资产支持票据2022年度展望

2022 年 3 月 中诚信国际 资产支持票据 特别评论 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资一部 田 野 010-66428877-371 ytian@ccxi.com.cn 卢中来 010-66428877-461 zhllu@ccxi.com.cn 王艺杰 010-66428877-665 yjwang@ccxi.com.cn 其他联络人 副总裁 邓大为 021-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 15 资产支持票据发展迅速，制度建设逐步完善，发行规模大幅增长，二级市场活跃度明显增加，但需警惕宏观经济增速放缓、疫情反复以及部分主体信用质量下滑的风险释放 ——资产支持票据 2022 年度展望 要点：  发行方面，2021 年资产支持票据（ABN）继续保持高速发展，全年共发行 565 单，发行规模合计 6,454.36 亿元，其中资产支持商业票据（ABCP）共发行 114 单，发行规模合计 1,444.45 亿元，发行单数及规模均较 2020 年大幅增长；  发行利率方面，ABN 产品发行利率趋势总体与基础利率变化趋势一致，2021 年呈现波动下降趋势： − 与基准利率相比，ABN 产品 AAAsf级、AA+sf级和 AAsf 级产品与基准利率的利差平均为 121.97BP、179.27BP 和 416.36BP，AAAsf级和 AA+sf级产品利差较 2020 年小幅收窄； − 与同级别中短期票据到期收益率相比，AAAsf级 1 年期产品与中短期票据的利差平均为 65.10BP，2 年期产品与中短期票据的利差平均为 65.64BP，3 年期及以上产品与中短期票据的利差平均为 89.14BP，ABN 产品发行利率具有更高的溢价；  二级市场方面，截至 2021 年末，ABN 产品存量规模达 9,441.14亿元，较 2020 年增长 62.11%，二级交易量 4,963.68 亿元，交易笔数 2,982 笔，笔均金额为 1.66 亿元。随着发行量的增多，ABN产品交易的活跃度明显增加；  信用表现方面，2021 年公募 ABN 产品信用质量整体良好，需持续关注宏观经济增速放缓以及部分发起机构或差额补足人主体信用质量下滑对 ABN 产品信用表现的影响；  政策方面，中国银行间市场交易商协会发布了《非金融企业资产支持票据业务尽职调查指引（试行）》、《关于明确碳中和债相关机制的通知》以及《关于实施债务融资工具取消强制评级有关安排的通知》等，规范和指导了 ABN 业务尽职调查行为，明确了对碳中和债的具体要求及鼓励措施以及进一步在发行环节取消债项评级强制披露，制度建设的逐步完善有利于资产支持票据市场持续健康发展。 股票报告网 中诚信国际行业评论 资产支持票据 2022 年度展望 2 2021年资产支持票据（ABN）继续保持高速发展，全年共发行565单，发行规模合计6,454.36亿元，发行单数及规模均较2020年实现大幅增长；其中，资产支持商业票据（ABCP）全年共发行114单，发行规模合计1,444.45亿元，均较2020年大幅增长 自2016年12月中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》以及《非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》以来，资产支持票据（ABN）作为一种新型的非金融企业债务融资工具，实现快速发展。从发行情况上看，2021年ABN产品共发行565单，发行规模合计6,454.36亿元，较2020年增长26.35%，其中公募ABN产品发行125单，发行规模合计1,176.61亿元。虽然从银行间市场各类型非金融企业债务融资工具发行情况上来看，ABN产品目前发行规模尚小，全年发行总额也仅占非金融企业债务融资工具发行总额的6.95%，但近几年其增速远超其他类型产品。 图 1：2012~2021 年银行间市场非金融企业债务融资工具发行情况 数据来源：Wind，中诚信国际整理 从产品类型来看，2021年ABN产品类型涵盖小微贷款ABN、供应链ABN、合伙企业份额ABN、融资租赁ABN、应收账款ABN、补贴款ABN、信托受益权ABN等。其中，小微贷款ABN、供应链ABN、合伙企业份额ABN、融资租赁ABN和应收账款ABN是最主要的品种。具体来看，2021年小微贷款ABN共发行129单，规模合计2,063.40亿元，分别占ABN产品发行单数和发行总额的22.83%和31.97%；供应链ABN共发行180单，规模合计990.03亿元，分别占ABN产品发行单数和发行总额的31.86%和15.34%；合伙企业份额ABN共发行49单，规模合计915.91亿元，分别占ABN产品发行单数和发行总额的8.67%和14.19%；融资租赁ABN共发行68单，规模合计702.13亿元，分别占ABN产品发行单数和发行总额的12.04%和10.88%；应收账款ABN共发行23单，规模合计353.16亿元，分别占ABN产品发行单数和发行总额的4.07%和5.47%。 股票报告网 中诚信国际行业评论 资产支持票据 2022 年度展望 3 图2：2017~2021年资产支持票据发行情况（按产品类型） 数据来源：CNABS，中诚信国际整理 2021年，参与发起ABN产品的机构与2020年基本一致，保理公司和融资租赁作为市场上主要的发起机构仍就占据发行规模的前两位。其中，最大一类发起机构保理公司共计发行292单产品，发行规模达2,523.41亿元，占全年发行量的39.10%。保理公司主要作为供应链ABN产品的发起机构，该类产品有效地实现了核心企业的应付账款管理，同时加快了上游供应商的现金回流。此外保理公司参与的ABN产品涉及的基础资产还涵盖了小微贷款、个人消费金融、合伙企业份额等多种类型。融资租赁公司是2021年ABN产品的第二大类发起机构，共计发行163单ABN产品，发行规模达2,104.22亿元，占全年ABN产品发行规模的32.60%，涉及的基础资产类型主要包括对公租赁债权、小微企业租赁债权、汽车融资租赁债权以及供应链等。此外，ABN市场也吸引了来自于建筑工程、房地产、医药、批发等行业的发起机构。 经过半年的发展，ABCP产品逐步完善且更为活跃