通信行业2026年度策略报告：算力升维，星座织网

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 24 [Table_Main] 行业研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 技术硬件与设备行业策略报告 2026 年 02 月 04 日 [Table_Title] 算力升维，星座织网 ——通信行业 2026 年年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  2025 年通信行业涨幅靠前，AI 是核心演绎方向 申万通信板块业绩呈强韧性。2025 年前三季度营业收入与归母分别实现同比 3.22%/9.09%的正增长。 截至 2025 年 12 月 31 日，通信在 31 个申万一级行业指数中位列第2。AI 是核心方向，光模块&光器件、物联网等细分板块涨幅居前。 2025 年第三季度主动权益型公募增持通信。算力相关网络硬件设备是主要持仓方向。  关注主线趋势中边际改善方向，自主可控仍是核心 算力：为支撑大模型训练与推理对算力的爆发式需求，AI 算力基础设施正系统性升级，核心在于构建高效、低延迟、低成本的互联网络。这一趋势推动算力扩展模式从单机纵向扩展（Scale Up）向分布式集群横向扩展（Scale Out）及跨域协同（Scale Across）演进。在此背景下，光模块和交换机作为算力网络的关键硬件，正围绕“高速率、低功耗、低成本”加速革新：柜内互联受铜缆物理瓶颈限制，共封装光学（CPO）成为确定性方向；为优化 CAPEX 与 OPEX，线性驱动可插拔光学（LPO）等低成本、低功耗光模块方案快速兴起；交换机亦通过 CPO 等架构显著降低时延与功耗。国产光模块厂商已在全球市场占据领先地位，有望深度受益于全球 AI 算力基建扩张。整体来看，AI 竞争已从芯片性能延伸至整个互联基础设施的系统级优化，光通信与交换技术的演进及供应链格局将成为决定未来 AI 基础设施效率与成本的核心变量之一。推荐兼顾传统可插拔形态及 cpo、ocs 等新架构，同时国产算力上游供给瓶颈或有打通，亦需同步关注。 卫星：中国低轨卫星互联网星座建设正全面提速。以“千帆”（G60 星链）和“国网”（GW 星座）为代表的两大系统，制造与发射节奏显著加快，已形成年产数百颗卫星的批量化能力。国家队（如航天科技集团）与民营力量（如蓝箭、天兵、星河动力）共同推动运载火箭技术进步，液体燃料及可回收火箭成为降本关键，可复用火箭发射成本较传统模式下降超 50%。同时，垣信卫星加速“出海”，已与巴西、泰国及空客达成合作，计划于 2026 年在海外提供商用服务，标志着中国低轨星座从组网建设迈向全球商业化运营新阶段。推荐优先关注前端制造及发射环节。 运营商：三大运营商正经历从传统通信服务商向“新型基础设施+新兴数字服务”提供商的战略转型。2024 年电信业务收入稳健增长，其中以云计算、大数据为代表的新兴业务收入占比已达 25%，成为核心增长引擎——移动云、天翼云、联通云近三年复合增速均超 60%。与此同时，行业资本开支连续收缩，资金投向聚焦“算网数智”。叠加国资委“一利五率”考核导向，三大运营商集体上调派息率指引至 75%以上，显著强化股东回报，红利属性日益凸显。推荐择机配置。  风险提示 运营商及云厂商资本开支不及预期；产业规划及节奏不及预期；中美贸易摩擦加剧。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-2025 年通信行业策略报告：他石琢己玉，AI 新机遇》2025.1.11 《国元证券行业研究-通信行业 2024 年度中期投资策略：聚焦 算力，拥抱 AI 大时代》2024.7.12 [Table_Author] 报告作者 分析师 宇之光 执业证书编号 S0020524060002 电话 021-51097188 邮箱 yuzhiguang@gyzq.com.cn 分析师 郝润祺 执业证书编号 S0020525070001 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq.com.cn -15%7%29%51%73%2/55/68/411/21/31技术硬件与设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 24 目 录 1 2025 年通信行业回顾 ............................................................................................ 4 1.1 通信板块盈利能力上行，AI 相关细分持续高增.......................................... 4 1.2 2025 年申万通信行业指数上涨 84.75% ...................................................... 5 1.3 公募基金持仓方面，2025 年第三季度通信行业获增持 .............................. 6 1.4 2025 年通信板块复盘：AI 硬件需求仍是核心主线 ..................................... 7 2 2026 年通信行业展望 ............................................................................................ 7 2.1 应用渗透、token 调用量倍增，AI 商业化飞轮闭环节奏加速 ..................... 7 2.1.1 模型性能提升推应用渗透，资本开支持续性增强 ............................ 7 2.1.2 带宽需求激增，scale up、out、across 协同建设 .......................... 11 2.1.3 高速率、低成本需求催生通信设备迭代加速 .................................. 13 2.2 火箭可回收实验持续推进，卫星组网推动空天一体网络建立 .................. 16 2.2.1 火箭的可回收试验推进，民营力量加入后运力瓶颈预期改善 ........ 16 2.2.2 低轨星座制造、发射双加速，垣信出海持续推进 .......................... 18 2.3 资本收缩叠加派息率指引上行，运营商红利属性凸显 ............................. 20 2.3.1 电信业务稳健，云业务高增长，资本开支持续收缩 ....................... 20 2.3.2 运营商派息率指引上行，股息率同步提升 ..................................... 22 3 风险提示 ...............................................................................................