食品饮料行业周报：一季报业绩前瞻，看好后续板块反弹

2022 年 03 月 27 日 一季报业绩前瞻，看好后续板块反弹 -食品饮料行业周报 增持 (维持) 投资要点 分析师：孙山山 执业证书编号：S1050521110005 邮箱：sunss@cfsc.com.cn 联系人：何宇航 执业证书编号：S1050122010030 邮箱：heyh1@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料（申万） 5.5 10.4 -18.6 沪深 300 0.8 4.0 -17.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《华鑫证券食品饮料行业周报：进入财报披露期，看好板块反弹》2022-03-19 《华鑫证券食品饮料行业周报：月度数据缓解担忧，五粮液积极与市场对话》2022-03-12 《食品饮料行业之调味品深度：行业景气度仍存，细分赛道掘金时》2022-03-10 《李子园(605337)：含乳饮料龙头焕新生，全国化加速中》2022-03-05 《华鑫证券食品饮料行业周报：短期因素扰动市场，低估值个股成为首选》2022-03-05 《2022 年食品饮料行业投资策略：把握白酒结构性行情，重视大众品拐点机会》2021-12-26 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）2022 年 1-2 月，全国规模以上白酒企业累计产量 126.6 万千升（+5.4%）；啤酒企业累计产量 530.9 万千升（+3.6%）；2）泸州：1-2 月泸州白酒出口 908 万元（+19.8%），主要包括国窖 1573、青花郎等。 公司新闻：1）舍得酒业：公司将按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略，加快品牌的全国化布局；2）郎酒：合江华艺陶瓷一期二阶段窑炉点火，高档陶瓷酒瓶年产能增至 4000 万支；3）华润啤酒：雪花：拟在西昌新建 40 万千升/年生产项目，是现有产能 3 倍多。 ▌本周重点信息反馈 酒鬼酒：2021 年全国化稳步推进，客户增长约 600 个，酒鬼、内参专卖店达 600 家；内参保持 30%占比，透明装、红坛、传承占比提升，大单品雏形出现；内参、酒鬼团队提升至 300、700 人。2022 年做到：1）品牌宣传增加投入，强化与消费者沟通，注重文化内涵和团队文化；2）核心店打造成文化传播平台，分层级和标准推广，酒鬼、内参做到 1000 家专卖店，建设 3 万家核心终端；3）产品开发、推广、品牌宣传围绕馥郁香，打造成行业标杆，春糖推出54 度独特馥郁香。 妙可蓝多：1）积极推广家庭餐桌系列产品，常温奶酪棒良性发展，液态奶业务占比将逐步下降。奶酪市占率第一。2）电商等新零售是公司重要渠道。目前有 5363 家经销商，渠道覆盖 60 万个终端，覆盖全国 96%地级市和 85%县级市。3）蒙牛将在 2 年内把奶酪业务注入公司并进行多维度业务合作。4）拟布局国内奶源应对成本上涨。5）未来更精准费用投放，费用率将逐步下降。 良品铺子：2022 年销售规模保持两位数增长，利润增速高于销售增速，做到：提升单店盈利水平，做高端零食，激活组织。1）2022 年费用投放不会激进，保障 2022 年较好增长。2）2022 年线下目标高于 2021 年；团购业务维持增速；社区店为重点，增速将更快。3）猪肉脯计划 10 亿，未来在肉制品、面包糕点、糖果、营养坚果布局。4）华南集中重点城市和商区，华东江苏南京发展质量高，将在利润良好的地方多布局。 涪陵榨菜：2022 年工作重点在品类和市场拓展，完成榨菜升级做透、萝卜突破做大，并延伸开发休闲零食、酱类。证券研究报告 行业研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 1）新增 2.5 万吨泡菜产能，合计产能达到约 23 万吨。2）公司推出轻盐榨菜试销 2 亿包，发布会下单超 1 亿包。3）今年销售费用规划减少。县级市场已按计划完成覆盖，去年县级市场总体增长 20%-30%。餐饮渠道组建销售二部，以专业团队进行开发。4）今年青菜头收购完成，总体价格约800 元/吨。新收购一般在当年 5 月开始使用。5）目前终端价格已全部完成传导。 金龙鱼：1）米面原材料完成 2022 年全年采购量的 80%，公司对原材料采购持谨慎态度。2）疫情对中高端食用油销量有影响，调和油销量下滑，市占率提升，新品种稻米油成长快；疫情对米面影响较小。3）中央厨房目标是建设 100家，具有综合性加工基地的规模优势。4）调味品为重点业务，目前体量小，目标是保证量快速增长，对利润率要求不高。5）电商成立电商事业部，发展最快，To C 端占比约15%，公司持续推进 O2O 卖场和连锁线上化，目标是线上业务达到线下业务相同的份额。 海天味业：2022 年公司营收、利润目标同比+12%。目前国家、行业、公司稳定向好基本面不变，公司成长逻辑没变。2022 年公司加快市场、科技、智能化转型以及产品创新。1）醋、料酒、复合调味料等有望成为大品类。复合调味品体量较小，还在培育阶段。2）目前原材料价格仍较高，没有实行锁价，暂无再次提价考虑。3）提价工作基本完成。 华润啤酒：1-2 月份销量和次高端增长良好，高档酒增长速度快，4 月中旬以后啤酒有望迎来旺季。成本上涨通过涨价转移，全年利润保持双位数增长。1）次高以上维持 2025年达到 400 万千升目标，其中喜力占 15%-20%。今年次高端增长高于去年，20-25%的销量增速是底线。2）非啤酒产业实现啤酒和白酒的相互赋能，旗下 2-3 家白酒企业三年实现价值爆发，形成啤酒和非啤酒的上市公司。3）实现华鼎会（100 家）、华爵会（1000 家）和华尊会（3000 家）三会统一，建设雪花啤酒、超高端酒、高端白酒和千元啤酒的销售和渠道模式。 2022Q1 业绩前瞻： 白酒板块：贵州茅台：收入 15%-20%，利润 20%左右；五粮液：收入 10%-15%，利润 15%左右；泸州老窖：收入 20%-25%，利润 25%-30%；洋河股份：收入 20%-25%，利润 25%-30%；山西汾酒：收入 30%以上，利润 50%以上；舍得酒业：收入 80%左右，利润 52%-85%；酒鬼酒：收入 80%以上，利润 90%以上；古井贡酒：收入 25%-30%，利润 25%-30%；口子窖：收入 20%-25%，利润 20%-25%；迎驾贡酒：收入 40%-45%，利润 50%以上；今世缘：收入 25%-30%，利润 25%-30%；金徽酒：收入 20%-25%，利润 20%-25%。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 大众品：李子园：收入 15%-20%，利润 0%-5%；盐津铺子：收入（5）%-0%，利润 0%-10%；洽洽食品：收入 0%-5%，利润 5%-10%。 ▌投资观点 白酒板块：进入 3 月末，我们给出一季度业绩前瞻。目前市场受到疫情影响，情绪偏谨慎，对二季度业绩持续性表示担忧，但从过往季度来看，基本面是重要托底因素，一旦疫情好转后续估值修复只是时间问题，我们看好后续白酒板块反弹。 大众品：本周良品铺子、妙可蓝多、华润啤酒、金