一季度扭亏为盈，转型升级成效显现

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 14.12 一年内最高/最低价（元） 18.61/10.78 市盈率（当前） -213.93 市净率（当前） 2.73 总股本（亿股） 23.75 总市值（亿元） 335.29 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：3 月 30 日，四维图新发布 2022 年一季度业绩预告。2022Q1，公司预计实现归母净利润 1037.82-1349.17 万元，同比增长 122.97%-129.86%，实现扣非净利润 1,002.82-1,303.67 万元，同比增长 122.21-128.88%。 点评： ⚫ 一季度净利润转亏为盈，智云业务大幅增长。2022Q1，公司预计实现归母净利润 1037.82-1349.17 万元，上年同期亏损 4,518.91 万元，实现疫情后首次一季度盈利。在乘用车销量受疫情影响表现低迷的行业大环境下，受益于主要 OEM 客户重点车型销量增长以及大数据服务合作项目的加速推进，公司智云业务收入大幅度增长；同时，在智芯业务方面，面对全球芯片产业的巨大变化，公司持续优化供应链管理，加速拓展车规级 MCU 产品线客户规模，其出货量与收入贡献同比上年实现较大增幅。 ⚫ 客户认可度不断提升，接连签下多个订单。随着智能汽车行业的快速发展和公司竞争力的持续提升，公司经营继续保持了很好的发展态势。2021 年以来，公司先后获得包括奔驰、宝马、大众、沃尔沃、福特、阿尔派中国等多家知名汽车厂商和系统商的订单、定点，在各大车厂及新势力中认可度不断提升，地图、合规、自动驾驶等业务进入国内头部自主品牌。 ⚫ MCU 出货量高速增长，国产芯片不断扩张。汽车电子芯片方面，公司车规级 MCU 出货量及收入贡献同比 2020 年实现十倍以上增幅，其他芯片产品出货量稳定增长，2022 年一季度，首款功能安全 MCU–AC7840x 提前回片，并成功启动点亮，预计 2022 年年底正式量产，有望进一步拓展国产 MCU 在汽车电子领域的应用。 ⚫ 战略聚焦自动驾驶和汽车芯片业务。面对宏观经济形势及行业变化，公司积极应对调整组织架构，当前战略聚焦自动驾驶、汽车芯片等新兴业务。2021 年公司完成 40 亿定增，用于智能网联汽车芯片、自动驾驶地图应用开发、自动驾驶专属云平台等项目，持续增强核心竞争力。 ⚫ 投资建议：公司专注地图行业多年，享受技术先发优势和政策红利。同时，在数据安全及国产替代推动下，公司自动驾驶、汽车芯片等业务增量可期。我们预计公司 21-23 年营收分别为 30.60、39.98 和 50.90 亿元，归母净利润分别为 1.22、3.25、5.82 亿元，增速为 139.3%、167.8%和 78.9%。维持“买入”评级。 风险提示：上游需求恢复不及预期；技术研发不及预期；政策推进不及预期； 行业竞争加剧；诉讼风险。 -0.4-0.200.20.430-Mar11-Jun23-Aug4-Nov16-Jan30-Mar四维图新沪深300 [Table_Title] 一季度扭亏为盈，转型升级成效显现 [Table_ReportDate] 四维图新(002405)公司简评报告 | 2022.03.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 21.48 30.60 39.98 50.90 营收增速（%） -7.0 42.5 30.7 27.3 净利润（亿元） -3.09 1.22 3.25 5.82 净利润增速（%） -191.2 139.3 167.7 78.9 EPS(元/股) -0.16 0.06 0.17 0.30 PE -89.5 227.8 85.1 47.5 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 四维图新历年营业收入（亿元）及增速 图 2 四维图新历年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 四维图新毛利构成 图 4 四维图新毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 21.5621.3423.1021.4818.6336.03-1.068.25-7.0221.78-10010203040051015202520172018201920202021Q3营业总收入（亿元）同比(%)2.654.793.39-3.09-0.4269.3880.65-29.20-191.2578.53-250-200-150-100-50050100-4-3-2-1012345620172018201920202021Q3归母净利润（亿元）同比(%)75.3870.6568.6765.5456.639.8517.6913.27-16.62-3.34-40-2002040608020172018201920202021Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20202021E2022E2023E现金流量表（百万元）20202021E2022E2023E流动资产2765.86416.07527.68791.6经营活动现金流136.82786.8803.9939.4现金1450.64677.35272.45948.2净利润-309.5121.6325.5582.4应收账款664.9866.51132.11441.4折旧摊销268.3201.4203.2204.3其它应收款63.655.172.091.6财务费用32.9-52.6-49.7-56.1预付账款32.643.253.663.4投资损失168.2-30.0-30.0-30.0存货157.4208.8259.0306.7营运资金变动18.92495.0342.2225.4其他130.3185.7242.6308.9其它5.451.412.713.4非流动资产6440.24796.34845.14892.8投资活动现金流-221.91467.9-222.0-222.0长期投资1724.935.035.035.0资本支出