互联网行业工银瑞信互联网龙头ETF投资价值分析：中概回归背景下的沪港深互联网

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月02日超 配中概回归背景下的沪港深互联网工银瑞信互联网龙头 ETF 投资价值分析核心观点行业研究·海外市场专题互联网超配·首次评级证券分析师：王学恒证券分析师：谢琦010-88005382021-60933157wangxueh@guosen.com.cnxieqi2@guosen.com.cnS0980514030002S0980520080008互联网龙头在过去表现优异。互联网是中国资本市场的核心资产，在过去持续表现优异。对比过去 10 年，中证沪港深互联网指数十大权重股与上证指数的相对表现情况，数据显示：2010-2020 年，除 2021 年上市的快手外，十大权重股均跑赢指数，其中不少股票实现了数倍乃至十几倍的增长。监管趋严引发行业阵痛，股价短期受影响。2021 年，互联网领域有诸多的政策落地，引起了相关公司的股价波动。例如，腾讯面临游戏和金融领域的监管影响，使短期股价表现低迷。美团受到外卖领域的监管影响，包括反垄断、抽成比例和骑手保障问题，股价一度低迷，在反垄断处罚落地后有一定反弹。规范化利好长期健康发展，依旧看好互联网龙头。强监管有利于行业的长期健康发展。在过去，互联网行业处于野蛮生长期，高速增长掩盖了很多问题。监管的规范化、政策的完善，有利于互联网行业长期的健康发展。互联网龙头已建立各自的核心竞争力，适应新型治理体系的企业有望创造更多的经济与社会效益。中概股有望回归，中证沪港深互联网指数投资价值或将显著提升。中证沪港深互联网指数从沪港深三地市场中选取 50 只流动性较好、市值较大的互联网上市公司股票作为指数样本股，以反映沪港深三地市场互联网主题上市公司股票的整体表现。2019 和 2020 年，连续 2 年跑赢中证海外中国互联网 50指数，2021 年回撤幅度较小。截至 2022 年 3 月 20 日，中证沪港深互联网指数市净率为 4.03，低于过去 5 年中位数 6.52；市销率为 4.08，低于过去 5年中位数 5.47。市净率和市销率均处于自指数发布以来的历史低位。HFCAA法案或将促成中概股以双重主要上市的形式回归，并有机会纳入港股通，为指数提供更多优质标的。工银瑞信互联网龙头 ETF：工银瑞信中证沪港深互联网交易型开放式指数证券投资基金（场内简称：互联网 50、互联网龙头 ETF，基金主代码：159856），跟踪中证沪港深互联网指数，基金合同已于 2021 年 1 月 22 日正式生效。管理费率和托管费率分别为 0.45%和 0.07%。基金经理为刘伟琳女士，截至 2022年 3 月 30 日，历任管理基金数 20 只，在任管理基金数 18 只，具有丰富的产品管理经验。风险提示：市场环境变动风险，宏观经济不达预期风险。股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录互联网产业发展概况与投资特征 .................................................. 5数字经济成为全球经济发展新动能 ........................................................ 5中国互联网发展已经位居全球前列 ........................................................ 5互联网的三大成长源泉：创新、无边际、高效率 ............................................ 6马太效应是互联网投资领域的一大特征，投资龙头更能分享互联网成长 ........................ 7互联网龙头在过去表现持续优异，短期阵痛 ........................................ 8互联网依然是中国资本市场的重要资产 ........................................... 10游戏行业：长坡厚雪的赛道，出海将成为新动能 ...........................................11互联网广告：刚需性行业，算法基础上新一轮赛点在内容 ...................................12社区团购：互联网巨头竞争进入半决赛，盈利可期 ......................................... 12短视频：拥有庞大用户基数与时长，视频号是最大变量 ..................................... 13外卖：增长潜力仍大，稳定格局下运营效率提升仍是方向 ...................................14SaaS 行业：适应数字化浪潮，商业模式优质 .............................................. 14中证沪港深互联网指数投资价值 ................................................. 16成分股涵盖互联网科技业上下游，普遍注重研发投入 .......................................16连续 3 年表现优于中证海外中国互联网 50 指数 ............................................ 18指数估值水平处于低位 ................................................................. 18中概股优质资产有望回归港股 ...........................................................20中概股回归有望为指数提供更多优质标的 ................................................. 21工银瑞信互联网龙头 ETF ........................................................21工银瑞信互联网龙头 ETF ............................................................... 21工银瑞信基金 ETF 产品布局 ............................................................. 22总结 ......................................................................... 23免责声明 ..................................................................... 25股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国数字经济规模（万亿元） ............................................