中国电力生产行业展望，2026年2月

中国电力生产行业展望，2026 年 2 月 1 www.ccxi.com.cn 2026 年 2 月 中诚信国际 中国电力生产行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 盛 蕾 010-66428877 lsheng@ccxi.com.cn 王琳博 010-66428877 lbwang@ccxi.com.cn 马 骁 010-66428877 xma@ccxi.com.cn 赵曰鹏 010-66428877 ypzhao@ccxi.com.cn 其他联络人 王梦莹 010-66428877 mywang01@ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业内企业信用分析 15 结论 24 附表 25 中国电力生产行业展望，2026 年 2 月 预计 2026 年全国电力供需总体平衡，电源建设清洁化趋势延续，高技术及新质生产力的发展将带动全社会用电量保持中速增长。行业内企业经营状况仍将凭借其畅通的融资渠道及较好的获现能力整体保持稳健。 中国电力生产行业展望维持稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化；其中，火电、水电、核电、风电及太阳能发电展望维持稳定。 摘要 ◼ 2025年以来，我国经济在复杂的外部环境下实现稳健增长，全社会用电量同比保持中速增长；预计2026年国内高技术及新质生产力的发展仍将对用电增量需求提供支撑，加之经济提质增效政策的持续发力以及极端天气等因素，我国全社会用电需求或将继续保持中速增长态势。 ◼ 2025年我国新能源装机维持高速增长，预计2026年电源结构清洁化发展趋势在政策影响下仍将延续；新型电力系统下，灵活调节型火电、抽水蓄能及新型储能需求提升，相关建设亦将加速推进。用电增速放缓、极端天气增多、来水不确定性加大及新能源电量消纳受限等因素对电力供需平衡造成一定影响，在目前电力供需总体平衡的全国形势下，仍需关注上述因素对部分地区2026年电力供需造成的影响。 ◼ 2025年以来，受电力装机供给增速较快而用电需求增速放缓影响，全国发电设备平均利用小时数继续走低；2026年在国内经济增速放缓、能源供给结构变化及新型电力系统建设等因素影响下，全国发电设备利用情况面临较多不确定性，不同电源类型机组利用效率仍将延续分化态势。 ◼ 2025年以来我国构建起了电力市场“1+6”基础规则体系，电力市场化规则完善程度及市场化进程加速推进。同时，随着新能源全面入市，电力市场竞争加剧，国内各电源上网电价普遍面临下行压力，但新能源差价结算机制的出台以及煤电容量电价回收固定成本比例跃升将一定程度稳定2026年发电企业收益预期。此外，国内碳排放权、CCER、绿电和绿证等交易市场发展迅速，有助于促进可再生能源电量消纳并提升新能源发电企业相关收益。 ◼ 电力行业呈央企主导、国企补位、民企活跃参与的竞争格局，行业当前存在集中度偏高的特征。伴随电力市场化改革深化与能源转型进程提速，行业兼并重组向提质增效方向推进，各类电源功能定位持续重构、发展路径日趋分化。预计2026年行业集中度将进一步提升，成本管控能力、技术创新水平及营销服务质量将成为核心竞争要素，驱动电力系统向清洁化、智能化加速演进。 ◼ 2025年以来电力投资仍保持较高增速，电力生产企业债务规模持续增长，但依托于经营规模扩张、良好的融资及获现能力，行业内企业财务状况整体表现较为良好，但分化情况趋于明显，其中火电企业受益于燃料价格下行盈利能力及获现水平进一步增强；风电及太阳能发电企业受限电率增加及电价下行影响盈利及财务杠杆承压；水电及核电企业整体财务状况仍相对稳健；发电企业债券融资规模稳步增长、结构优化，央国企主导新能源提速，融资成本下行，集中到期压力较小。预计2026年电力生产行业企业财务风险整体可控。 中国电力生产行业展望，2026 年 2 月 2 www.ccxi.com.cn 中诚信国际行业展望 一、 分析思路 电力生产行业的信用基本面分析，主要是通过分析用电需求及供给、发电设备利用情况以及电力体制改革、新型电力系统建设、碳排放权及绿电市场开展情况等相关因素，对各电源类型装机规模、机组利用效率及电价等走势进行判断，并分析相关走势对行业企业盈利水平和偿债能力等信用基本面的影响。本文指出，在国内外经济增长承压、国内产业转型升级及稳增长政策逐步推进等综合影响下，具备公用事业属性的电力生产行业内不同电源类企业虽然财务表现有所分化，但整体信用水平保持稳定。 二、 行业基本面分析 用电需求 2025 年以来，我国经济在复杂的外部环境下实现稳健增长，全社会用电量同比保持中速增长；预计2026 年国内高技术及新质生产力的发展仍将对用电增量需求提供支撑，加之经济提质增效政策的持续发力以及极端天气等因素，我国全社会用电需求或将继续保持中速增长态势 我国用电需求水平受宏观经济环境及自然气候影响较大，整体变化趋势与宏观经济走势趋同。根据国家能源局及中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）数据，2025 年以来，得益于国民经济持续增长、产业结构转型升级等因素，我国电力消费需求增加，其中 7、8 月全社会用电量连续突破万亿千瓦时，创历史新高。2025 年全社会用电量同比增长 5.0%，首次超过 10万亿千瓦时，但增速同比放缓，较上年下降 1.8 个百分点。 图 1：近年来我国经济增速及各产业用电量占比情况 图 2：2024 年以来我国各产业电力消费增速情况 资料来源：国家能源局及中电联，中诚信国际整理 资料来源：国家能源局及中电联，中诚信国际整理 分产业看，2025 年三次产业和城乡居民生活用电量增速分别为 9.9%、3.7%、8.2%和 6.3%，第二产业虽仍为用电量主要增长引擎但增速较往年进一步放缓，同期第一、第三产业用电量维持了较高增速，且城乡居民用电量亦同比增幅较为显著。具体来看，第一产业用电量增长 中国电力生产行业展望，2026 年 2 月 3 www.ccxi.com.cn 中诚信国际行业展望 主要得益于近年来“乡村振兴”对农业生产、乡村产业电气化改造升级持续推进，农村清洁能源供给能力和消费水平提升等因素的促进，农林牧渔业电气化水平不断提升；第二产业方面，2025 年前三季度汽车制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业和铁路/船舶/航空航天和其他运输设备制造业用电量实现了同比两位数以上的增速，但受基建及房地产投资增速放缓等因素影响，四大高载能行业用电增速1较低，第二产业用电量增速较上年同期有所回落；第三产业方面，2025 年随着互联网、云计算、大数据、人工智能和新能源汽车充换电基础设施等新兴产业的快速发展，相关行业用电量保持高速增长，对全社会用电量的增长贡献率占比持续增大；城乡居民生活用电方面，在城镇化率持续提升以及 2025 年夏季持续高温高湿导致全国大部分地区夏季负荷屡创新高等因素带动下，2025 年用电量增速同比提升较大。 用电结构方面，我国第二产业用电量占比仍保持绝对比重，2025 年全年占比为 64.01%；近年来在我国经济高质量发展及产业结构转型升级的背景下，第二产业用电量占比持续下降，且2024 年以来