宏观周报：房市需求端政策再放松，全球紧缩引债市波动

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022 年 03 月 25 日 证 券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（3.21-3.25） 房市需求端政策再放松，全球紧缩引债市波动 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内：多地房地产需求端政策放松，留抵退税加大实施力度。3月，103个重点城市主流首套和二套房贷利率分别较上月回落 13个、15个基点，预计在政策持续趋松下，信贷环境继续保持相对宽松，有望带动地产销售复苏回暖，但疫情对楼市或形成一定拖累；21 日，国常会确定实施大规模增值税留抵退税政策安排，并部署综合施策稳定市场预期。22 日财政部、税务总局公布《关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告》，大规模留抵退税的政策扶持，有望支撑小微企业经营状况改善；近日《北京市关于加快发展保障性租赁住房的实施方案》发布，明确争取在“十四五”期间建设筹集保障性租赁住房 40 万套(间)，占新增住房供应总量的 40%。目前全国多个重点城市已启动保障性租赁住房 REITs 试点工作，预计将拉动相关社会资金，拓宽保障性租赁住房建设资金来源，REITs 政策红利短期建议重点关注；22日，发改委、国家能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》提出“十四五”期间，着力增强能源供应链安全性和稳定性，着力推动能源生产消费方式绿色低碳变革，建议关注风电和太阳能产业链机会；22 日，银保监会发布《关于国民养老保险股份有限公司开业的批复》，国民养老保险股份的筹建有利于通过其股东单位之间的协同实现对商业化养老金融市场的创新开拓，未来我国将大力支持第三支柱养老，银发经济有望进入发展快车道。 海外：紧缩浪潮全球债市承压，主要发达国家政策表态各异。当地时间 3 月21 日，鲍威尔发表讲话暗示支持 5月加息 50个基点，目前俄乌冲突和供应链的恢复前景仍不明朗，未来加息路径仍有不确定性；21 日，拉加德表示，欧美并不处于经济周期的同一阶段，欧元区也更容易受到俄乌冲突的影响，两国央行所采取的步调需要不一致，欧央行将保持政策灵活性，停止资产购买后可能不会立即加息；近期，美国加息步伐的落地给日元带来进一步的下行压力，未来日本经济及消费者支出的复苏或将继续收到威胁，22 日日本国会通过9000 亿美元年度预算，预计短期日本仍将逆主要发达国家紧缩政策，而继续采取超宽松的货币政策，其他政策也将发力支持复苏；随着美联储等全球央行通过收紧政策应对通胀飙升，全球债券市场遭受抛售浪潮，10 年期美债收益率领涨。若美联储未来以更加“鹰”派的态度实施加息，收益率曲线或将进一步趋平；23 日，美国贸易代表办公室表示将恢复 352 项中国进口商品的关税豁免，中美经贸关系发展释放积极信号；24 日，欧央行公布经济公报显示，受俄乌冲突影响，经济增长和贸易情况可能会因能源和大宗商品价格的急剧上涨而受到拖累，短期实施紧缩货币政策的概率不大，后续需关注通胀及经济复苏情况。  高频数据：上游：布伦特原油、铁矿石价格周环比分别上涨 11.15%、3.55%；中游：高炉开工率本周回升 21.43个百分点，动力煤价格周环比下降 0.48%；下游：房地产销售周环比回升 18.71%，汽车零售同比下降 29%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别上升 0.68%、0.19%。  下周重点关注：美国 2月商品贸易初值、批发库存月率、零售库存月率（周一）；日本 2月失业率（周二）；欧元区 3月经济景气指数、消费者信心指数，美国ADP 就业数据（周三）；中国 3 月官方 PMI（周四）；中国 3 月财新制造业PMI，欧法德意 Markit 制造业 PMI（周五）。  风险提示：地缘政治影响超预期，海外通胀高企，疫情形势进一步恶化。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 多部门发声维稳，超级央行紧缩潮掀起 (2022-03-18) 2. 接棒“稳增长”：新消费时代来临 (2022-03-18) 3. 紧缩浪潮再添一员，预期管理下市场平淡——3 月美联储议息会议点评 (2022-03-17) 4. 出乎意料的数据，能持续吗？——1-2月经济数据点评 5. 信心落，政策起，未来是否可期？——2 月社融数据点评 (2022-03-11) 6. 多部委提“数据化”，风险下大宗波动加剧 (2022-03-11) 7. 风平浪静之下，结构性变化涌动——2月通胀数据点评 (2022-03-09) 8. 纵有疾风起——2022 年二季度宏观经济与政策展望 (2022-03-08) 9. 内外部因素下出口向好、进口偏弱——1-2 月贸易数据点评 (2022-03-08) 10. 常态化回归，效能型“稳增长”开启——《2022 年政府工作报告》解读 (2022-03-05) 7630 宏 观周报（3.21-3.25） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 国内：多地房地产需求端政策放松，留抵退税加大实施力度 ............................................................................................... 1 1.2 海外：紧缩浪潮全球债市承压，主要发达国家政策表态各异 ............................................................................................... 3 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 6 2.1 上游：原油、铁矿石、阴极铜价格均周环比上升 ........................................................................................................