机械行业：新技术研究手册

1中泰机械：新技术研究手册中 泰证 券研 究 所 专 业｜ 领 先｜ 深 度｜ 诚 信 2025.08.13｜ 证 券 研 究 报 告 ｜分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn22024-2025年团队《新技术研究》战绩Ø人形机器人：我们在《人形机器人何时可以迎来量产》提前预判25年为人形量产元年。在《从“做出来”到“卖出去”——人形机器人专题》中提示关注人形机器人应用，挖掘出恒勃股份，众辰科技，华荣股份、欧圣电气等标的。Ø可控核聚变：3月发布《中美共振重点方向，可控核聚变产业化进程加速》，预判25年为可控核聚变反应堆招标元年，“堆催化”带动链主优势明显。ØAI+制造：发布AI质检行业深度《工业质检：AI+制造最快落地的方向之一》，判断AI将在工业质检率先落地，挖掘出底部标的奥普特。Ø低空经济：判断无人机有望在低空经济产业链中率先落地，推荐标的绿能慧充获得市场充分认可。Ø无人环卫：发布《无人环卫：当新运营模式引入传统人力密集型行业》，再次在底部发声并推荐市场关注度方向，对低速无人电动化领域进行深刻分析。31 新技术研究框架41.1、从三个维度筛选新技术方向新技术p 2023年，我们《聚焦“新”成长，关注顺周期》报告提出新技术投资框架。我们认为新技术的研究应把握大方向上的确定性，技术阶段主要是“0到1”和“1到N”。该阶段应重点关注预期差，跟踪产业边际变化，首台套订单落地、下游客户的扩产规划等有助把握行业脉搏p 新技术投资框架，三大筛选逻辑。中长期无法被证伪确保投资方向正确，短期催化剂提供进场时机，筹码结构好则控制回撤风险。Ø中长期无法被证伪：锚定技术发展的底层逻辑，一般具有技术引领、需求刚性和政策导向的特点。Ø短期有催化剂：把握市场情绪与基本面共振，一般具有政策落地、产业化加快和资本快速涌入的特点。Ø筹码结构好：需避免行业周期下行、估值透支和过度拥挤三类风险图表：新技术投资框架来源：中泰证券研究所绘制5图表：热门新技术主题行情表现（截至2025.8.8）来源：wind、中泰证券研究所绘制1.2、年初至今主题轮动，强主题复盘p 年初至今主题轮动行情持续演绎，其中人形机器人、固态电池、可控核聚变等方向表现尤为突出。在主题轮动的市场环境下，尽管资金行为常表现为自上而下筛选主题，然而需注意的是，主题轮动本身仅是市场现象，其核心驱动因素在于优质标的的价值发现与资金聚焦。Ø 人形机器人：指数年初至8月8日涨幅41.92%，呈现高波动特征，年初以来人形机器人行情受AI技术进步、和T链进展驱动。Ø 固态电池：指数年初至8月8日涨幅25.05%，产业链投资活跃，政策加速落地。Ø 核聚变：指数年初至8月8日涨幅22.87%，可控核聚变行情与国内聚变反应堆招标进展直接相关。新技术6图表：主题筛选来源：中泰证券研究所绘制1.3、寻找可能轮动的主题方向p 基于我们的新技术研究框架，结合距今炒作时间、行业长短期催化剂等因素，梳理出可能有轮动的方向。包括人形机器人、可控核聚变、AI应用、3D打印、低空经济、深海经济、固态电池、无人环卫、钙钛矿光伏等方向，均是长期不可证伪，短期有催化的主题方向。新技术72 九大新技术方向综述81.1、核心逻辑：人形机器人长期、中期与短期逻辑p 长期逻辑：机器代人，巨大市场空间。在普通工业制造业与服务业，人形机器人可以替代人类从事一些重复性、危险性高的工作，提高生产效率，降低劳动成本。p 中期逻辑：硬件端产能充足，软件迭代有望驱动具身智能时代来临。硬件端：针对10万台机器人，减速器、电机、行星滚柱丝杠等零部件产能充足。软件端：大脑发展较为成熟，小脑面临较大制约因素，主要集中在数据采集与运控底层算法的迭代，其是驱动产品力提升的中期维度影响因素。p 短期逻辑：以特斯拉为代表的机器人本体企业的产品软硬件迭代、产能扩张与应用等。人形机器人图表：人形机器人长期、中期与短期逻辑来源：中泰证券研究所绘制人形机器人长期逻辑中期逻辑短期逻辑机器代人，巨大市场空间。软件迭代驱动具身智能时代来临，大脑成熟，小脑受制于数据采集与运控底层算法的迭代，亟待解决。以特斯拉为代表的机器人本体企业的产品软硬件迭代、产能扩张与应用等。9图表：特斯拉机器人进展汇总来源：特斯拉技术白皮书、特斯拉X平台、特斯拉2025年供应链公告、特斯拉上海超级工厂技术白皮书、商务部公告、《稀土管理条例》、Optimus火星任务技术白皮书、中泰证券研究所1.2、催化剂：T链进展（供应链变化、量产等）、机器人场景落地等p ①T链进展：不同人形机器人本体产业链较多，但影响机器人行情的核心是最强本体Tesla链，重点关注其供应链变化、量产进度等。人形机器人10图表：矿山、防爆、医疗等领域部分代表公司机器人落地情况汇总来源：各公司公告、投资者关系平台、新京报等、中泰证券研究所1.2、催化剂：T链进展（供应链变化、量产等）、机器人场景落地等p ②机器人场景落地：机器人量产元年，场景应用是关键，矿山、防爆、养老、消防等领域有望率先实现机器人应用放量，重点关注不同B端场景机器人的落地进度。人形机器人111.3、产业链及标的：T链、小脑领域（数据采集和应用落地）p 推荐逻辑与选股思路Ø①聚焦T链：特斯拉机器人是行业内进展最快、布局最完善、算力最强、供应链最完善，同时拥有大模型的企业，其进度直接引领行业发展和资本市场行情，因此聚焦T链标的。Ø②聚焦小脑：目前小脑是制约机器人量产应用最核心的环节，包括两方面：①数据采集。对应动捕设备企业，核心公司是凌云光。②底层运控算法。其开发难度大，且不经济，解决方法是针对特定应用下游开发对应小模型，在量产的大背景下，具备垂直应用场景的二开本体厂商无疑是最有可能放量的环节，预期差大。场景包括矿山、电网、防爆、康养等。图表：T链零部件及潜在供应商来源：产业链调研、中泰证券研究所整理人形机器人12图表：太阳与“人造太阳”对比图表：聚变核反应路线对比来源：科技大观园，中泰证券研究所来源：核聚变科普，中泰证券研究所图表：CFS托卡马克与Helion直线型装置图表：托卡马克装置原理来源：CFS，Helion,中泰证券研究所来源：《我国磁约束核聚变能源的发展路径、国际合作与未来展望》，中泰证券研究所2.1、核心逻辑：人类终极能源，中美共振方向 可p 核聚变定位：短期不断有催化，长期无法被证伪，未来星辰大海。可控核聚变被称为 “人造太阳”，反应方式以氘氚反应为主。核聚变能量密度高、来源广泛、清洁安全，是人类终极能源。对于人工智能、工业生产乃至深空探索意义极其重大。p 全球投入加速，核聚变是中美博弈核心方向。中国以国家主导，主攻托卡马克；美国以私企主导，核聚变多路径发展。p 美国CFS、Helion等项目进展显著，促使我国在聚变产业加速建设。今年以来国内聚变堆资本开支大幅增加，项目招标持续进行。13图表：国内聚变堆规划路线来源：《可控核聚变科学技术前沿问题和进展》,中泰证券研究所2.2、催化剂：反应堆招标+新技术突破 可p 重点关注反应堆招标进展ØBEST:国内进展最快的托卡马克堆，投资金额近150亿，预期大部分招标在下半年释放Ø星火一号:国内进展最