汽车行业2月产销点评：产销超预期，进入主动补库存周期

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2022 年 03 月 11 日推荐（维持）产销超预期，进入主动补库存周期中游制造/汽车2 月，汽车产销分别完成 181.3 万辆和 173.7 万辆，同比+20.6%和+18.7%，环比-25.2%和-31.4%，环比数据优于往年数据（18/19/20/21 年 2 月销量环比分别为-39%/-37%/-84%/-42%）。新能源汽车产销分别完成 36.8 万辆和 33.4万辆，同比+200%和+180%，继续保持高速发展。行业进入主动补库存周期，我们坚定看好新能源汽车高速发展趋势，维持行业“推荐”评级。 乘用车销售略超预期。2 月，乘用车产销分别完成 153.4 万辆和 148.7 万辆，环比分别下降 26.1%和 32.0%，同比分别增长 32.0%和 27.8%。从细分车型累计数据看：轿车产销同比分别增长 15.8%和 12.8%；SUV 产销同比分别增长 20.7%和 16.4%。由于 2 月天数较少和春节放假，导致 2 月实际产销时间环比-10 天，历史上 2 月环比 1 月销量跌幅在 40%左右，因此经过折算后，2 月零售环比和同比表现依旧较好，同/环比均超预期。 商用车同比降幅有所收窄。2 月，商用车产销分别完成 27.9 万辆和 25.0 万辆，环比分别下降 19.2%和 27.4%；同比分别下降 18.3%和 16.6%，同比降幅与上月相比分别收窄 9.7 和 8.5 个百分点。 新能源汽车继续高速增长，插混大放异彩。2 月，新能源汽车产销分别完成36.8 万辆和 33.4 万辆，同比+200%和+180%。其中纯电动汽车产销分别完成 28.5 万辆和 25.8 万辆，同比分别增长 170%和 160%；插电式混合动力汽车产销分别完成 8.3 万辆和 7.5 万辆，同比分别增长 410%和 340%。 出口同比继续大幅增长，新能源贡献突出。2 月，车企业出口 18 万辆，环比下降 21.9%，同比增长 60.8%，继续保持大幅增长。分车型看，乘用车本月出口 14.6 万辆，环比下降 21.0%，同比增长 72.3%；商用车出口 3.4万辆，环比下降 25.6%，同比增长 25.4%。本月新能源汽车出口增长贡献度为 52.0%。 进入主动补库存周期。2 月，汽车经销商综合库存系数为 1.85，环比上升26.7%，同比上升 10.1%。21 年行业受缺芯困扰，库存始终维持在低位，从 21 年 Q4 开始缺芯问题开始缓解，行业进入主动补库周期。 企业盈利空间扩大。2 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 8.8%，环比上涨 0.5%；工业生产者购进价格同比上涨 11.2%，环比上涨 0.4%。出厂价格 同 比涨 幅 相 比 上 月收 窄 0.3pct, 购 进 价格 同 比 涨 幅 相比 上 月 收窄0.9pct,2 月企业盈利空间扩大。 投资建议：短期外围波动加剧，不改国内新能源车长期景气，我国新能源汽车正处于快速渗透区间，消费接受度、产品丰富度都在迅速提升，当前行业进入主动补库存周期，新能源汽车需求不存在问题，后续困扰在于缺芯和大宗成本过高导致供给的供给短缺。整车方面，车企在智能电动化发展中必须坚持“以我为主”，兼收并蓄，掌控核心技术，产业链话语权较强，重点推荐销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪，长城汽车，广汽集团，吉利汽车等；零部件方面中长期看好具备成本、产品优势以及卡位智能化、电动化趋势的头部企业，重点推荐福耀玻璃（天幕玻璃、HUD），伯特利（线控制动、电动尾门），中鼎股份（空气悬架），星宇股份（LED 大灯），爱柯迪（轻量化），LSKJ（马达铁芯）等，推荐高压快充产业趋势受益标的欣锐科技（SiC 小三电）以及汽车传感化受益标的苏奥传感（MEMS 压力传感器）。风险提示：宏观经济波动、疫情反复、外围摩擦。行业规模占比%股票家数（只）2315.0总市值（亿元）304323.8流通市值（亿元）247073.7行业指数%1m6m12m绝对表现-10.6-12.213.5相对表现-3.12.227.7资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《两会再提新能源汽车，释放了什么信号？—汽车行业点评》2022-03-082、《百年来，战争、油价、通胀与贸易摩擦对汽车行业影响几 何 — 汽 车 行 业 报 告 》2022-03-073、《产销总体稳定，新能源车继续发力—汽车行业 1 月产销点评》2022-02-18汪刘胜S1090511040037wangls@cmschina.com.cn汽车行业 2 月产销点评敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2022 年 03 月 11 日推荐（维持）产销超预期，进入主动补库存周期中游制造/汽车2 月，汽车产销分别完成 181.3 万辆和 173.7 万辆，同比+20.6%和+18.7%，环比-25.2%和-31.4%，环比数据优于往年数据（18/19/20/21 年 2 月销量环比分别为-39%/-37%/-84%/-42%）。新能源汽车产销分别完成 36.8 万辆和 33.4万辆，同比+200%和+180%，继续保持高速发展。行业进入主动补库存周期，我们坚定看好新能源汽车高速发展趋势，维持行业“推荐”评级。 乘用车销售略超预期。2 月，乘用车产销分别完成 153.4 万辆和 148.7 万辆，环比分别下降 26.1%和 32.0%，同比分别增长 32.0%和 27.8%。从细分车型累计数据看：轿车产销同比分别增长 15.8%和 12.8%；SUV 产销同比分别增长 20.7%和 16.4%。由于 2 月天数较少和春节放假，导致 2 月实际产销时间环比-10 天，历史上 2 月环比 1 月销量跌幅在 40%左右，因此经过折算后，2 月零售环比和同比表现依旧较好，同/环比均超预期。 商用车同比降幅有所收窄。2 月，商用车产销分别完成 27.9 万辆和 25.0 万辆，环比分别下降 19.2%和 27.4%；同比分别下降 18.3%和 16.6%，同比降幅与上月相比分别收窄 9.7 和 8.5 个百分点。 新能源汽车继续高速增长，插混大放异彩。2 月，新能源汽车产销分别完成36.8 万辆和 33.4 万辆，同比+200%和+180%。其中纯电动汽车产销分别完成 28.5 万辆和 25.8 万辆，同比分别增长 170%和 160%；插电式混合动力汽车产销分别完成 8.3 万辆和 7.5 万辆，同比分别增长 410%和 340%。 出口同比继续大幅增长，新能源贡献突出。2 月，车企业出口 18 万辆，环比下降 21.9%，同比增长 60.8%，继续保持大幅增长。分车型看，乘用车本月出口 14.6 万辆，环比下降 21.0%，同比增长 72.3%；商用车出口 3.4万辆，环比下降 25.6%，同比增长 25.4%。本月新能源汽车出口增长贡献度为 52.0%。 进入主动补库存周期。2 月，汽车经销商综合库存系数为 1.85，环比上升26.7%，同比上升 10.1%。21 年行业受缺芯困扰，库存始终维持在低位，从 21 年 Q4 开始缺芯问题开始缓解，行业进入主