传媒行业专题：华夏中证动漫游戏ETF投资价值分析，元宇宙打开新纪元，静待春暖花开时

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月28日超 配传媒行业专题元宇宙打开新纪元，静待春暖花开时——华夏中证动漫游戏 ETF 投资价值分析核心观点行业研究·行业专题传媒超配·维持评级证券分析师：张衡证券分析师：夏妍021-60875160021-60933162zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网周报-把握底部机会，继续看好游戏及元宇宙方向》——2022-03-21《元宇宙专题之三:NFT 在中国向何处去？——政策、路径探讨》——2022-03-21《传媒行业 21 年 3 月投资策略暨年报业绩前瞻-关注业绩表现，把握调整后的布局机会》 ——2022-03-07《传媒互联网双周报-“东数西算”带动广电，持续关注元宇宙新趋势》 ——2022-03-02《传媒互联网双周报：短期因素扰动春节档票房表现，关注中长期修复可能》 ——2022-02-14行业估值底部区间，板块有望企稳向上。传媒板块处于十年历史低位。传媒板块估值水平（PE-TTM）从 20 年中期以来再次回落至当前 30X 左右，处于中值以下水平，从细分板块的年度平均估值水平（PE-整体法）来看，游戏、广告处于三年历史估值低位。从行业基本面来看，疫情等负面因素对板块的影响正在过去，传媒细分板块中游戏表现突出，21Q3 游戏扭转下滑趋势。随着后续版号发放有望重启个股业绩有望持续复苏，板块有反转向上。游戏市场增长趋势向上，短期受政策端压制。1）短期来看，一方面从上市公司整体产品排期来看，产品储备丰富，集中于 Q2-Q3 上线，叠加基数效应消退、有望带动行业强劲增长；另一方面预计 21 年游戏行业增速有所回落，行业处于政策底：一是 21 年 7 月以来版号暂缓发放，二是未成年人保护相关政策等，2）长期来看，游戏将保持平稳增长，5G、云游戏、元宇宙等新技术及新业态将给游戏带来更丰富的想象空间；21 年全球超 10 亿美元的游戏有 8 款，中国游戏出海的潜力较为广阔。元宇宙将重构游戏的生产及估值体系。元宇宙有望成为超越互联网的下一代媒介形式，颠覆并创造出全新生态。1）游戏将成为元宇宙的关键内容入口。元宇宙将带来更加沉浸、更丰富多元的需求释放更多的内容需求；游戏内容天生的互动以及社区氛围有望成为新时代的“元宇宙”起点；从产品到平台，游戏本身的属性有望发生巨变；2）元宇宙游戏产业可能会迎来新一轮红利，重塑游戏商业模式及估值体系。元宇宙依托的底层技术（区块链、NFT 等）、后端基建（云计算、物联网、数字孪生等）和前端设备（VR、AR、MR 等），能与数字藏品、虚拟数字人等多元内容结合，为移动游戏在创造性、商业性和社交性的创新上提供了更多的可能，驱动游戏产业持续革新；游戏产业迎来的不单是需求的释放，更可能的是生态、运营以及资本市场估值体系的巨变，Roblox 被热捧或许只是开端。中证动漫游戏指数分析。中证动漫游戏指数（930901）发布于 2016 年 10 月18 日，中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司证券作为指数样本。中证动漫游戏指数前十大权重股占比合计为 68.64%，持仓集中度较高，包含了世纪华通、三七互娱、昆仑万维、完美世界、吉比特等，2021 年中以来游戏 ETF 指数跑赢沪深 300,21 年底跑赢创业板指，从估值来看，游戏的估值自 2020 年底以来在 20X 上下，已处于筑底期，触底反弹的可能性较大。华夏中证动漫游戏 ETF。华夏中证动漫游戏 ETF（代码：159869）是一只交易型开放式的股票型基金和被动指数型基金，于 2021 年 2 月 25 日成立，2021年 3 月 5 日上市交易，该基金紧密跟踪中证动漫游戏指数。基金经理为徐猛，自 2013 年 4 月 8 日起担任基金经理，从业年均回报率 5.29%，徐猛当前管理基金 27 只，现任基金资产总规模为 1273.74 亿元，历史管理基金 13 只，任职期间最佳基金回报率为 143.10%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传媒基本面筑底期，游戏底部向上空间大......................................................................................5行业估值底部区间，板块有望超跌企稳.......................................................................................................... 5游戏市场增长趋势向上，短期受政策端压制..................................................................................................8元宇宙将重构游戏的生产及估值体系............................................................................................................ 12中证动漫游戏指数分析....................................................................................................................15指数介绍.............................................................................................................................................................15指数及重仓股分析............................................................................................................................................ 16华夏中证动漫游戏 ETF.....................................................................................................................18产品介绍........................................................................................................................................................