中国造纸行业展望，2026年2月

中诚信国际行业评论 2026 年 2 月 中诚信国际 造纸行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 7 结论 10 行业财务表现7结论9中国造纸行业展望，2026 年 2 月2025 年以来，造纸行业 PPI 持续负增长、原材料价格呈“V”型走势、需求弱复苏，盈利整体承压；2026 年虽有政策提振消费预期，但供给宽松格局难改，纸价或仍承压，行业景气度预计在底部徘徊。头部企业凭借“产品差异化+林浆纸一体化”优势有望率先修复盈利，而外购浆依赖高、产品同质化、开机率低的中尾部企业则面临“增量不增利”甚至亏损风险，需警惕流动性压力与竞争加剧带来的信用风险。 中国造纸行业的展望为稳定弱化，中诚信国际认为，未来 12~18个月行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 要点： ⚫ 2025年以来，造纸行业PPI增速表现仍为负数，企业盈利情况偏弱；2026年政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行业竞争烈度依旧很高，我们认为行业景气度以底部徘徊为主基调。 ⚫ 2025年以来，纸浆、废纸等原材料价格呈“V”型走势，煤炭等能源价格整体呈下行态势；国内纸浆新增产能规模较大，产能释放预期强，预计2026年主要原材料价格在底部震荡，能源价格中枢或大体持平。此外，我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难扭转，海外需求变化及供应链情况对木浆价格扰动仍存在一定不确定性。 ⚫ 2025年造纸行业产量保持增长，成品纸价格整体呈回落态势；2026年预期行业新增产能释放、产量增长，同时需求缓慢复苏，销量预期小幅提升，偏宽松的供给格局决定整体价格承压。行业竞争依旧激烈，“产品差异化+林浆纸一体化”等头部纸企盈利有望率先修复，而外购浆比例高、开机率不足及产品同质化的企业盈利修复艰难，易陷入“增量不增利”甚至持续亏损的困境。 ⚫ 因结转成本有所回升同时纸品价格承压，2025年造纸行业整体盈利指标、获现能力及偿债指标均呈弱化态势；2026年经营指标或呈低位修复态势，但新增投资将推升债务压力，需关注部分龙头企业债务扩张及流动性管理情况、中尾部企业面对激烈市场竞争的业绩压力及综合控风险能力。 联络人 作者 企业评级部 肖 瀚 027-87339288 hxiao@ccxi.com.cn 熊 攀 027-87339288 pxiong@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn 中诚信国际行业展望 中国造纸行业展望 2026 年 2 月 2 一、分析思路 造纸行业的信用基本面分析，首先从宏观经济层面分析行业走势，随后按照产业链上下游顺序，聚焦原材料、生产供给和消费需求变化等因素，推导产品价格变化趋势和行业竞争格局，同时结合样本企业的收入规模、盈利水平、偿债能力等指标总结当前造纸行业的信用基本面情况，并得出对行业整体信用状况的判断。 二、行业基本面 2025 年以来，造纸行业 PPI 增速表现仍为负数，企业盈利情况偏弱；2026 年政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行业竞争烈度依旧很高，我们认为行业景气度以底部徘徊为主基调。 造纸行业是典型的顺周期行业，其景气程度与宏观经济走势呈现显著的正相关关系，且其波动相较宏观经济的波动更为剧烈，根据国家统计局数据，2025 年 1~9 月，国内生产总值增速小幅上升至 5.20%，造纸工业增加值增速回落至 3.10%，造纸及纸制品 PPI 同比增速仍为负，但降幅整体呈收窄态势。根据国家统计局及中国造纸业协会数据显示，2025 年以来，造纸和纸制品企业利润总额持续负增长，1~11 月，规模以上造纸和纸制品企业利润总额同比减少 10.70%，行业景气度偏弱。2026 年，我国将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行业竞争烈度依旧很高，我们认为行业景气度以底部徘徊为主基调。 图 1：国内生产总值增速和造纸工业增加值增速对比 图 2：近年来造纸及纸制品 PPI 增速情况（%） 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 数据来源：国家统计局、iFinD，中诚信国际整理 2025年以来，纸浆、废纸等原材料价格呈“V”型走势，煤炭等能源价格整体呈下行态势；国内纸浆新增产能规模较大，产能释放预期强，预计2026年主要原材料价格在底部震荡，能源价格中枢或大体持平。此外，我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难扭转，海外需求变化及供应链情况对木浆价格扰动仍存在一定不确定性。 纸浆和废纸等原材料成本占据造纸企业总成本的60%左右。文化用纸和白卡纸原料以木浆为主，包装用纸原料以废纸和废纸浆为主。2024年我国纸浆消耗总量12,415万吨，同比增加4.34%，其中，木浆占纸浆消费总量的41%，废纸浆占比55%，非木浆占比4%。 -2%0%2%4%6%8%10%国内生产总值年度增速造纸和纸制品规模以上工业增加值增速-10010203040-10001002003004002023年2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月2024年2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年2月2025年4月2025年6月2025年8月2025年10月规模以上工业企业:利润总额:造纸和纸制品业:累计同比（%）PPI:造纸及纸制品:当月同比（%）右轴 中诚信国际行业展望 中国造纸行业展望 2026 年 2 月 3 图 3：近年来我国纸浆消耗情况 数据来源：中国造纸协会，中诚信国际整理 木浆方面，我国森林覆盖率低，林木资源较少，木浆进口依赖度高，进口占比约 50%。2025 年 1~10 月，我国纸浆（不含纸及纸制品）累计进口约 2,298 万吨，同比下降约 4%，主要系内需疲软，加之国内浆纸一体化产能提升影响。2025 年国内纸浆新增产能超 400 万吨，其中化机浆占比较高，在中高端造纸领域自制浆产能很难完全替代进口商品浆，中国仍是全球重要的纸浆消耗地区；海外产能方面，2025 年，海外产能投产规模较小，北美、北欧因高能源成本关停部分纸浆产能，整体供给仍偏宽松。木浆价格方面，2025 年浆价呈短暂上涨随即趋势性下跌后于底部宽幅震荡走势。2025 年 1~2 月，春节期间下游补货情绪旺盛，带动纸浆市场的短期需求增长，加之外盘报价上调，纸浆价格走强；3~10 月中旬，国内港口库存持续处于历史高位，截至 2025 年 12 月末，全国港口纸浆库存总计 190.6 万吨，同比高出 3.9%，同时国内纸浆产能