传媒行业月度观点：边际政策改善可期，底部元宇宙板块具备弹性，字节Pico及海外Tiktok是产业巨大亮点

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2022 年 03 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:高层重磅会议稳定信心，中概板块超跌反弹，关注游戏板块版号催化》 2022-03-20 3 《传媒- 行业深度研究 :腾讯控股（0700.HK）丨企业微信：连接 12 亿微信用户，打开 to B 端商业空间》 2022-03-06 行业走势图 月度观点：边际政策改善可期，底部元宇宙板块具备弹性，字节Pico 及海外 Tiktok 是产业巨大亮点 市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌 0.70%，上证综指下跌 1.19%，深证成指下跌 2.08%，创业板指下跌 2.80%。板块涨幅前三：宣亚国际（+21.18%）、恒信东方（+8.51%）、锋尚文化（+8.17%）；板块跌幅前三：平治信息（-8.13%）、幸福蓝海（-7.57%）、凤凰传媒（-6.00%）。上周纳斯达克中国科技股指数下跌 2.75%，恒生中国企业指数下跌 1.12%。 3 月至今传媒板块涨幅前三恒信东方（+33.36%）、宣亚国际（+26.99%）、读者传媒（20.67%）；跌幅前三分众传媒（-21.05%）、人民网（-18.95%）、光线传媒（-15.48%）。港美股互联网涨幅前三趣店（+48.24%）、优信（+40.78%）、老虎证券（25.28%）；跌幅前三有道（-30.78%）、映客（-26.24%）、挚文集团（-25.29%）。 月度观点：金融委会议后，国内政策有望边际改善：新闻通稿明确提到积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，加快平台经济整改等。财新社报道美方重申需要审核全部行业审计底稿，中概审计底稿问题仍有技术困难，但国内政策态度已经明确，因此政策边际改善趋势已经清晰，后续期待具体措施落地。 中概股业绩相继披露，当下关键仍在于中美审计底稿方面协商进展，及海外资金流向，优质互联网公司大幅下跌后具备长期投资价值。受宏观因素及行业政策影响，21Q4 腾讯等代表的互联网公司业绩相对平淡，BOSS 直聘等细分行业龙头更加突出。 A 股元宇宙板块年初经过两个多月回调后重新具备安全边际，已经体现企稳回升趋势，我们认为元宇宙板块是贯穿 22 年持续的主题，继续建议重点关注。近期关注 PICO 出货量、4 月元宇宙大会等催化。硬件方面，字节对 Pico 的营销效果超前期预期，上调原定22 年 VR 销售目标超过 180 万台。海外版 TikTok 2 月吸金超 2.58 亿美元。4 月 20 日，由中国移动通信联合会主办、上海通信管理局等联合主办的首届元宇宙大会将召开。我们继续建议关注元宇宙关联度高【姚记科技、三人行、视觉中国、富春、蓝标、浙文互联、锋尚文化】等。游戏板块继续重点关注版号进展带来的估值修复机会，包括【三七、完美、吉比特、世纪华通（《庆余年》手游上线）、电魂网络】等。 重 点 提 示 ： 1 ） 相 对 高 景 气 赛 道 ， 金 融 科 技 【 东 方 财 富 （ 21 年 归 母 净 利 润yoy+79.0%）】；短视频【快手（22Q1DAU 有望超过彭博一致预期 3.38 亿）】；中视频【哔哩哔哩】；科技创新【小米（21Q4 经调净利为 44.73 亿元，yoy+39.6%）、百度】；长视频【芒果】等；在线招聘【BOSS 直聘（21Q4 经调净利为 3.5 亿元，yoy+405.1%）】，房地产边际改善【贝壳（21Q4 调整后净利润 0.42 亿）】等。 2）游戏板块，短期重点关注版号恢复进展。关注头部【腾讯（21Q4 经调净利 248.8 亿元，yoy-25.1%）、网易】，国内【三七、完美、吉比特、世纪华通、巨人、富春、姚记、宝通、凯撒、华立、星辉、昆仑】，港股【心动、青瓷（经调净利 4.22 亿元，yoy+154%）、中手游、IGG、祖龙、赤子城】等，VR 技术【丝路、恒信、佳创】等。 3）电影板块，短期疫情反复，等待后疫情修复机会。重点关注动画电影龙头【光线】、院线及内容复合龙头【万达】，互联网平台【猫眼】，娱乐经纪【乐华娱乐（向港交所正式提交上市申请）】等。 4）Z 世代及社区类，保持高成长高粘性。关注【哔哩】，潮玩【泡泡玛特】及【创梦、奥飞】等；在线阅读及 IP 运营【阅文】、在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云】等。 5）电商及产业链，关注电商平台【京东（京东物流收购德邦，新增 140 个仓库、3 万个营业网点）、拼多多、阿里（盒马邻里上线配送到家服务）】及直播平台【抖音（抖音及海外版 TikTok 2 月吸金超 2.58 亿美元；上线本地生活商家服务平台“抖音来客”），快手】，产业链【星期六、姚记、引力】 等，营销科技【分众、蓝标、视觉】等，字节受益【三人行、浙文互联】等；社区零售【美团（21Q4 经调净利-39.4 亿元，yoy-174%）、每日优鲜、叮咚】等；微信生态电商 SAAS【有赞（旗下旺小店产品上线商户收款码功能）、微盟】。 风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2021-032021-072021-11传媒沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场回顾 .......................................................................................................................................... 3 1.1. A 股一周概况 ..................................................................................................................................... 3 1.2. 美股一周概况 .................................................................................................................................... 5 1.3. 港股一周概况 ...................................................................................................................................