宏观策略、市场资金跟踪周报：地产政策试探性放松，市场继续磨底

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 地产政策试探性放松，市场继续磨底 宏观策略、市场资金跟踪周报（3.28-4.1） 2022 年 03 月 27 日 上 证综指-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -6.93 -11.22 -6.03 沪深 300 -8.72 -15.17 -17.14 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 0731-89955704 相关报告 1 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（03.14-03.18）：散点疫情频发，防疫板块或将持续引发市场关注》 2022-03-23 2 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（3.14-3.18 ）： 情绪底 确认 ，后 市可 更乐 观》 2022-03-20 3 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（03.07-03.11）：身份证电子化，或将催化 CTID平台加速发展》 2022-03-16 4 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（3.14-3.18）：市场大概率见底，指数或呈现 U 型走势》 2022-03-13 5 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（02.28-03.04）：政府工作报告出炉，数字经济发展再迎新浪潮》 2022-03-09 投资要点  上周（3.21-3.25)股指高开，上证指数下跌 1.19%，收报 3212.2 点，深证成指下跌 2.08%，收报 12072.73 点，中小 100 下跌 2.46%，创业板指下跌 2.80%；行业板块方面，农林牧渔、房地产、综合涨幅居前；主题概念方面，连板指数、广东国资改革指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 9518.22亿，沪深两市成交额较前一周下降 14.28%，其中沪市下降 16.59%，深市下降12.51%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 1.95%，中证 500下跌 1.01%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 6.3655，涨幅为0.02%；商品方面，ICE WTI 原油连续上涨 8.10%，COMEX 黄金上涨 1.47%，南华铁矿石指数上涨 2.70%，DCE 焦煤上涨 3.93%。  市场继续磨底。本轮市场下行的根本原因在于业绩端承压，因而资金普遍对市场持有观望态度。从 A 股公司业绩预告来看，2021 年第四季度地产相关产业链的利润下滑幅度较大。以 2021 年 9 月份恒大财富发生兑付困难为标志，房地产销售数据开始明显下滑、PMI 开始由盛转衰、A 股市场走势开始疲软。后续 A 股走势与地产行业基本面密切相关。从历史经验来看，我们预计社融增速底部将领先于 A 股市场底部 1-2 个月。但中国 2 月社会融资规模增量为11900 亿元，前值为 61726 亿元，社融仍处于漫长探底过程中，因此我们预计 A 股市场暂未出现趋势性反弹行情。但考虑到 2022 年第一季度 A 股指数已经大幅回撤，全部 A 股估值已经具备性价比。预计后续 A 股指数进一步下行的空间有限。  地产政策试探性放松。国务院金融委会议提出：“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”。高层已经充分意识到本轮地产风险的负面效应，“以经济建设为中心、高质量发展”并重，既要考虑量、也要考虑质。但经过此前数轮刺激房地产后的阵痛之后，本轮地产政策不太可能会全面放开。与过去几轮地产政策不同，我们预计国家会温和式、渐进性、试探性地放松地产政策，待政策效果能基本扭转地产行业负反馈时，政策力度就会止步。从放松贷款额度，到规范预售资金监管、鼓励并购贷、降低 5 年期 LPR，再到部分省市的降低首付比例、降低房贷利率、取消限售政策等，均显示本轮地产政策是逐步、渐进、试探性的放松过程，而非大幅加码、全面放松。这也决定了本轮经济、业绩、市场大概率会在底部区间震荡较长时间，市场指数反弹难以一蹴而就。  投资建议。在国内居民储蓄搬家、注册制加速优质资产上市背景下，A 股正迎来长牛慢牛新时代。目前 A 股市场市盈率估值处于历史后 16.31%分位，中长线资金迎来较好的布局时点。我们预计市场可能在 3-4 月份开始将逐步磨底。但考虑到今年 A 股在业绩端存在较大压制，预计今年市场大概率呈现 U型走势（底部比较平）。从美林时钟来看，我们预计 2022 年第二季度，A 股市场仍将处于类滞胀阶段，市场也难以大幅走牛，但 A 股市场仍存在结构性机会。建议关注：（1）独立于宏观经济周期的困境反转板块。例如：疫情反转板块（航空/机场/酒店/旅游/院线）、成本困境反转及消费复苏的消费板块（家电、食品饮料）、产业周期反转的生猪养殖板块。（2）产销两旺的板块。未来 1-2 个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。（3）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业爆发阶段，仍有一定投资机会，重点关注有业绩支撑的赛道板块个股。（4）下游消费板块。随着 PPI-CPI 剪刀差收敛，产业链利润开始从上游向中下游转移，可关注食品饮料和家电行业。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2021-032021-072021-11沪深300上证指数策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ........