交通运输行业周报(第十二周)：首选受益稳增长的大宗供应链及干散航运

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 行业周报（第十二周） 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +86-21-28972088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +86-21-28972209 研究员 袁钉 SAC No. S0570519040005 SFC No. BPL233 yuanding@htsc.com +86-21-28972077 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +8601056793943 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +86 21 28972065 2022 年 3 月 27 日│中国内地 本周观点：首选受益稳增长的大宗供应链及干散航运 稳增长支撑大宗商品需求，推荐大宗供应链和干散航运，布局油运；疫情压制客运需求，而快递股价回调后已颇具吸引力。上周（3/21-3/25）市场延续弱势，沪深 300 和 SW 交运分别下跌 2.1/2.9%；受东航空难影响，机场、航空分别下跌 6.6/5.0%；多地疫情扩散，物流、铁路分别下跌 3.1/2.8%；航运、港口、高速、公交分别-2.4/-0.7/持平/+3.4%。 子行业观点 1）物流：淡化短期疫情波动。2）航运：集运/干散/油运运价上周环比分别-2.3%/-2.3%/-1.3%。3）航空：民航短期受多重压力，看好中长期景气向上。4）公路：疫情拖累的预期处在最悲观阶段。5）港口：2 月全国港口货物吞吐量同比/环比分别+5.3%/-18.8%。6）铁路：客运受疫情拖累，煤炭货运加码。7）机场：首都机场 21 年归母净亏损小幅扩大 0.8 亿。 重点推荐公司 1）招商轮船：干散航运高景气度；2）南方航空：需求恢复，国内线有优势；3）浙商中拓：高速成长的供应链小巨人。 风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 德邦股份 603056.SH 14.29 *ST 德新 603032.SH 12.56 长江投资 600119.SH 11.70 重庆港 600279.SH 10.00 三峡旅游 002627.SZ 9.82 畅联股份 603648.SH 9.21 东莞控股 000828.SZ 8.11 龙洲股份 002682.SZ 7.92 中谷物流 603565.SH 6.95 厦门象屿 600057.SH 6.33 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 中国东航 600115.SH (12.03) 圆通速递 600233.SH (9.67) 顺丰控股 002352.SZ (9.21) 韵达股份 002120.SZ (8.70) 重庆路桥 600106.SH (7.75) 上海机场 600009.SH (7.55) 长久物流 603569.SH (7.53) 南方航空 600029.SH (6.55) 华夏航空 002928.SZ (6.35) 江西长运 600561.SH (5.36) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 03 月 25 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 招商轮船 601872.SH 买入 3.84 6.00 0.34 0.28 0.76 0.74 11.29 13.71 5.05 5.19 南方航空 600029.SH 买入 6.28 8.27 -0.64 -0.56 0.15 0.68 -9.81 -11.21 41.87 9.24 浙商中拓 000906.SZ 买入 10.86 14.00 0.82 1.25 1.63 2.11 13.24 8.69 6.66 5.15 资料来源：华泰研究预测 (4.0)(2.8)(1.5)(0.3)1.003/1803/2003/2203/24(%)交通运输沪深300(7.00)(3.75)(0.50)2.756.00公路运输路桥港口水路运输铁路运输仓储物流航空运输机场(%)(5.0)(0.3)4.59.314.0房地产服务煤炭房地产开发农林牧渔有色金属石油天然气纺织服装医药健康银行商业贸易航天军工综合多元金融建筑与工程钢铁传媒基础化工环保通信汽车机械设备轻工制造家用电器保险公用事业食品饮料教育和人力资源建材交通运输电子计算机电力设备与新能源证券社会服务(%)股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 本周观点 物流-增持：淡化短期疫情波动 1-2 月，全国快递件量同比增长 19.6%（10/11/12 月：同比增长 20.8%/16.5%/10.7%），国内件均价同比下降 10.5%（10/11/12 月：同比下降 12.4%/8.0%/6.2%），主要是春节不打烊致低客单的电商件占比提升。3 月第 3 周起，严格的疫情管控对行业件量产生拖累，但我们预计 3 月行业件量仍能同比正增长（假设上半月件量同比+15%，下半月同比-10%，隐含环比上半月-20%）。参考 2020 年，本次件量恢复速度预计会更快，而加盟制企业的盈利韧性亦会优于直营企业。（数据来源：邮政局） “监管维稳”+“龙头挺价”+“用户付费”三重驱动，我们看好电商快递中期景气拾级而上；以百世/两者均值/申通盈亏平衡线度量，龙头企业 2022 年隐含 PE 颇具吸引力；“政策明朗”+“淡季不淡”+“业绩释放”三重催化，建议投资者积极参与。我们对个股进行可能并不精确的类比：1）中通对标五粮液（000858 CH，品牌优势）+洋河（002304 CH，渠道优势），2）韵达对标泸州老窖（000568 CH，紧跟龙头），3）圆通对标汾酒（600809 CH，管理优化阿尔法），4）申通对标酒鬼酒（000799 CH，再出发）。 跨境电商物流&大宗品供应链：根据德保罗大学的研究，亚马逊航空机队规模可能在 2022 年底前超过 100 架。万亿级中国跨境电商 B2C 物流市场景气且分散，很可能诞生下一个“三通一达”。上周，南华工业品指数环比上涨 4.4%，其中金属和能化指数环比分别上涨 4.2%和4.2%；南华农产品指数环比上涨 2.1%。中长期看，大宗供应链龙头企业扩大份额逻辑不变，估值仍颇具吸引力。 航运-增持：各子板块运价周环比小幅下滑 上周运价表现（3 月 21 日至 3 月 25