A股市场策略周报：不败之地

http://research.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 沪深 300 市场周报告模板 市场周报 报告日期：2022 年 3 月 27 日 不败之地 ──A 股市场策略周报 投资要点： 2022 年以来基于美联储加息和国内稳增长的宏观背景，我们发布系列报告建议从 “三高”转向“三低”。结合宏观、财报和政策等维度，我们预计二季度“三低”策略仍将具备优势，那么具体到子领域选择，如何进一步挖掘？ ❑ 挖掘三低，不败之地 关于“三低”策略的背后逻辑，3 月 19 日发布的《避实击虚》中，我们从宏观、业绩、政策等维度进行了系统梳理，也即：宏观维度，美联储加息的潜在影响以及 A 股的企业盈利波动，两大因素仍待拐点；业绩维度，以资源品、必选消费、部分地产链为代表的三低板块，比较优势有所显现；其三，政策维度，出行链和稳增长的基本面不断强化。 ❑ 定量打分，定性线索 如果用定量的方法测算，综合基金持仓、估值水平和股价位置，我们采取打分模式，也即，基金持仓占比居后 50%的加一分，估值分位数居后 50%的加一分，股价位置居后 50%的加一分。打分结果显示，得分为 3 的行业有，交运、轻工、纺服、环保；得分为 2 的行业有，传媒、非银金融、机械设备、房地产、公用事业、商贸零售、建筑建材、石油石化、通信、钢铁、传媒。结合 2022 年以来涨跌表现，三低策略具备显著优势，涨幅居前三分之一的行业，打分均值为 1.7；涨幅排名居中间三分之一的行业，打分均值为 1.7；排名居后三分之一的行业，打分均值为 0.9。 从定性角度看，这些行业集中在地产链（房地产、轻工、建筑、建材等）、出行链（交运）、必选消费（商贸零售、纺服）、高股息（公用事业、通信等）等稳增长相关领域。 ❑ 景气为矛，三低为盾 结合 3 月以来各行业的盈利预测，可以发现有色金属、电力设备、煤炭、通信、交通运输、基础化工出现上修，其他行业盈利则以下修为主。 进一步下沉到二级行业的盈利预测变动，围绕着“三低”板块的纵深挖掘，我们认为可以关注：其一，必选消费品，以化妆品、农产品加工、专业连锁为代表；其二，涨价链，以煤炭、金属、农化制品、燃气为代表；其三，稳增长链，以交运、建筑、银行等为代表。 此外，一则，针对疫情受损链，尽管景气受到近期疫情影响，但随着更加精细科学的防疫管控和新冠特效药的推进，可左侧关注本轮疫情影响弱化后的修复机会；二则，针对新成长链，预计二季度机会以个股为主，关注半导体、通信服务、储能等领域。 风险提示：板块业绩增速低于预期；全球流动性收紧超预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn [table_page] A 股市场策略周报 http://research.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1、挖掘三低，不败之地 ............................................................................................................... 3 2、定量打分，定性线索 ............................................................................................................... 3 3、景气为矛，三低为盾 ............................................................................................................... 4 4、风险提示 ................................................................................................................................. 7 [table_page] A 股市场策略周报 http://research.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、挖掘三低，不败之地 2022 年以来基于美联储加息和国内稳增长的宏观背景，我们发布系列报告建议避实击虚，从 “三高”转向“三低”，如 1 月 23 日《为何转向“三低”板块，2 月又如何看？》，2 月 6 日《继续挖掘“三低”》、2 月 13 日《再论“三低”配置：这次有何不同？》等。 展望 2022 年，全球宏观环境不同于 2019 至 2021 年，一则国内仍处稳增长窗口，二则美联储加息周期开启，两大宏观因素的影响或到三季度前后边际清晰化。基于此，我们提出从过去三年的“三高”转向“三低”，也即“三低”荡“双长”，所谓“三低”即是“低持仓、低估值、低位置”，而“双长”即为“稳增长”和“新成长”。其中，稳增长选择大市值龙头，而新成长选择小而美。 从节奏来看，在宏观变量清晰化之前，预计稳增长为主而新成长为辅，换言之，新成长机会的演绎三季度之前主要以个股和小波段为主。 展望二季度，从行业选择的角度，如何进一步挖掘“三低”？ 2、定量打分，定性线索 如果用定量的方法测算，综合基金持仓、估值水平和股价位置，我们采取打分模式，也即，基金持仓占比居后 50%的加一分，估值分位数居后 50%的加一分，股价位置居后50%的加一分。 打分结果显示，得分为 3 的行业有，交运、轻工、纺服、环保；得分为 2 的行业有，传媒、非银金融、机械设备、房地产、公用事业、商贸零售、建筑建材、石油石化、通信、钢铁、传媒。 从定性角度看，这些行业集中在地产链（房地产、轻工、建筑、建材等）、出行链（交运）、必选消费（商贸零售、纺服）、高股息（公用事业、通信等）等稳增长相关领域。 结合 2022 年以来涨跌表现，三低策略具备显著优势。具体来看，涨幅居前三分之一的行业，打分均值为 1.7；涨幅排名居中间三分之一的行业，打分均值为 1.7；排名居后三分之一的行业，打分均值为 0.9。 [table_page] A 股市场策略周报 http://research.stocke.com.cn 4/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：各行业的三低打分和涨跌幅 简称 Q4 基金 持仓比例 PE 十年历史分位 截止 2022/3/25 股价十年历史分位 截止 2022/3/25 三低打分 年初以来涨跌幅 截止 2022/3/25 交通运输 1.25% 2.1% 36.3% 3 -8.4% 轻工制造 0.8% 7.1% 48.6% 3 -16.0% 纺织服饰 0.7% 2.5% 18.0% 3 -9.5% 环保 0.2% 6.3% 24.1% 3 -13.2% 传媒 2.7% 6.1% 14