点评报告：2021年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地护航成长

公司点评 | 万润股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2021 年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地护航成长 万润股份（002643.SZ）点评报告 公司点评 | 万润股份 公司评级 买入 股票代码 002643 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 18.88 近一年股价走势 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 yanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 王鲜俐 13023162796 wangxianli@research.xbmail.com.cn 相关研究 万润股份：Q3 费用控制力较强，持续高研发投入护航公司成长—万润股份（002643.SZ）点评报告 2021-10-26 万润股份：海外业务重回高增长，相继出台员工 激 励 助 力 业 绩 高 增 长 — 万 润 股 份（002643.SZ）点评报告 2021-08-22 万润股份：业绩稳中向好，在建项目积蓄发展力量—万润股份（002643.SZ）2020 年年报点评 2021-03-26 -17%-5%7%19%31%43%55%2021-032021-072021-11万润股份电子化学品中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 公司发布2021年年报，2021年度实现营收43.59亿元，同比+49.36%，实现归母净利润6.27亿元，同比+24.16%，实现毛利率36.49%，同比-8.39PCT，实现净利率15.83%，同比-3.06PCT；其中2021Q4实现营收11.33亿元，同环比分别+17.05%/-19.93%，归母净利润1.34亿元，同环比 分 别 -14.1%/-29.8% ， 实 现 毛 利 率 36.09% ， 同 环 比 分 别-11.12PCT/+3.30PCT，实现净利率13.25%，同环比分别 -3.59PCT/ -1.26PCT。此外，公司预计2022Q1实现归母净利润2.1~2.5亿元。 各板块量价齐升，毛利率由于原材料涨价略有下滑。2021年功能性材料板块营收27.49亿，同比+20.49%；销量7129吨，同比+11.8%；产品均价达38.56万元/吨，同比+7.8%，毛利率为42.12%，同比-2.8pct。4000吨沸石系列环保材料于2021年内投产，叠加2021年下半年开始施行的国六标准，公司环保材料业绩陆续释放。此外，锂电池用电解液添加剂材料已经在2021年开始实现产品供应。2021年大健康板块营收为15.72亿元，同比+156.17%；销量199吨，同比+86.0%；产品均价达789.95万元/吨，同比+37.7%，毛利率为26.5%，同比-18.7pct。境外子公司MP于2021年实现新冠抗原检测试剂盒在欧洲、澳大利亚等地区的销售，同时万润药业诺氟沙星进入第四批全国药品集中采购目录、维格列汀片按照新的要求获得注册批件、奥美沙坦酯片获得生产批件等，大健康业务实现多点开花。 光刻胶、聚酰亚胺、电解液添加剂等新品逐步落地，电子信息材料、环保材料、大健康产业产品矩阵进一步完善。此外公司计划在蓬莱投资18.05亿扩增电子信息材料、特种工程材料及新能源材料。 投资建议：公司系液晶材料和车用沸石领域领军企业，同时进军电解液添加剂、光刻胶等新的高速成长赛道。预期公司2022-2024年可实现归母净利8.43/10.65/11.99亿元，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设进展低于预期、汇率波动风险等 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,918 4,359 5,762 6,966 7,666 增长率 1.7% 49.4% 32.2% 20.9% 10.1% 归母净利润 (百万元) 505 627 843 1,065 1,199 增长率 -23.3% 24.3% 34.3% 26.4% 12.6% 每股收益（EPS） 0.54 0.67 0.91 1.14 1.29 市盈率（P/E） 34.8 28.0 20.8 16.5 14.7 市净率（P/B） 3.3 3.1 2.7 2.3 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 万润股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 28 日 索引 内容目录 一、2021 年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地护航成长 ...................................... 3 二、风险提示 ........................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：公司 2021Q4 实现营收+17.05%（单位：亿元） .......................................................... 3 图 2：公司 2021Q4 实现归母净利润-14.1 %（单位：亿元） ................................................. 3 图 3：公司 2021Q4 毛利率回升，净利率小幅下滑.................................................................. 3 图 4：公司 2021Q4 期间费用率提升明显 ................................................................................ 3 图 5：公司 2021 年经营性净现金流大幅增长（单位：亿元） ................................................. 4 图 6：公司 2019-2021 年营收结构（单位：亿元） ................................................................. 4 图 7：公司境外业务占比有所提升 ........................................................................................... 4 公司点评 | 万润股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 28 日 一、2021年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地护航成长 公司发布 2021 年年报，2021 年度实现营收 43.59 亿元，同比+49.36%，实现归