中国化工行业展望，2022年3月

中诚信国际行业评论 2022 年 3 月 中诚信国际 化工行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 李 迪 010-66428877 dli@ccxi.com.cn 李博伦 010-66428877 blli@ccxi.com.cn 郝晓敏 010-66428877 xmhao@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 9 结论 12 附表 14 中国化工行业展望，2022 年 3 月 2021 年以来，新冠肺炎疫情虽有所反复，但全球经济逐步回暖，化工行业需求回升，主要产品价格上涨，带动行业整体盈利水平提升，但由于部分企业短期债务占比较高，仍存在一定短期偿债压力。2022 年，关注海外地缘政治、经济摩擦、疫情反复、政策限制等不确定性因素对行业整体信用水平的影响。 中国化工行业的展望为稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要  2021 年随着新冠疫情得到有效控制，国内化工行业市场需求大幅回升，但下半年以来需求增速呈逐步减缓趋势；出口则在国内产能扩张及海外订单增加的双重影响下实现强势反弹。2021 年以来化工行业产能有所扩张，生产负荷回升，多数产品产量同比增长；  “双碳”政策、能耗双控以及限电限产等政策是影响行业生产的重要因素；2022 年，预计短期内国内化工传统终端行业需求将有不同程度承压，出口需求在海外疫情及地缘政治、经济摩擦影响下仍存一定不确定性；  2021 年受益于原油价格大幅上涨及需求增加，化工行业各主要产品价格均有不同程度的增长，且近原油端的产品价格增幅较大，近消费端的化工品价格变化则更多的取决于自身供需情况；2022 年以来原油价格波动较大，使得未来相关化工品价格走势存在较大不确定性；  受益于新冠疫苗的加速接种，全球疫情得到相对控制，化工行业主要产品价格回升，2021 年以来样本企业盈利、获现能力均有不同幅度提升，且部分指标已恢复或超越新冠疫情前水平。但行业内信用水平仍有所分化，且部分企业存在短期偿债压力，整体债务水平仍有待改善。 股票报告网 中诚信国际行业展望 中国化工行业展望，2022 年 3 月 2 一、 分析思路 化工1行业的信用基本面分析，主要是通过分析影响化工产品供需格局变动及原材料价格变动等的相关因素，判断其供需变化和产品价格走势，从而分析上述因素对化工企业经营业绩和财务状况的影响，并推断行业信用基本面的变化情况。本文指出，2021年化工行业供需不断改善；原油、天然气和煤炭价格均呈上升态势，化工产品价格亦整体上涨，化工行业景气度提升，行业内企业盈利能力增强，行业信用水平整体较为稳定。2022年需持续关注海外疫情发展、地缘政治、经济摩擦、“双碳”政策、能耗双控和限电限产等因素对行业的影响。 二、 行业基本面 化工行业需求端 2021 年随着新冠疫情得到有效控制，国内化工行业市场需求大幅回升，但下半年以来需求增速呈逐步减缓趋势；出口则在国内产能扩张及海外订单增加的双重影响下实现强势反弹；2022 年，预计短期内国内化工传统终端行业需求将有所承压，出口需求在海外疫情及地缘政治、经济摩擦影响下仍存一定不确定性 化工产品下游需求分布在地产建筑、纺织服装、汽车、家电、医疗、电子、农业、日用品等众多应用终端。2021年初，随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制，各行业于疫情冲击后逐步复苏并推进复工复产，加之国家政策支持，经济景气度逐步回升，化工行业下游主要产业亦大幅回暖，对化工品需求持续回升。但下半年以来受疫情反复、政策调控、原材料价格波动等多重因素影响，下游整体需求增速呈逐步减缓趋势。 具体来看，地产方面，2021年上半年，随着疫情得到有效控制，各地逐步复工、土地供应力度增加、叠加房企追赶开发进度及拿地需求逐步释放，房地产新开工施工面积及房屋竣工面积累计增长均呈回升态势。但下半年以来，全国各地房地产调控政策陆续加码，叠加信贷政策及融资环境的变化，除竣工仍相对坚挺外，新开工、投资及销售端均持续下滑，其中7月以来房地产新开工施工面积持续负增长，相关数据由2月份的64.3%收窄至12月份的-11.4%。未来房地产投资建设仍需依赖外部融资和销售回笼资金予以支持，但在目前融资政策趋严，地产行业调控政策频繁，且销售不利的形势下，房地产投资增速整体将面临下行压力，化工品作为地产后周期商品，下游需求或仍将承压。家电方面，受疫情稳定后需求释放影响，上半年国内家电生产呈明显复苏迹象，但下半年随着疫情反复、原材料价格持续上升，需求释放逐步减缓。7月以来，洗衣机、冰箱、空调、电视等家电产量增速呈明显下滑趋势。汽车产销变动趋势亦如此，2021年上半年，随着疫情影响逐步减弱、前期积累的消费需求持续释放以 1 本文中所提化工行业及企业，除特别说明外，均指申万行业分类中的化工行业和归属于采掘行业中的石油开采业及所属企业，在宏观数据中化工行业数据则包括国家统计局行业分类中的石油和天然气开采业、石油加工、煤炭及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业与橡胶和塑料制品业等 5 个子行业。 股票报告网 中诚信国际行业展望 中国化工行业展望，2022 年 3 月 3 及多项促消费政策效果的逐步显现，行业产销加速回暖；但下半年以来受原材料涨价以及芯片供应不畅影响，汽车产销出现明显下滑。根据中汽协数据统计，2021年全年国内汽车产销量虽同比分别增长3.4%和3.8%，但累计增速自3月份以来却呈逐步下滑趋势。纺织服装方面，在线下消费场景修复、居民需求回升的背景下，2021年全年国内纱、布的累计产量同比增速分别为8.4%和7.5%，但增幅仍呈逐月收窄趋势。2