农林牧渔行业周报（3月第2周）：养殖亏损持续扩大，继续推荐生猪板块投资机会

http://research.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 行业报告 农林牧渔 报告日期：2022 年 3 月 13 日 养殖亏损持续扩大，继续推荐生猪板块投资机会 ──农林牧渔行业周报（3 月第 2 周） 行业研究｜农林牧渔｜ 分析师：孟维肖 执业证书编号： S1230521120002 mengweixiao @stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 农林牧渔 看好 [Table_relate] 相关报告 1.《粮食安全奠定种植腾飞，生猪寒冬已现投资希望》2021.12.21 2．《猪价横盘调整，种业维持高景气度》2021.12.27 3.《出栏体重下降迅速，猪价反弹有望提前》2022.01.03 4.《消费疲软，猪价或延续震荡下跌》2022.01.09 5.《疫情防控催化猪价提前加速下跌，产能有望加速出清》2022.01.16 6.《能繁母猪趋势性去化，布局龙头静待拐点》2022.01.23 [table_research] 报告撰写人：孟维肖 联系人：孟维肖 报告导读 猪价低迷叠加饲料原材料价格持续上涨，产能呈趋势性去化；非洲猪瘟疫苗研发进程加速，板块投资机会凸显。 投资要点  本周行情回顾 本周（2022/3/7—2022/3/13）沪深 300 指数下跌 4.22%，同期申万农林牧渔指数下跌 3.95%，跑赢大盘 0.27 个百分点，在 28 个申万一级行业中排名第 9 位。 从农林牧渔子板块来看，本周种植业/畜禽养殖/饲料/动物保健/渔业/农产品加工板块涨跌幅分别为-4.25%、-3.46%、-5.35%、-8.25%、1.84%、-2.86%。  本周核心观点 【生猪】2 月产能去化或放缓，建议把握周期趋势性变化方向。 近期我们通过调研了解到 2 月份规模企业和散户退出行业的速度比较缓慢，我们估计 2 月份行业产能去化情况比较温和，若 3 月份去化情况仍旧较差的话，预计整个周期被拉长的可能性会加大。目前远月合约价格均维持在 18000元/吨左右，市场普遍看好下半年行情，但我们认为 2 月份产能去化数据不及预期，有望冲击远期合约价格，从而修正市场对下半年猪价过于乐观的一致性预期。 后期产能去化怎么看？我们认为在市场普遍看好下半年行情的大背景下，中型养殖场和散户能繁母猪存栏仍将维持稳定，一些资金充足的养殖户依然有继续补充能繁母猪的意愿，仅少部分资金紧张的大养殖企业会考虑淘汰部分母猪缓解压力。在一致性预期的指导下，可能造成今年下半年生猪供应仍然充分，使得下半年价格反转幅度不及预期或周期的拐点延后。但若 4-5 月份猪价仍无起色，将会对去年 11-12 月补栏养户再继续补栏的积极性造成冲击，从而加速养户淘汰母猪的速度。 进口与出栏体重对猪价的影响仍需关注，但影响会越来越弱。进口和出栏体重是影响去年猪价超预期下跌的重要因素。当前出栏体重已经明显下降，但相比正常情况下的体重水平仍高出 4%，对猪肉供应影响也是非常大的，近期饲料的不断提价将减弱养殖户压栏积极性，预计出栏体重会继续下降。现在的月度进口量约有 20 万吨，加上进口冻肉的释放会影响市场 10%左右的猪肉供应，但低迷价格也会导致进口量进一步降低。 继续推荐生猪板块投资机会。目前猪价持续低迷，猪肉收储提振市场有限，饲料原材料价格连续提价一周以上，生猪养殖盈利遭受双向挤压，养殖亏损持续加大，我们认为虽然 2 月产能去化速度有所放缓，但整体去化的趋势没有变，短期内应弱化对产能去化速度和幅度的关注，重点把握猪周期趋势性变化的方向。 【白羽肉鸡】下周肉鸡供应减少，但鸡肉冻品销售不畅，屠宰企业采购毛鸡积极性减弱，预计下周肉毛鸡价格涨后调整，8 元/公斤上方有压力。未来肉 [table_page] 农林牧渔行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 鸡出栏成本增加，亏损风险加大，养殖户谨慎补栏，预计下周鸡苗价格或窄幅调整，涨幅放缓。 【动保】非洲猪瘟疫苗研发进程加速，板块投资机会凸显 近期农业农村部已经向相关研究机构和单位下发文件，要求非瘟疫苗攻读保护率达到 80%、对照组死亡率不低于 80%，且对于疫苗的知识产权提供充分保护，我们认为亚单位疫苗在安全性方面存在绝对优势，一般不会出现类似于基因缺失苗毒株变强的问题，在保护率达标的情况下大概率能够通过应急评价，进入兽药产品申请阶段。目前非洲猪瘟依然是养猪行业最大的威胁，大型养猪场对非瘟疫苗的接受度很高，我们预计在年出栏 6 亿头生猪，头均免疫两次，每针 25 元，80%的渗透率下，将催生 240 亿市场空间，新增超百亿利润，并被参与研发的几家企业瓜分，行业竞争格局或将迎来重大调整。  投资建议 【生猪养殖】2022 年降本增效仍是行业主旋律，推荐关注“能繁母猪储备丰富、成本改善持续兑现、现金流充裕”的企业。 【白羽肉鸡】产业链已经经历 1 年的亏损，下游深度亏损抑制补栏积极性，鸡苗价格下滑影响孵化场盈利，或倒逼种鸡场主动去产能，我们或在 2022 年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩，后续关注在产祖代鸡和在产父母代鸡的存栏变化。推荐关注布局全产业链业务的企业，以及上游主营鸡苗销售业务的标的。 【黄羽肉鸡】即使行业在周期低谷加速产能出清，头部企业依然逆势扩张，预计未来散养户逐步退出后头部企业的市占率将进一步提升。推荐关注产能持续扩张和成本控制领先的龙头，以及顺应冰鲜销售发展趋势的企业。 【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间，预计 2022 年下半年猪价反转带动行业景气度上行，板块有望迎来估值修复，建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。 【种业】利好政策密集出台+供需基本面改善，行业迎来上行周期，预计未来几年优质种企将迎来业绩的释放期，转基因生物育种大幕拉开，玉米种业迎来强扩容预期，龙头种企或迎来高速成长阶段。推荐关注转基因技术和品种储备丰富的种企。  风险提示 新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。 rYkZnVlXdUpXoPoPaQaO7NmOoOtRsQfQoOmPlOmNnR6MmNrONZtQsPuOoOxO [table_page] 农林牧渔行业周报 http://research.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 行情回顾 .................................................................................................................................. 5 1.1. 行业表现 .......................................................................