国内厂商加大海外市场开拓力度，出海占比逐渐提升。以腾讯为例，腾讯4Q21出海收入增速为34%，远超国内游戏业务增速，国际市场占公司游戏业务收入比重31%，同比提升6pct。我们认为版号恢复发放并不会改变国内厂商出海势头。 投资建议：自版号停发以来，游戏行业估值承压，我们认为随着版号重启，具备较强研发和运营实力的头部游戏厂商产品上线预期较为明朗，业绩确定性增强，游戏板块估值有望快速得到修复。1）建议关注产品储备丰富的头部游戏厂商腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）等；2）建议关注心动公司（2400.HK），自研产品逐步兑现，TAPTAP平台内容丰富度提升，有望推动MAU进一步增长。 风险提示：行业竞争加剧，政策监管风险，新游表现不及预期 行业点评 | 传媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 12 日 图 1：2022 年 4 月游戏版号恢复下发，共有 45 款游戏过审 资料来源：国家新闻出版署，西部证券研发中心 表 1：2022 年 4 月游戏版号审批梳理 序号 游戏名称 游戏终端 涉及上市公司 自研/代理 核发日期 1 派对之星 移动 心动网络 自研 2022 年 4 月 8 日 2 龙腾传奇 移动 恺英网络 自研 2022 年 4 月 8 日 3 虚树迷宫 移动 万达电影 自研 2022 年 4 月 8 日 4 少年三国志：口袋战役 移动 游族网络 自研 2022 年 4 月 8 日 5 小心火烛 移动 创梦天地 自研 2022 年 4 月 8 日 6 进击的兔子 移动 百度 自研 2022 年 4 月 8 日 7 塔猎手 客户端 吉比特 自研 2022 年 4 月 8 日 8 盒裂变 客户端 吉比特 代理 2022 年 4 月 8 日 9 梦想大航海 移动 三七互娱 代理 2022 年 4 月 8 日 10 有趣庄园 移动-休闲益智 浙版传媒 代理 2022 年 4 月 8 日 11 铸时匠 游戏机-Switch 中青宝 代理 2022 年 4 月 8 日 12 前进之路 移动 恺英网络 2022 年 4 月 8 日 13 神兽金刚无限战场 移动 2022 年 4 月 8 日 14 指尖三国 移动 2022 年 4 月 8 日 15 梦幻小狗 移动 2022 年 4 月 8 日 16 零号遗迹 移动 2022 年 4 月 8 日 17 魔眼乱斗 移动 2022 年 4 月 8 日 18 诸神号角 移动 2022 年 4 月 8 日 19 皮皮虾之东土村传奇 移动 2022 年 4 月 8 日 20 小小城主 移动 2022 年 4 月 8 日 21 道途漫漫 移动 2022 年 4 月 8 日 22 超能合体鸭 移动 2022 年 4 月 8 日 23 涂鸦大冒险 移动 2022 年 4 月 8 日 24 超级幻影猫：小岛 移动 2022 年 4 月 8 日 25 弹弹奇妙冒险 移动 2022 年 4 月 8 日 26 万物之上：觉醒 移动 2022 年 4 月 8 日 27 巅峰冠军足球 移动 2022 年 4 月 8 日 01002003004005006007008002018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月2022年1月国产网络游戏审批数量（个） 行业点评 | 传媒 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 12 日 28 逍遥大陆 移动 2022 年 4 月 8 日 29 冒了个险 移动 2022 年 4 月 8 日 30 浮空幻想 移动 2022 年 4 月 8 日 31 荣誉打工人 移动 2022 年 4 月 8 日 32 时空旅法师 移动 2022 年 4 月 8 日 33 鸿盟天书 移动 2022 年 4 月 8 日 34 鸿图归来 移动 2022 年