2021年年报点评：填料业务商业化项目占比提升，持续受益于国产替代

公司点评 | 纳微科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 填料业务商业化项目占比提升，持续受益于国产替代 纳微科技（688690.SH）2021 年年报点评 公司点评 | 纳微科技 公司评级 买入 股票代码 688690 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 73.30 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 纳微科技：纳米微球国产龙头，医药色谱填料领先者—纳微科技（688690.SH）首次覆盖报告 2021-12-15 -46%-38%-30%-22%-14%-6%2%2021-032021-072021-11纳微科技化学制药沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入4.46亿元，同比增长117.74%；归母净利润1.88亿元，同比增长158.75%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长172.09%。 规模效应体现，盈利能力快速提升。公司2021年毛利率达到83.89%，同比提升0.46pct。随着公司销售规模的迅速扩张，费用率整体呈现下降态势，2021年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降0.59pct、2.90pct、1.42pct、0.62pct。公司盈利能力快速提升。2021年公司净利率达到41.97%，同比提升6.41pct。 填料业务持续高增长，商业化项目占比提升。分业务看，生物医药板块全年收入达到3.90亿元，同比增长134.17%，营收占比达到87.43%，同比提升4.49pct。其中色谱填料和层析介质产品实现收入3.49亿元，同比大增148.54%，主要系大分子药物相关亲和层析和离子交换等填料快速增长，抗体药物项目数量明显增加。III期和商业化项目收入达1.64亿元，营收占比高达36.78%。 公司是国内高性能纳米微球材料行业龙头，有望持续受益于国产替代。近年来公司客户数快速增加，已切入国内多家知名药企供应体系，包括恒瑞医药、复星医药、通化东宝等。随着公司与客户的合作深度不断加深，公司业绩有望保持可持续性高增长。 盈 利 预 测 与 评 级 ： 预 计 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为7.38/11.39/16.52亿元，归母净利润分别为2.92/4.62/6.70亿元，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期的风险，新产品研发失败或进度不及预期，行业竞争加剧。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 205 446 738 1,139 1,652 增长率 58.1% 117.7% 65.4% 54.3% 45.1% 归母净利润 (百万元) 73 188 292 462 670 增长率 142.2% 158.7% 55.1% 58.5% 45.0% 每股收益（EPS） 0.18 0.47 0.73 1.16 1.68 市盈率（P/E） 403.5 155.9 100.5 63.4 43.8 市净率（P/B） 48.8 28.1 19.8 15.5 11.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 16 日 公司点评 | 纳微科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、业绩高增长，盈利能力水平提升 ....................................................................................... 3 二、填料业务持续高增长，商业化项目占比提升 ..................................................................... 4 图表目录 图 1：公司营业收入维持高增长 ............................................................................................... 3 图 2：公司归母净利润维持高增长 ........................................................................................... 3 图 3：公司扣非净利润维持高增长 ........................................................................................... 3 图 4：净利率同比大幅提升 ...................................................................................................... 3 图 5：费用率整体下降，规模效应凸显 .................................................................................... 4 图 6：公司三大业务板块收入情况（单位：百万元） .............................................................. 5 图 7：色谱填料和层析介质产品收入及增速 ............................................................................. 5 公司点评 | 纳微科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 16 日 一、业绩高增长，盈利能力水平提升 2021 年公司实现营业收入 4.46 亿元，同比增长 117.74%；归母净利润 1.88 亿元，同比增长 158.75%；扣非归母净利润 1.72 亿元，同比增长 172.09%。分季度看，公司四季度实现营收 1.64 亿元，同比增长 112.73%；归母净利润 0.73 亿元，同比增长 119.49%，延续全年的高增长态势。公司全年业绩高增长主要受益于中国生物医药产业高景气度和公司在药物分离纯化领域十多年的积累，公司主营业务继续保持高速增长势头，其中用于大分子药物纯化的离子交换层析介质和亲和层析介质等产品的增长更为突出。 图 1：公司营业收入维持高增长 图 2：公司归母净利润维持高增长 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 图 3：公司扣非净利润维持高增长 图 4：净利率同比大幅提升 资料来