公司事件点评报告：锂资源持续全球布局，2025年业绩扭亏为盈

2026 年 04 月 27 日 锂资源持续全球布局，2025 年业绩扭亏为盈 —赣锋锂业（002460.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-24 当前股价（元） 84.99 总市值（亿元） 1782 总股本（百万股） 2097 流通股本（百万股） 1211 52 周价格范围（元） 29.95-88.28 日均成交额（百万元） 3707.55 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 赣锋锂业发布 2025 年年报：公司 2025 年实现营业收入230.82 亿元，同比+22.08%；归母净利润 16.13 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润为-3.85 亿元，同比亏损缩窄。 公司 2025Q4 实现营业收入亿 84.57 元，同比+69.78%；归母净利润 15.87 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润 5.57 亿元，同比扭亏为盈。 投资要点 ▌ 锂盐产销大幅增长，毛利率显著抬升 锂系列产品，2025 年产量为 18.24万吨碳酸锂当量，同比+40.05%；销量为 18.48 万吨碳酸锂当量，同比+42.47%。 售价及成本方面，2025 年锂系列产品营业收入 128.76 亿元，同比+7.16%；平均售价同比下降 24.79%；平均销售成本同比下降 29.03%；毛利率同比增加 5.05 个百分点。 ▌ 上游项目进展顺利，资源自给率持续提升 （1）锂辉石 Mt Marion 矿为公司的关键锂辉石原材料来源之一，2026 年计划升级选矿工艺，升级后年产能预计为 60 万吨 SC6 锂精矿，预计 2027 年末完成。Goulamina 矿一期规划年产能 50.6万吨精矿，公司持有该矿 65%权益。2025 年一期项目正式投产，2025 年全年产出精矿 33.66 万吨（干），计划 2026 年实现满产。 （2）锂盐湖 Cauchari-Olaroz 盐湖是目前全球最大的盐湖提锂项目之一，一期设计产能 4 万吨 LCE/年，2025 年共计生产 3.41 万吨碳酸锂，预计 2026 年生产 3.5-4 万吨；二期规划年产能4.5 万吨，已于 2025 年 12 月向当地政府提交环境许可的申请。Mariana 盐湖一期规划年产能 2 万吨氯化锂，2025 年 2月投产并逐步释放产能。 PPGS 锂盐湖项目位于阿根廷萨尔塔省西部，地处多个盐湖项目中心，包括 Pozuelos 锂盐湖、PastosGrandes 锂盐湖、Saldela Puna 锂盐湖三块锂盐湖资产，2025 年公司与 LAR 规划通过资产整合按份持有 PPGS 锂盐湖项目，以公告方案合并-50050100150200250(%)赣锋锂业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 完成后，公司将持有 PPGS 锂盐湖项目 67%权益。根据WspGolder 的估计，PPGS 项目的总资源量为 2,179 万吨LCE，公司将逐步推进 PPGS 项目的产能建设，远期产能规划约为 15 万吨 LCE。 （3）锂云母 上饶松树岗钽铌矿 2025 年完成采矿证变更，目前处于施工设计和相关报告完善阶段。内蒙古加不斯铌钽矿一期 60 万吨/年采选项目 2025 年开始试生产并实现单月达产，计划 2026年满产。 ▌ 锂盐生产规模行业领先，产能持续提升 赣锋锂业是全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。公司现有金属锂产能 3150 吨/年，锂盐总产能34.815 万吨/年。四川赣锋年产 5 万吨锂盐项目于 2025 年上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸锂产能满负荷生产；青海赣锋一期年产 1,000 吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至最优状态；电池级硫化锂产线逐步释放产能，赣锋硫化锂产品主含量≥99.9%、D50≤5μm，凭借高纯度、低杂质含量及优异的一致性，可满足高导电性固态电解质材料技术要求，目前已通过客户质量认证，已向多家下游客户供货。 ▌ 下游产品取得多项突破，回收业务优势显著 动力电池：高安全产品高能量密度版本突破 193Wh/kg，可实现短时间快速补能。高性能电芯电池系统电量覆盖 10kWh-1000kWh。储能电芯：2025 年 314Ah 电芯持续放量出货，完成 392Ah、588Ah 大容量电芯产品和长循环电芯产品的开发。固态电池：400Wh/kg 电池循环寿命已突破 1,100 次并完成工程验证，具备规模化应用潜力；全球首款 500Wh/kg 级 10Ah产品实现小批量量产。储能业务：公司 2025 年积极参与了几十个大型储能电站项目，并与全球电力龙头企业法国电力集团达成储能电站项目合作。电池回收业务：2025 年在全国八大城市建立了规范化的退役电池综合回收利用基地，循环科技（一期）项目已建成并逐步释放产能，实现废旧磷酸锂电池全组份高效回收。目前，公司磷酸铁锂回收市场占有率行业领先，锂综合回收率高达 94%及镍钴金属回收率 99%。 ▌ 盈利预测 我 们 预 测 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 分 别 为 523.81 、584.69、629.56 亿元，归母净利润分别为 64.43、73.13、76.80 亿元，当前股价对应 PE 分别为 27.7、24.4、23.2倍。 考虑到公司锂资源全球进一步扩张，当前锂价处于上行周期，且电池业务毛利率有所回升。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司盐湖、锂矿矿开采进度不及预期；4）公司电池业务毛利率大幅下滑不及预期；5）电池回收业务利润稳定性不强等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 23,082 52,381 58,469 62,956 增长率（%） 22.1% 126.9% 11.6% 7.7% 归母净利润（百万元） 1,613 6,443 7,313 7,680 增长率（%） 299.4% 13.5% 5.0% 摊薄每股收益（元） 0.77 3.07 3.49 3.66 ROE（%） 3.1% 12.5% 14.3% 15.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 8,422 737 1,107 2,101 应收款 7,607 17,262 19,269 20,748 存货 13,002 28,753 31,924 34,399 其他流动资产 6,128 12,586 13,928 14,917 流动资产合计 35,158 59,338 66,228 72,165 非流动资产: 金融类资产 1,041 1,041 1,041 1,041