高毛利单品BIP导尿管获批加速内销业务拓展，外贸市场同样具备发展潜力

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 高毛利单品 BIP 导尿管获批加速内销业务拓展，外贸市场同样具备发展潜力 [Table_Title2] 维力医疗（603309） [Table_Summary] ►事件：公司独家代理的瑞典 Bactiguard AB 的一次性BIP 导尿管的三类注册证延续获批 据公司公告，公司独家代理的瑞典 Bactiguard AB 的一次性使用无菌导尿管（BIP 导尿管）的三类医疗器械注册证延续获批，2018 年6 月公司与 Bactiguard AB 签署协议获得 Bactiguard®涂层技术在中国地区 10 年独家使用权及 BIP 导尿管在中国地区的独家经销权，由于疫情等原因，原注册证在 2020 年 12 月 6 日到期后的续证有所延后，此次 BIP 导尿管重新获证将进一步提升公司在导尿领域的竞争优势，促进公司导尿产品升级换代，我们假设 BIP 合金涂层导尿管出厂价为 75 元/支，毛利率为 60%，2022-2024 年销售量分别为 45、75、100 万支，未来三年将为公司贡献 3375、5625、7500 万元销售收入，预期将对公司产生积极影响。 ►BIP 导尿管具备长期留置兼降低尿路感染率特性，获国际市场广泛应用，驱动国内市场需求扩增 BIP 导尿管特有的 Bactiguard®涂层（由金、银、钯组成的合金涂层）通过释放微电流阻止细菌的粘附和定植，可减少细菌的粘附和生长进而阻断感染通路，相较于常规 3 天留置使用的导尿管体内留置时间大幅延长（可达 30 天），Bactiguard®涂层已被应用于医疗器械二十多年，Bactiguard®涂层导尿管在美国和欧洲已得到广泛应用，在美国、欧洲、日本、中国等地累计销售超过 1 亿支。受长期留置叠加危重症手术患者即刻抗感染需求驱动，BIP 导尿管潜在空间庞大，截至目前 BIP 导尿管为国内唯一获得三类医疗器械注册证的抗菌导尿管，有望凭借安全有效及便捷性驱动临床需求扩增。 ►内销改革快速放量的同时外销市场大客户模式合作多年且注册证品类多样，外贸同样具备可持续发展潜力 我们认为现阶段的维力医疗是极具性价比和潜力的拐点型公司，内销市场分线销售配合高毛利创新型单品快速放量的同时，外销市场同样具备发展潜力，公司自成立伊始持续国际化探索，2004 年便进入监管严格的美国市场，随后相继获得加拿大、日本、韩国等主流市场认证，与 Cardinal、Medline 等国际大型企业合作多年，单品规模亿元左右，产品质量获认可，近年受国内市场加速海外比重虽有下滑但维持正增长水平（除疫情影响外），截止 2020 年底拥有17 项 FDA（510K）注册、72 项 CE 认证，因此我们认为公司具备海外市场发展潜力，倘若公司加速完善和建设外销团队，海外市场发展可期。 ►盈利预测 考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销市场具备可持续发展潜力，结合股权激励我们预期公司业绩持续快速增长（剔除口罩后），维持前期盈利预测，即 21-23 年公司实现营业收入为10.59/13.18/16.59 亿元，分别同比增长-6.34%、24.46%、25.86%，归母净利润分别为 1.15/1.56/2.02 亿元，每股收益分别 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 13.97 [Table_BasedAta] 股票代码： 603309 总市值(亿) 41 自由流通市值(亿) 15 自 由 流 通 股 数 ( 百万) 107 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SACNO：SACNO：S1120519110002 助理分析师：陈晨 邮箱：chenchen3@hx168.com.cn -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%沪深300维力医疗证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 3 月 17 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134936 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/201902816:59 为 0.39/0.53/0.69 元/股（股本变化导致 EPS 变动），对应 2022年 3 月 17 日 13.97 元的收盘价，PE 分别为 36/26/20 倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外销售不及预期风险，新品研发风险，产品质量风险，集采超预期风险，销售拓展不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 994 1,131 1,059 1,318 1,659 YoY（%） 33.2% 13.8% -6.3% 24.5% 25.9% 归母净利润（百万元） 121 153 115 156 202 YoY（%） 85.2% 26.4% -24.6% 35.1% 29.8% 毛利率（%） 44.2% 43.8% 44.3% 46.0% 47.3% 每股收益（元） 0.47 0.59 0.39 0.53 0.69 ROE 11.8% 13.5% 9.0% 9.9% 10.5% 市盈率 29.72 23.68 35.52 26.29 20.25 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/201902816:59 正文目录 1.三类 BIP 导尿管进口续证获批，强化导尿线业务竞争力 ............................................... 5 2.外销市场大客户模式合作多年且注册证品类多样，具备可持续发展潜力.................................. 8 3.盈利预测 .................................................................................... 10 4.风险提示 .................................................................................... 10 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿