交通运输行业：持续推荐反内卷催化下的航空及快递投资机遇

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 02 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数126行业总市值(亿元)32,765.97行业流通市值(亿元)30,426.60行业-市场走势对比相关报告1、《反内卷及海南封关或持续利好航空，关注申通快递高质量发展》2025-07-272、《华夏航空 Q2 盈利超预期，快递“ 反 内 卷 ” 经 营 改 善 可 期 》2025-07-193、《“反内卷”发酵利好民航、快递 ，险 资 长周 期考 核 机制 落 地》2025-07-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空5.67-0.23-0.090.300.440.54 -24.65 -63.00 18.77 13.01 10.41买入中国东航3.79-0.37-0.190.130.250.36 -10.24 -19.95 29.63 15.10 10.67买入春秋航空52.052.312.332.723.304.1022.53 22.34 19.11 15.76 12.71买入吉祥航空12.290.340.420.861.161.2536.15 29.26 14.22 10.639.80买入华夏航空8.44-0.760.210.550.790.94 -11.14 40.11 15.37 10.658.97买入上海机场32.140.380.780.851.091.3584.58 41.21 37.75 29.37 23.82买入山东高速10.080.570.540.710.750.7917.56 18.67 14.28 13.50 12.76买入皖通高速15.811.001.011.101.141.1015.80 15.71 14.41 13.86 14.34增持青岛港8.690.760.810.850.910.9511.43 10.73 10.219.559.13买入唐山港4.030.320.330.330.340.3512.41 12.07 12.20 11.86 11.63增持日照港3.200.210.210.220.220.2215.24 15.24 14.82 14.56 14.32增持备注：股价为 2025 年 8 月 1 日收盘价。报告摘要航空机场：暑运前半段量增价减。数据跟踪：1）日均执飞航班量：7 月 28 日-8 月 1日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2497.00、2580.20、1753.40、844.60、567.60、354.40、391.20 架次，周环比分别-4.31%、-1.54%、-1.09%、-0.01%、-4.79%、-4.03%、-1.25%，同比分别-1.93%、+4.04%、+1.97%、-0.15%、+6.46%、-14.10%、+8.54%。2）平均飞机利用率：7月 28 日-8 月 1 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 8.70、9.00、8.40、9.50、9.50、7.90、6.80 小时/日，周环比分别-3.33%、-1.10%、-2.33%、-1.04%、-4.04%、-3.66%、-2.86%，同比分别-1.14%、持平、+1.20%、-2.06%、+2.15%、-19.39%、-4.23%。投资观点：根据航班管家数据，2025 年 7 月（暑运前半段），民航执飞客运航班总量达 52.4 万班次，日均达 1.69 万班次，同比增长 3.5%，其中国内航班增长 2.2%、国际航班增长 14.1%。航班管家测算 7 月民航整体旅客运输量达 7120 万人次（仅境内航司承运量），创历史新高，环比增长 16.3%，同比增长 3.0%（其中国内增长 2.0%、国际增长 13.1%）。根据航班管家机票数据，2025 年 7 月民航国内经济舱平均票价（含燃油）840 元，同比下滑 7.5%，较 2019年下滑 5%。目前正值暑运旺季高峰，建议持续关注旺季量价表现。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注海航控股、上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。物流快递：快递反内卷政策或加码，持续看好投资机会。数据跟踪：7 月 21 日-7 月27 日，邮政快递累计揽收量约 36.63 亿件，周环比-0.27%，同比+14.22%；累计投递量约 36.68 亿件，周环比-0.24%，同比+19.01%。投资观点：跨境物流关税冲击边际改善，快递或受益于技术变革与促消费政策。1）中美关税缓和期小包裹关税下降或带动短期运输需求增长，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。据央视新闻报道，当地时间 7 月 30 日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普签署了一项行政命令，暂停对低价值货物的最低限度免税待遇。声明称，自 8 月 29 日起，通过国际邮政网络以外的方式寄送的价值等于或低于 800 美元且原本符合最低限度免税条件的进口货物将被征收所有适用关税。对于通过国际邮政系统运送的货物，包裹将根据从价税或从量税征收关税。2）快递行业发展韧性仍存，以量补价龙头占优。今年以来，一系列促消费政策落地显效，消费市场总体呈现平稳增长态势，带动了快递市场规模的持续扩增。上半年，快递业务收入累计完成 7187.8 亿元，同比增长 10.1%；快递行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分业务量累计完成 956.4 亿件，同比增长 19.3%。3）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。7 月 8 日，国家邮政局党组召开会议，会议强调，进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。7 月 29 日，国家邮政局召开快递企业座谈会，会议指出，各企业负责人要进一步增强大局意识，认真贯彻落实党中央、国务院工作部署，紧跟时代步伐，引领业态发展，积极推动解决“内卷式”竞争和农村地区领取快件违规收费等突出问题，维护好行业良好发展业态。展望后