食品饮料行业周报：板块大幅调整，龙头进入布局区间

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 03 月 12 日 板块大幅调整 龙头进入布局区间 看好 —— 食品饮料行业周报 20220307-202203011 相关研究 "嘉士伯份额提升 饮料春节增长提速-啤酒及饮料行业月度数据更新-2022 年第 1 期" 2022 年 3 月 10 日 "白酒基本面稳定 大众品表现分化- 食品饮料行业周报 20220228-20220304 " 2022 年 3 月 5 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 田荣振 (8621)23297818×转 tianrz@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：展望 22 年，我们认为高端酒仍然是稳定增长、确定性最强的赛道，次高端增长弹性仍然大于高端，维持较高的景气度，但考虑高基数以及渠道扩张的节奏，预计 22 年次高端增速相比于 21 年会放缓。区域角度来看，22 年春节徽酒和苏酒表现强势，消费能力与消费升级仍然是核心驱动力。当前时点，在外部环境存在较大不确定的情况下，我们认为确定性最为重要，首选确定性最强的品种，在高确定性的情况下优选短期高增长且长期逻辑清晰、成长空间大的品种，重点推荐：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份，推荐口子窖、五粮液，关注酒鬼酒、古井贡酒。大众品的策略是先看成本下降，再看长期成长。关注需求改善和提价传导。春节需求平淡，库存消化、提价传导需要时间，3 月疫情反复，建议放低 Q1 报表预期，报表拐点在 22Q2，基本面观点需等待。近期板块大跌之后，首先布局成本下降明确，提价弹性较大、估值具备吸引力的标的，行业层面，看好乳业和啤酒；对于回调较多的成长型标的，可做长期布局；长期角度，看好成长空间广阔且管理优秀的公司。重点推荐：伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜、重庆啤酒，推荐洽洽食品、安琪酵母；关注绝味食品、青岛啤酒、安井食品。  白酒板块：本周板块波动剧烈，板块承压的主因仍然是外围国际形势动荡、以外资为主的北向资金持续净卖出，但随着龙头酒企陆续披露 22 年经营数据，验证板块一季度开门红确定，基本面表现优异，市场信心恢复，板块企稳。当前时点，我们认为，外部环境仍然存在较大的不确定性，但板块估值已经明显回落，且基本面趋势向好，当前龙头酒企具备较高的配置性价比。本周贵州茅台发布 1-2 月经营数据公告，经公司初步核实，2022 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入 202 亿元左右，同比增长 20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 102 亿元左右，同比增长 20%左右，茅台业绩超市场预期。预计 22Q1 茅台收入与业绩加速增长，收入增长主要来源于销量增长及结构调整带来的吨价提升。展望 22 年，预计茅台营销改革持续落地，实现量价齐升加速增长，坚定看好，维持买入。山西汾酒发布 1-2 月经营数据公告，经初步核算，2022 年1－2 月，公司预计实现营业总收入 74 亿元以上，同比增长 35%以上；预计实现归属于上市公司股东的净利润 27 亿元以上，同比增速超过 50%以上。汾酒在 21 年春节高基数情况下仍然实现高速增长，充分验证其全国化趋势强劲，预计 21Q1 净利率明显提升，主因产品结构明显提升以及青花 30 复兴版放量。我们认为 22 年公司全国化将持续深化，高端化逐步验证，业绩仍有望实现 50%左右高增长，坚定看好，维持买入。本周泸州老窖发布 21 年业绩快报，21 年实现营业总收入 203.8 亿元，同比增长 22.4%，归母净利润 78.5亿元，同比增长 30.7%，略超市场预期。展望 22 年，我们认为国窖 1573 将维持较快增长，中端酒放量，低端产品恢复性增长，收入有望实现加速增长，同时公司股权激励落地后业绩红利将持续释放，预计 22 年公司业绩仍有望维持 30%左右增长，坚定看好，维持买入。  高端酒价格更新：本周茅台批价成箱 3150 元、散瓶 2750 元，五粮液批价 980 元，国窖 1573 批价 920 元。  食品板块：3 月以来疫情扩散，预计对餐饮和依赖商圈客流的消费有所抑制，对于居家消费有所刺激，如在意短期数据波动，可关注此趋势。年初以来我们食品首推伊利股份，本周伊利发布 1-2 月经营数据，1 至 2月公司实现营业总收入 215 亿元，同比增长 15%以上，利润总额 33 亿元，同比增长 20%以上，超市场预期。经营数据验证了推荐逻辑，即需求趋势向好、成本压力缓和、竞争格局趋缓，盈利能力提升。分品类来看，22 年 1 月公司常温白奶同比增长 12.6%，其中金典增长 15.1%，增速位列同类首位，为液奶事业部年度千亿目标奠定基础。奶粉方面金领冠 1 至 2 月销售收入同比增长 30%以上，增速位列行业首位。我们预计线下买赠促销费用同比有所下降，线上广告宣传费用整体可控。预测 21-23 年归母净利润为 90.8、109.5、127.3 亿，同比增长 28%、21%和 16%，对应 22 年 PE 为 21x，极具性价比，买入评级。我们发布《啤酒及饮料行业月度数据更新-2022 年第 1 期》，对啤酒龙头华润、青岛、嘉士伯，饮料公司百润、东鹏的月度情况进行更新，竞争格局角度，华润啤酒、青岛啤酒份额领先，嘉士伯份额快速提升。涪陵榨菜更新，结合渠道反馈，短期来看在高基数及提价下，公司终端动销及库存有所承压，但环比已逐步改善。在过去三年的渠道下沉及深耕下，公司经销商及业务人员的数量及能力已得到明显强化，在 Q2 费用及品宣活动的拉动下，渠道库存有望得到快速消化，并且显著提振终端动销。中长期来看，多品类、全渠道的发展模式将持续贡献销量增长，结合自身提价能力，公司有望实现长期双位数的规模成长，有望升级成为酱腌菜龙头。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料本周观点 一周板块回顾： 上周食品饮料板块下跌 2.06%，其中白酒下跌 0.64%，上证综指下跌4.00%，跑赢大盘 1.94pct，在申万 31 个子行业中排名第 3。涨幅前三位为综合(申万)（-0.08%）、电力设备(申万)（-0.56%）、食品饮料(申万)（-2.06%）；个股方面，涨幅前三位为金种子酒（33.83%）、青海春天（12.8%）、得利斯（11.51%）；跌幅前三位为洽洽食品（-13.88%）、仙乐健康（-13.87%）、桃李面包（-11.32%）。 投资分析意见：展望 22 年，我们认为高端酒仍然是稳定增长、确定性最强的赛道，次高端增长弹性仍然大于高端，维持较高的景气度，但考虑高基数以及渠道扩张的节奏，预计 22 年次高端增速相比于 21 年会放缓。区域角度来