宏观专题报告：疫情对一季度经济影响几何？

宏观专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 疫情对一季度经济影响几何？ 宏观专题报告 分析师 张静静 S0800521080002 13716190679 zhangjingjing@research.xbmail.com.cn 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 3月以来，我国多地再度暴发严重的本土疫情，居民出行和消费以及地产和基建施工均会受到影响。我们根据过往案例重点估算下疫情对一季度消费以及GDP增速的影响。 本轮疫情波及面较广，“动态清零”政策下或显著冲击3月经济。本轮疫情蔓延速度较快，目前已波及28个省份。疫情影响下，吉林、上海等地陆续升级防控措施。短期来看，在疫情防控策略方针不发生根本性调整的情况下，短期疫情对经济或将产生显著拖累。 高频数据显示3月供需两端表现不佳。防控措施升级的情况下，3月12日以来（农历二月初十）全国迁徙指数出现反季节性回落。在居民出行以及部分企业生产受限的情况下，疫情对消费以及投资的负面影响已经有了一定程度的体现：1）截至3月23日，3月30大中城市商品房日均成交面积同比下降50.7%，预计主要与疫情影响对冲地产政策效果有关。2）3月前三周乘用车厂家批发当周日均销量同比增速分别为-1.2%、11.6%、-9.3%，厂家零售当周日均销量同比分别为5.8%、14.9%和-23.4%。两项指标同比增速呈回落趋势，也显示出疫情对汽车销售带来的较大冲击。3）3月前三周，主要螺纹钢厂开工率和石油沥青装置开工率均大幅弱于往年同期。 预计本轮疫情将拖累Q1社零2.64个百分点，GDP增速0.94个百分点。我们拟通过复盘2021年疫情对社零的影响得到不同疫情严重程度下的社零损失程度。根据我们的测算，本轮疫情对3月份39个城市加权社零同比增速冲击为-2.64%，预计将拖累一季度GDP增速约0.94个百分点。我们此前预计的一季度GDP增速为5.6%，在此基础上下调至4.7%。 疫情平稳后预计稳增长政策将继续发力。当前全国单日新增本土确诊病例数基本控制在一两千例的水平，但无症状感染者人数还在持续攀升，在疫情防控策略不发生较大调整的情况下，预计对经济的影响将持续至二季度，全年实现5.5%的增长目标将面临较大压力。我们认为，在目前国内疫情未得到明显控制以及海外局势等不确定性因素尚存的情况下，短期出台政策的性价比并不高，预计疫情相对平稳后稳增长政策有望继续发力。 风险提示：国内疫情扩散超预期；稳增长政策力度及效果不及预期 证券研究报告 2022 年 03 月 25 日 宏观专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 25 日 索引 内容目录 一、本轮疫情波及面较广，“动态清零”政策下或显著冲击 3 月经济 ......................................... 3 二、高频数据显示 3 月供需两端表现不佳 ............................................................................... 4 三、预计本轮疫情将拖累 Q1 社零 2.64 个百分点，GDP 增速 0.94 个百分点 ......................... 6 四、疫情平稳后预计稳增长政策将继续发力 ............................................................................ 8 五、风险提示 ........................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：全国本土新增确诊和无症状感染病例每日新增情况（例） ............................................ 3 图 2：全国新冠肺炎重症病例每日新增情况（例） .................................................................. 3 图 3：香港每日新增确诊病例数（例） .................................................................................... 3 图 4：全国当月新增确诊病例和无症状感染者人数与社零同比增速关系 ................................. 4 图 5：2022 和 2021 年全国迁徙规模指数对比 .......................................................................... 5 图 6：30 大中城市商品房月日均成交面积及同比增速 ............................................................. 5 图 7：乘用车厂家批发当周日均销量及同比增速 ..................................................................... 6 图 8：乘用车厂家零售当周日均销量及同比增速 ...................................................................... 6 图 9：螺纹钢开工率弱于往年同期 ........................................................................................... 6 图 10：石油沥青装置开工率弱于往年同期 ............................................................................... 6 宏观专题报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 25 日 国家统计局数据显示，1-2 月我国社会消费品零售总额同比增长 6.7%，远超市场预期的3%。固定资产投资也有亮眼表现，同比增长 12.2%，大幅超出市场预期的 5%。然而 3月以来，我国多地再度暴发本土疫情，目前已波及全国 28 个省份。截至 3 月 23 日，3 月全国新增本土确诊病例数和新增无症状感染者人数分别达到 27,127 人和 25,148 人，为2020 年 3 月以来疫情最为严重的月份。在