农林牧渔行业周观点：3月苗情依旧不佳，本季鳗苗歉收几成定局

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2022 年 03 月 14 日 3 月苗情依旧不佳，本季鳗苗歉收几成定局 看好 ——申万农林牧渔周观点（2022.03.07-2022.03.13） 相关研究 "关注政府工作报告，冻猪肉收储再次开启 - 申 万 农 林 牧 渔 周 观 点（2022.02.28-2022.03.04）" 2022 年3 月 6 日 "中央一号文件发布，粮食安全获高度关注 - 申 万 农 林 牧 渔 周 观 点（2022.02.21-2022.02.27）" 2022 年 2 月 28 日 证券分析师 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 赵金厚 A0230511040007 zhaojh@swsresearch.com 研究支持 盛瀚 A0230120070004 shenghan@swsresearch.com 联系人 盛瀚 (8621)23297818×转 shenghan@swsresearch.com 本期投资提示：  本周申万农林牧渔指数下跌 4.94%，同期沪深 300 指数下跌 0.72%。渔业、林业、农业综合板块涨幅居前，分别上涨 1.84%、0.00%和 0.00%。部分重点个股涨幅前三名：金新农（8.15%）、*ST 南糖（2.67%）、唐人神（1.41%）。跌幅前三名：生物股份（-12.32%）、荃银高科（-9.39%）、登海种业（-8.97%）。投资分析意见：重点关注两大行业变化：养殖业盈利改善；转基因玉米育种推广进程。建议关注：牧原股份、温氏股份、立华股份、登海种业、天马科技、海大股份、圣农发展、生物股份。  本周关注：3 月苗情依旧不佳，本季鳗苗歉收几成定局，看好 22-23 年鳗鱼价格景气向上。由于鳗鱼在人工饲养的环境下难以达到性成熟，鳗鱼人工繁育尚未取得商业化突破，目前鳗鱼供给依然完全依靠天然捕捞鳗鱼苗，形成鳗鱼养殖产业链独特的“资源瓶颈”。而由于天气、洋流等因素影响，历年鳗苗捕捞量存在较为明显的波动，鳗苗、鳗鱼价格因此出现明显波动。时至三月中旬，2022 捕捞季（2021.11-2022.04）已渐入尾声，本季东亚三国一地区（中、日、韩、中国台湾）鳗苗普遍失收，截至 3 月 4 日，东亚地区鳗苗捕捞量为 16590 千克，仅为 2021 捕捞季的 28%。本季鳗苗歉收基本已成定局，若最后一月左右未能实现明显增收，本季鳗苗捕捞量或创历史新低。鳗鱼养殖周期基本在 1-1.5 年，当季鳗苗捕捞情况主要影响次年鳗鱼供给与价格，但产业主体亦会参考当季苗情进行本年度经营决策，在鳗苗失收的背景下，养鳗从业者惜售亿元强烈。基于此，我们看好 2022-2023 年鳗鱼价格景气向上，若以年度均价计，当前 3p 规格（1kg3 尾，约 333g/尾）日本鳗 110 元/kg 左右的销售价格仍处在历史中等偏低的位置，过去 9 年中，3p 日本鳗年度均价有 5 年超过 130 元/kg。后续鳗鱼价格上涨空间依然充裕。建议关注鳗鱼产业链一体化龙头天马科技。  生猪养殖：猪价筑底，产能去化方向确定，但节奏仍有分歧。轻短期数据扰动，重视板块中期方向，优选个股布局周期。本周猪价继续震荡向下，据涌益咨询，本周末商品猪出栏均价为 12.02 元/kg，环比下跌 0.37元/kg，跌幅为 3%。出栏均重连续 3 周出现小幅上行，本周商品猪出栏均重为 117.76kg/头，环比上升 0.31kg/头，反映出当前猪价下，产业端（尤其是散户层面）对后续猪价继续看跌的情绪偏弱，二次育肥、压栏的选择开始零星发生。当前行情下，不同规模养殖主体的生产决策与产能规划节奏仍有差异。据涌益咨询，其监测样本点 1（能繁母猪存栏 107 万头，各规模权重相对均衡）2 月能繁母猪存栏量环比+0.32%，监测样本点 2（能繁母猪存栏 882 万头，母猪 1000 头以上权重 57%，300-1000 头权重 18%，母猪 300 头以下权重 25%）2 月能繁母猪存栏量环比-0.68%。两样本点数据差异明显，反映出当前时点下，部分 10000 头母猪以下规模中小养殖场，依旧具备了一定的现金支撑，继续对下半年猪价的较高预期，产能去化的意愿与节奏均较缓。同时，生猪期货价格亦为产业端在明显亏损下依旧继续维持产能提供了信心支撑。截至 3 月 11日，生猪期货远期合约升水明显，2209、2211、2301 合约对应商品猪均价约为 17.7、18.5、19.3 元/kg，反映出市场对于下半年猪价的乐观预期。投资分析意见：当前时点密切关注母猪产能去化节奏，建议多维度筛选标的择优配置。我们认为，市场对于猪价二次探底和上半年产能去化有相对一致之判断，开年来生猪养殖板块的行情已经部分包含了市场对于 2022H1 产能去化带来猪价上涨，企业盈利改善之预期，部分标的在经历快速上涨后估值明显提升。建议密切关注母猪产能去化的节奏和幅度，当前时点应就企业出栏增长弹性、资金安全度与估值水平多角度优选 Alpha 机会重点配置。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。  肉鸡养殖：黄鸡布局反转，白鸡重视成长。据新牧网，3 月 10 日黄羽肉鸡快速鸡销售均价为 6.28 元/斤，周环比+2.6%；中速鸡均价为 6.72 元/斤，周环比+3.1%；慢速鸡均价为 8.49 元/斤，周环比-0.47%；乌骨鸡销售均价为 8.23 元/斤，周环比+1.9%。根据鸡病专业网数据，山东肉毛鸡 3 月 11 日销售均价为 3.86 元/斤，山东肉鸡苗销售均价为 1.01 元/羽，行业景气依然底部徘徊。投资分析意见：黄鸡布局反转，白鸡重视成长。黄羽肉鸡：持续亏损下，产能去化明显：2019 年末至今，黄鸡中慢速鸡长期处于盈亏平衡线之下，祖代、父母代种鸡存栏水平均出现明显下滑，低于 2020、2021 年同期，至历史中等水平。供给收缩，需求压制边际改善可期：2021 年商品代黄羽肉鸡苗供应下滑 8%，下半年下滑更加明显，预计 2021 年黄鸡出栏规模 41 亿羽左右，2022 年黄鸡供应或创 5 年新低。关注立华股份、温氏股份，湘佳股份。白羽肉鸡：产能充裕，供给过剩风险犹存，关注细分龙头回调后中长期布局价值。产能充裕：预计 2021 年全年引种依然在100 万套左右，目前祖代、父母代种鸡存栏均处于历史高位。盈利承压：2022 年产业链盈利仍具压力，但受基数影响，预计下游业绩表现好于上游。 重视子行业龙头企业中长期价值，关注圣农发展。  风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷，转基因玉米育种推广进程延后；养殖疫情爆发。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1．本周农业股市场表现 本周申万农林牧渔指数下跌 4.94%，同期沪深 300 指数下跌 0.72%。渔业、林业、农业综合板块涨幅居前，分别上涨 1.84%、0.00%和 0.00%。部分重点个股涨幅前三名：金新农（8.15