银行业招明理财指数报告2022年2月期：近期股债调整下，银行理财收益率有何变化？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 02 月 18 日 推荐（维持） 招明理财指数报告-2022 年 2 月期 总量研究/银行 资管新规过渡期已结束，理财公司成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2021 年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。近一个月，现金管理类理财 7 天年化收益率相对平稳；由于债市调整，2 月上半月定开固收理财半月年化收益率明显下降；由于股市回调，年初以来混合类及权益类理财收益率普遍较差。 ❑ 理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。随着 18 年 4 月资管新规落地及其他文件实施，理财公司逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。随着银行理财市值法估值比例提升，净值波动加大，民众理财投资的难度亦上升，实现较好的理财投资收益难度较大。 ❑ 近一个月现金管理类理财收益率相对平稳。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其 7 天年化收益率，推出招明理财指数-现金管理类理财。自 2021年 6 月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率下降较明显。截至 22 年 2 月 11 日，现金管理类理财收益率中枢为 2.79%，较公募货基高约 78BP；样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.76%，股份行为 2.80%，城农商行为 2.92%。近一个月，大行现金管理类理财 7 天年化收益率小幅上升，股份行、城农商行基本平稳。 ❑ 2 月上半月定开固收理财半月平均年化收益率明显下降。2021 年 8 月下旬以来，随着定开固收理财市值法估值比例提升，净值波动加大。随着资管新规过渡期结束，2022 年初以来，股份行定开固收理财收益率波动明显上升。2022 年 1 月，由于债券收益率普遍下行，定开固收平均半月年化收益率有所上行。2 月上半月，由于 1 月金融数据大超预期等，债市调整，定开固收理财平均半月年化收益率明显下降。 ❑ 由于股市回调，年初至今混合类及权益类理财收益率普遍较差。近一个月理财公司共新增 54 只混合类理财产品。截至 2 月 15 日，理财公司混合类理财平均年初至今收益率仅-0.80%，其中，农银理财居首，兴银理财则垫底。截至 2 月 15 日，理财公司存续的 19 只权益类理财产品中，共有 10 只净值低于 1，破净产品数量占比 53%；理财公司权益类理财平均年初至今收益率仅-5.74%，净值回撤明显。 ❑ 投资建议：我们认为，2022 年稳增长之下，社融增速有望小幅回升，宏观利率环境类似 2019 年，连续两年未涨的银行板块涨幅有望比肩 2019 年，或达 20%。1月金融数据超预期，稳增长加码，催化银行春节行情再进一步。个股方面，我们主推估值较低、业绩靓丽且发力财富管理的优质银行-江苏、南京、常熟、兴业及平安银行等，看好估值相对较高的财富管理龙头-宁波银行等。 ❑ 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 江苏银行 6.76 1.02 1.33 1.50 5.1 4.5 0.7 强烈推荐-A 南京银行 10.16 1.31 1.59 1.78 6.4 5.7 0.9 强烈推荐-A 常熟银行 7.66 0.66 0.79 0.91 9.7 8.4 1.0 强烈推荐-A 平安银行 16.42 1.49 1.87 2.25 8.8 7.3 1.0 强烈推荐-A 宁波银行 40.08 2.50 3.11 3.71 12.9 10.8 2.0 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 61595 7.2 流通市值（亿元） 54895 7.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.6 6.4 -5.5 相对表现 7.5 10.7 14.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《21Q4 银行业监管数据点评—盈利增速持续提升，息差环比改善》2022-02-12 2、《票据业务专题—如何解读票据转贴现利率？》2022-02-11 3、《1 月金融数据点评—1 月金融数据的几点看法》2022-02-11 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 研究助理 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -25-20-15-10-505Feb/21Jun/21Sep/21Jan/22(%)银行沪深300近期股债调整下，银行理财收益率有何变化？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、银行理财迈入真净值时代，如何衡量理财收益率情况？ ....................................................................................... 4 二、招明理财指数-现金管理类理财 .............................................................................................................................. 6 1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？ .............................................................................................................. 6 2、当前现金管理类理财收益率如何？-相对平稳.......................................................................................................... 7 三、招明理财指数-定开式固收理财产品 ...................................................................................................................... 9 1、招明理财指数-定开式固收理财样本选取 ................................................................................................................. 9 2、定开固收理财收益率情况-近期半