农林牧渔行业：2月出栏量季节性调整，关注产能去化节奏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 2 月出栏量季节性调整，关注产能去化节奏 [Table_Summary] 核心观点：  事件：近期，牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等 5家上市公司分别发布 2 月生猪出栏数据：2 月出栏量季节性调整，体重保持相对平稳。  出栏量：2 月份，温氏股份、正邦科技、天邦股份和新希望分别出栏商品猪 106.9 万头、50.02 万头、28.68 万头和 97.73 万头，环比分别下降约 29%、下降 47.8%、下降 24.8%和下降 24.4%，同比分别增长约114.4%、下降 33.6%、下降 5.7%和增长 40.1%；1-2 月，牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份和新希望分别累计出栏商品猪 783.1万头、257.5 万头、145.9 万头、66.8 万头和 227 万头，同比分别增长 60.2%、增长 71.4%、下降 5.3%、下降 13.1%和增长 58.8%。销售价格：2 月份，温氏股份、正邦科技、天邦股份和新希望的商品猪销售均价分别约 12.55 元/公斤、11.67 元/公斤、11.37 元/公斤和 11.39元/公斤，温氏股份的销售价格最高；牧原股份 1-2 月平均销售均价约12.38 元/公斤。销售区域、淘汰母猪出栏占比、正品率等因素导致各公司的销售价格差异较大。出栏体重：测算 2 月份温氏股份、正邦科技、天邦股份的出栏平均体重分别约为 117.4、106.6、109.8 公斤，环比基本保持平稳；1-2 月牧原股份的出栏均重约 104.8 公斤。  3 月猪价延续弱势调整，关注行业产能去化节奏。3 月仍处于消费淡季，猪价延续弱势调整。据搜猪网数据，3 月 11 日全国瘦肉型肥猪均价约12.1 元/公斤，较 2 月初下跌约 12.2%。近期玉米、大豆等饲料原材料快速上涨，生猪养殖面临较大的成本压力。行业目前处于深度亏损期，建议关注行业去产能节奏。  投资建议：供给峰值阶段叠加需求淡季，春节后猪价快速下行。根据生产周期推算，预计 2022 年上半年生猪出栏将达到高峰，行业大概率将继续经历亏损，届时产能去化节奏值得重点关注。建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏增长弹性、估值匹配等多维度筛选标的，淡化猪价博弈。当前阶段建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，温氏股份困境反转仍在改善趋势中。中小猪企中，建议关注资金链相对宽松的公司，关注唐人神、天康生物、巨星农牧等。  风险提示：猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-03-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王乾 SAC 执证号：S0260517120002 021-38003635 gfwangqian@gf.com.cn 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:大宗原料上涨驱动成本上行，死淘控制体现竞争力 2022-03-07 农林牧渔行业:生猪产能去化平稳，关注大宗商品成本压力传导 2022-03-06 农林牧渔行业:本周猪价相对平稳运行，关注原料成本上行影响 2022-02-27 [Table_Contacts] -24%-19%-13%-7%-2%4%03/2105/2107/2109/2111/2101/22农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 温氏股份 300498.SZ CHY 20.58 2022/2/13 买入 22.96 -2.11 0.30 - 68.60 - 23.41 -41.6 6.1 牧原股份 002714.SZ CHY 55.64 2022/2/13 买入 65.20 1.43 1.70 38.91 32.73 24.42 20.59 19.3 22.0 新希望 000876.SZ CHY 16.23 2020/11/1 买入 36.94 3.08 3.01 5.27 5.39 7.38 6.68 20.9 14.7 海大集团 002311.SZ CHY 60.96 2021/10/24 买入 75.98 1.26 2.17 48.38 28.09 27.84 17.85 12.4 16.6 禾丰股份 603609.SH CHY 9.80 2021/8/31 买入 14.80 0.99 1.59 9.90 6.16 7.35 6.18 9.4 11.6 立华股份 300761.SZ CHY 36.19 2022/1/24 增持 45.75 -0.97 1.83 - 19.78 - 10.50 10.4 10.1 圣农发展 002299.SZ CHY 19.02 2021/10/17 增持 25.00 1.04 1.39 18.29 13.68 15.87 11.80 8.1 13.9 中牧股份 600195.SH CHY 12.87 2020/11/2 买入 19.04 0.60 0.64 21.45 20.11 17.80 15.80 11.2 10.8 普莱柯 603566.SH CHY 27.70 2021/10/31 买入 27.60 1.16 1.48 23.88 18.72 16.13 13.11 14.7 15.7 科前生物 688526.SH CHY 25.48 2021/8/26 买入 39.54 1.67 2.01 15.26 12.68 27.08 20.76 14.1 18.9 中粮糖业 600737.SH CHY 8.40 2021/2/9 买入 16.46 0.66 0.77 12.73 10.91 7.10 5.85 13.3 13.3 凤祥股份 09977.HK HKD 1.07 2021/4/19 买入 4.07 0.15 0.23 7.13 4.71 11.33 8.04 6.8 9.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算