2021年年度报告点评：营收实现高增长，新产品推广顺利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 恒生电子(600570)公司点评报告 2022 年 03 月 31 日 [Table_Title] 营收实现高增长，新产品推广顺利 ——恒生电子(600570)2021 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 3 月 30 日收盘后发布《2021 年年度报告》。 点评：  营业收入同比增长 31.73%，大零售 IT、大资管 IT 业务增势良好 2021 年，公司实现营业收入 54.97 亿元，同比增长 31.73%。分行业来看，大零售 IT 业务实现收入 21.11 亿元，同比增长 39.79%；大资管 IT 业务实现收入 17.06 亿元，同比增长 39.84%；数据风险与基础设施 IT 业务实现收入 3.54 亿元，同比增长 18.59%；银行与产业 IT 业务实现收入 3.54 亿元，同比下降 2.54%；互联网创新业务实现收入 8.04 亿元，同比增长33.69%；非金融业务实现收入 1.63 亿元，同比下降 6.47%。公司继续保持适度的投资并购力度，在收购了恒新利融的基础上，收购了 Finastra 在中国大陆和港澳地区的资金管理系统 Summit 和 Opics 相关业务及知识产权。  归母净利润同比增长 10.73%，加大投入保持技术领先性 2021 年，公司实现归母净利润 14.64 亿元，同比增长 10.73%；实现扣非归母净利润 9.47 亿元，同比增长 29.03%。公司继续增加研发投入，保持行业技术领先地位，全年研发费用为 21.39 亿元，同比增长 43.00%，研发费用率为 38.92%，同比提升 3.07 个百分点。产品方面，新一代核心产品如 O45、估值 6.0、TA、理财销售、投顾产品等推广顺利，获得了客户青睐，UF3.0 实现全业务上线，分布式云原生架构与多家券商取得了深度合作。技术升级方面，Light 技术平台继续做深做强，发布了一系列新的技术产品，同时推出 Light 云平台，全面助力行业客户数字化转型升级。  拟回购股份 125 万-187.5 万股，展现公司对未来发展前景的信心 公司于 2 月 17 日发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的报告书》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，将用于股权激励或员工持股计划。回购股份资金总额不低于人民币 10000 万元（含）且不超过人民币 15000 万元（含），回购价格不超过人民币 80 元/股（含），预计可回购股份数量约为 125 万-187.5 万股。股份回购计划有助于增强投资者信心，建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队的积极性，促进公司可持续发展。  盈利预测与投资建议 伴随着中国资本市场的快速发展，金融 IT 行业已经迎来高成长周期，公司有望充分受益。预测 2022-2024 年营业收入为 67.91、82.61、99.46 亿元，归母净利润为 16.76、20.52、25.32 亿元，EPS 为 1.15、1.40、1.73 元/股，PE 为 40.67、33.23、26.93 倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用 PS 估值方法较为合理。过去五年，公司 PS 主要运行在10-30 倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业有望持续保持高景气。近期市场整体估值水平调整较多，参考目前的 PS 估值水平，调整公司 2022年的目标 PS 至 18 倍，对应目标价为 83.64 元。维持“买入”评级。  风险提示 宏观经济下行影响下游客户的 IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 46.65 元/83.64 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 98.5 / 43.9 A 股流通股（百万股）： 1461.56 A 股总股本（百万股）： 1461.56 流通市值（百万元）： 68181.80 总市值（百万元）： 68181.80 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-恒生电子(600570.SH)2021 年年度业绩预告点评：得益于金融创新，营收增长超预期》2022.01.28 《国元证券公司研究-恒生电子(600570.SH)事件点评：O45 在 华 宝 基 金 上 线 ， 开 启 资 管 科 技 新 纪 元 》2021.12.27 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -27%-16%-5%6%17%3/316/309/2912/293/30恒生电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4172.65 5496.58 6791.44 8261.23 9945.77 收入同比(%) 7.77 31.73 23.56 21.64 20.39 归母净利润(百万元) 1321.74 1463.54 1676.26 2051.51 2531.51 归母净利润同比(%) -6.65 10.73 14.53 22.39 23.40 ROE(%) 29.02 25.70 22.68 22.96 23.34 每股收益(元) 0.90 1.00 1.15 1.40 1.73 市盈率(P/E) 51.59 46.59 40.67 33.23 26.93 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：恒生电子过去 5 年 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 5054.29 5034.68 7353.07 9310.81 11793.79 营业收入 4172.65 5496.58 6791.44 8261.23 9945.77 现金 1374.84 1727.70 3700.51 5212.15 7