中国化工行业展望：供需拐点将至，行业分化开启

1 中国化工行业展望，2026 年 2 月 2026 年 2 月 中诚信国际 中国化工行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 王紫薇 010-66428877 zwwang@ccxi.com.cn 郝晓敏 010-66428877 xmhao@ccxi.com.cn 杨 诚 010-66428877 chyang.eric@ccxi.com.cn 其他联络人 王梦莹 010-66428877 mywang01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 核心观点 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 11 结论 18 附表 19 结论14中国化工行业展望：供需拐点将至，行业分化开启 预计 2026 年，随着 “反内卷”政策的逐渐落地，化工行业有望迎来景气度拐点，但由于部分下游行业有效需求逐步改善的程度与幅度具有不确定性，在行业格局重塑过程中行业内企业财务指标或将产生分化，需关注弱资质企业偿债风险。 行业 未来 12~18 个月展望 化工行业 稳定 其中：石油和天然气开采和加工 稳定 化学原料和化学制品 稳定弱化 化学纤维 稳定弱化 塑料和橡胶 稳定弱化 农化制品 稳定 化工新材料 稳定提升 核心观点 ◼中诚信国际预计，2026 年在国内“以优质供给创造新需求”的政策指引下，行业增长动力或转向依靠技术创新和产业升级来开拓新市场，但仍需关注房地产等传统下游行业需求修复情况以及全球贸易保护主义的负面影响。 ◼中诚信国际观察到，2025 年以来化工行业投资建设高峰期已过，但通用材料存量产能压力犹存，与需求端存在结构上差异。预计 2026 年，化工行业供给端将进入实质性的控增量、减存量、调结构阶段，化工新材料仍为行业转型升级的重点方向，或将使得龙头优势强化。 ◼中诚信国际预计，2026 年虽化工行业“反内卷”政策或带来供给端优化，但较高的库存和部分终端需求增长不足可能令部分子行业 PPI 继续承压，细分行业产品价格变动产生分化。 ◼中诚信国际观察到，2025 年以来化工样本企业整体经营业绩出现较大差异，预计 2026 年在行业格局重塑过程中行业内企业财务指标可能进一步分化，需关注弱资质企业偿债风险。 2 中诚信国际行业展望 中国化工行业展望，2026 年 2 月 一、 分析思路 化工1行业的信用基本面分析，主要是通过分析影响化工产品供需格局变动及原材料价格变动等的相关因素，判断其供需变化和产品价格走势，从而分析上述因素对化工企业经营业绩和财务状况的影响，并推断行业信用基本面的变化情况。本文指出，2025年以来，原材料价格中枢下移，且供给端仍较为宽松，化工产品盈利空间持续承压。随着“反内卷”政策发力，供给端将迎来结构性调整，需求端增长动力转向战略性新兴产业和传统产业的高质量升级，化工产品价格或呈差异化走势，在行业格局重塑过程中行业内企业财务指标可能产生分化，需关注弱资质企业偿债风险。 二、 行业基本面 化工行业需求端 2025 年以来，国内经济持续保持总体平稳、稳中有进的发展态势，但海外主要发达国家需求疲软且贸易保护主义对化工产品的跨国流动带来了挑战，海外需求对新兴市场的依赖增加，化工品下游需求呈总量微增的特点。未来在国内“以优质供给创造新需求”的政策指引下，行业需求增长将逐步依靠技术创新和产业升级来开拓新市场，但仍需关注房地产等传统下游行业需求情况以及全球贸易保护主义的影响。 化工行业涵盖了地产建筑、纺织服装、汽车、家电、医疗、电子、农业及日用品众多领域，下游需求变化与宏观经济环境息息相关。2025 年以来，我国国民经济运行持续保持总体平稳、稳中有进发展态势；海外需求方面，2025 年主要发达国家需求疲软且贸易保护主义对化工产品的跨国流动带来了挑战，新兴市场的崛起对国内化工行业下游需求的影响上升。 具体来看，地产方面，2025 年以来，房地产行业政策持续宽松，限购政策实现全国性突破，但政策效应减弱，行业发展受长周期调整控制，2025 年前三季度，全国房地产开发投资、房屋新开工面积均同比减少，来自地产行业的需求未出现改善。家电方面，“国补”政策的持续加持，虽政策刺激的边际效应递减，但 2025 年前三季度国内市场整体呈现韧性增长，全球贸易环境不确定性的增加，使得家电出口总量仍保持增长，但增速明显放缓。汽车方面，2025 年前三季度，国内汽车市场呈现明显复苏态势，国产乘用车为市场增长核心且新能源化加速，商用车市场增长势头亦强劲。纺织服装方面，2025 年前三季度，在国家提振消费政策发力显效、居民消费信心逐步回升等积极因素支撑下，服装内销市场保持温和增长，但因国际贸易局势复杂多变，纺织服装行业出口压力增大，整体生产规模有所收缩。农业方面，2025 年以来，我国农业生产形势较好，农业对化肥及农药的刚性需求支撑仍存，根据农业农村部测算，2025 年我国小麦、玉米、水稻三大粮食作物化肥利用率为 43.3%，比 2020 年提高 3.1 个百分点。但“加强耕地地力保护”、“治理土壤污染”等要求2化肥及 1 本文中所提化工行业及企业，指中诚信国际债券市场行业分类标准中化工行业所属企业，在宏观数据中化工行业数据则包括国家统计局行业分类中的石油和天然气开采业、石油加工、煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业与橡胶和塑料制品业等 5 个子行业。 2 详情可见《中共中央办公厅国务院办公厅关于加强耕地保护提升耕地质量完善占补平衡的意见》；生态环境部会同国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、自然资源部、住房城乡建设部、农业农村部等部门联合印发《土壤污染源头防控行动计划》。 3 中诚信国际行业展望 中国化工行业展望，2026 年 2 月 农药产品向高质量发展方向转变。 出口方面，根据国家统计局数据显示，2025 年 1~9 月全国化学原料和化学制品制造业累计出口货值为 4,152.4 亿元，累计同比下降 0.4%。具体来看，2025 年欧美传统市场3对化学品的需求增长乏力，其中特朗普政府的关税政策带来了高度的不确定性，导致汽车和建筑等关键下游行业的制造商延迟项目、暂停投资，从而抑制了对化学品的需求，且“对等关税”政策下，我国化工产品对美出口整体承压，依赖成本优势的大宗化学品等受影响最大；欧洲内需持续疲软，抑制整体进口需求，且欧盟出台《欧盟化学工业行动计划》，通过“关键化学品分子”4政策等构筑新的壁垒。发展中国家制造业、建筑业和汽车等行业发展拉动了对化工原材料的需求，《区域全面经济伙伴关系协定》等持续降低贸易壁垒，提升了我国化工品的成本优势和流通效率，成为化工产品出口的关键促进因素。考虑到目前欧美地区仍为我国