海外机构看全球经济和市场第5期：海外机构对现阶段全球“滞胀”周期的看法

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 海外机构对现阶段全球“滞胀”周期的看法 [Table_Title2] --海外机构看全球经济和市场第 5 期 [Table_Summary] 海 外机构主要观点: Schroders 的 Simon Keane 指出全球出现了继 20 世纪 70 年代以 来 最强的通胀。俄乌问题出现后，布伦特原油价格一度攀升至每桶 139 美元以上，这让人想起了上世纪 70 年代的情景。随着 Covid-19 引发的限制措施在一些经济体逐渐放松，全球经济之前已经出现了一轮显著复苏，通胀压力已经在积聚。材料、能源等领域出现了短缺。全球供应链的压力导致商品生产商的成本急剧上升，反过来又提高了终端产品消费者的价格。 Schroders 的 Simon Keane 和 Keith Wade 认为全球陷入“滞胀 ”风险的可能性面临上升。Schroders 的 Simon Keane 认为在俄乌问题出现之前，新冠病毒导致的供应链中断已经让全球经 济 走 上了趋于滞胀的道路。而俄乌问题加剧了这些趋势。Schroders 的 Keith Wade 认为大宗商品价格的上涨进一步推高了通胀，对消费者和企业构成了挤压。其结果是，随着未来一段 时 间 全球经济增长放缓、通胀上升，滞胀的后果将更加严重。还有其他风险影响经济，例如，消费者支出下降，可能导致当今全球经济的下行。 Schroders的 Simon Keane 认为美国通胀压力的扩大令人担忧，尤 其是如果导致“工资-价格螺旋上升”。2021 年的通胀上升是由航空公司、酒店和餐馆等重新开放的行业引领的，但最近看到美国住房等周期性领域的通胀上升，美国住房价格上涨明显加速。通胀扩大到美国经济的周期性领域令人担忧，因为这一领域的趋势可能持续下去，并可能引发工资-价格螺旋上升。 Alliancebernstein 的 Janaki Rao 表示现阶段美债收益率曲线让 市 场的担忧情绪进一步上升。从历史上看，倒挂的美债收益率曲线预示着美国经济衰退和金融市场疲软。市场经常将美债收益率曲线倒挂视为美国经济衰退的指标，因为它通常伴随着美联储的加息周期，而加息周期会给经济增长降温——有时会过度降温。如今，市场参与者担心，美联储在抗击通胀方面已经落后，因此准备大幅加息，这可能引发经济衰退，并对成长型资产造成挤压。 编译来源：本期报告编译自 Alliancebernstein 的 Janaki Rao（2022 年 3 月 31 日）以及 Schroders 的 Simon Keane 和 Keith Wade（2022 年 3 月 22 日）发表于其官方网站的研究观点。 风 险提示 1）美联储货币政策超预期；2）经济增长不及预期；3）全球地缘政治风险的加剧；4）海外疫情控制不及预期；5）全球黑天鹅事件。 分析师 [Table_Author] 证券分析师：王一棠 邮箱：wangyt3@hx168.com.cn SAC NO：S1120521080003 [Table_Report] 相关研究 1.【华西海外策略】疫情以来的美股走势和风格轮动-华西海外策略专题 2021-08-22 2.【华西海外策略】海外机构对美国经济复苏进 程和美股的看法--海外机构看全球经济和市场第 1 期 2021-08-22 3.【华西海外策略】美联储相关购债讨论引发本 周全球市场回调--海外策略周报 2021-08-22 证券研究报告|海外策略专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 4 月 6 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134980 证券研究报告|海外策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 全球出现了继 20 世纪 70 年代以来最强的通胀...................................................... 3 2. 全球“滞胀”风险的可能性面临上升 ............................................................. 3 3. 现阶段美国经济面临的“滞胀”压力 ............................................................. 4 4. 风险提示 .................................................................................... 5 图表目录 图 1 通货膨胀、利率和衰退 .......................................................................................................................................................................3 图 2 美债收益率曲线的倒挂 .......................................................................................................................................................................5 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|海外策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 1.全球出现了继 20 世纪 70 年代以来最强的通胀 Schroders 的 Simon Keane 指出俄乌问题出现后，布伦特原油价格一度攀升至每桶 139 美元以上，这让人想起了上世纪 70 年代的情景。在那段时期，高油价和高通胀率使世界上一些主要经济体陷入衰退。Schroders 的 Simon Kean 还认为随着Covid-19 引发的限制措施在一些经济体逐渐放松，全球经济之前已经出现了一轮显著复苏，通胀压力已经在积聚。材料、能源等领域出现了短缺。与此同时，需求非常强劲，尤其是在服务业受到限制的情况下对商品的需求。全球供应链的压力导致商品生产商的成本急剧上升，反过来又提高了终端产品消费者的价格。甚至在俄乌问题出现之前，美国、欧洲和英国的 CPI 增速就已处于数十年来的最高水平。 图 1 通货膨胀、利率和衰退 资料来源：Schroders，华西证券研究所 2.全球“滞胀”风险的可能性面临上升 Schroders 的 Simon Kean