银行业金融风向标2026-W10：信贷亮点不断，银行股有望反弹

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 03 月 15 日 推荐（维持） ——金融风向标 2026-W10 总量研究/银行 ❑ 外部不确定性加剧，本周 A 股持续下跌，而银行板块防御价值显现。信贷增速企稳+净息差收敛放缓+不良资产产生放缓，银行的基本面预计将会改善，叠加 AI 叙事逻辑松动，风险偏好降温，银行板块有望迎来一轮反弹。 ❑ 【周观察·动向】 监管动态：央行发布 2026 年 2 月金融统计数据报告。行业动态：招商银行发布赎回优先股的公告，拟于 4 月 15 日赎回 275 亿优先股，下周中信和平安银行拟发布 2025 年度报告。市场动态：万得全 A 指数下跌 0.48%，申万银行板块上涨 1.39%。 ❑ 【周综述·数据】 公开市场操作与资金利率：本周央行净回笼 0.1 万亿，质押式回购利率全线走高；Shibor 各期限品种均小幅下行。银行资负跟踪：资产端，国债收益率走势分化，1Y 期限收益率小幅下行，3Y、5Y、10Y 及 30Y 各期限收益率较上期上行。3 月大行票据转贴现累计净买入规模同比少增，1M、3M 和半年票据利率分别为 1.6%、1.48%、1.23%，分别较上期末变动 7BP、10BP、6BP。负债端，本期同业存单发行额增加，净融资额减少，1M 存单利率上行，3M 及以上期限收益率均下行。 ❑ 【周评论·热点】 1.社融方面，二月新增社融同比多增，实体信贷贡献度超过政府债。当月，新增社融 2.4 万亿，同比多增约 1500 亿。结构上，实体信贷同比多增约 2000 亿，政府债同比少增约 3000 亿，信贷对当月社融的贡献为 36%，超过上年同期 29%。合并前两个月来看，今年 1-2 月社融同比多增超 3000 亿，其中实体信贷同比少增约 1200 亿，与过去五年平均水平基本持平；政府债净融资较年同期基本持平。由此可见，剔除春节因素扰动，信贷投放总体持平，边际上有所改善，政府债发行节奏与上年同期持平。往后看，今年“两会”通过的政府债发行额度与上年持平，预示政府债对社融的总体贡献将会企稳，变化主要体现在节奏方面；新增的 8000 亿新型政策性金融工具理论上会对企业信贷产生激励作用，信贷的贡献度有望回升。 2.信贷方面，二月新增人民币贷款总量如期回落，企业贷款内生性动力增强。当月，新增人民币贷款 9000 亿，较上年同期少增约 1000 亿。信贷结构有所改善，中长期贷款同比多增约 2800 亿，其中企业中长期贷款发挥主要贡献（同比多增 3500 亿）。企业信贷走强，剔除票据融资的实际贷款同比多增超 6000 亿。结合结构性工具使用情况来看，二月企业信贷的增长受政策性引导有限，更多是与企业自发性融资需求提升有关，其背后或与上游商品涨价，带动企业盈利预期改善，企业部门相应增加补库与资本开支。票据融资减少 350 亿，同比多减约 2000 亿，叠加新增未贴现银行承兑汇票同比减少，反映企业信贷需求改善下，银行开票意愿有所减弱。相比企业部门，居民部门贷款持续偏弱，新增贷款约-6500 亿，较上年同期多减 2600 亿。 3.存款方面，居民存款持续多增，其余存款项目显著减少。当月，新增人民币存款 1.2 万亿，同比少增超 3 万亿。其中，居民存款新增 3 万亿，同比多增 2.5 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10439.9 9.2 流通市值（十亿元） 9813.9 9.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.2 -2.1 10.3 相对表现 1.0 -5.3 -9.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《“两会”释放的金融信号——金融风向标 2026-W09》2026-03-08 2、《《政府工作报告》释放的金融信号》2026-03-06 3、《信贷季节性回落——2 月金融数据预测》2026-03-04 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-100102030Mar/25Jul/25Oct/25Feb/26(%)银行沪深300信贷亮点不断，银行股有望反弹 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 万亿。合并前两个月，居民存款新增 5.24 万亿，较过去五年同期平均少增约 5000亿，非银金融机构存款新增 2.8 万亿，较过去五年同期平均多增约 1.5 万亿，说明居民储蓄正从存款向资管产品“搬家”，“储蓄搬家”表现明显。存款变动反映在货币供应量上，M1 明显反弹。当月，M1 报 5.9%，较上月提高 1 个百分点。驱动因素上，企业活期存款与居民储蓄明显改善，叠加上年低基数的影响，导致 M1 反弹幅度较为明显。 4.从融资增速视角来看，社融同比 8.2%，与上月持平。结构上，居民部门融资增速 2.89%（前值 3.19%），企业部门融资增速 6.9%（前值 7.1%），政府部门融资增速 34.86%（前值 34.14%），市场主体去杠杆、政府部门加杠杆的趋势仍在持续。往后看，油价上涨将带动大宗商品普涨，顺周期投资逻辑预计回归。对于商业银行而言，信贷增速企稳+净息差收敛放缓+不良资产产生放缓，银行的基本面预计将会改善，叠加 AI 叙事逻辑松动，风险偏好降温，银行板块有望迎来一轮反弹。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 图表目录 图 1：各指数涨跌幅（2024 年 VS2025 年 VS2026 年以来）........................... 3 图 2：5Y 国债综合收益率 VS 一般贷款收益率 ................................................. 8 图 3：30Y 国债综合收益率 VS 按揭贷款收益率 ............................................... 8 图 4：国债单月日度累计净融资（亿元） .......................................................... 9 图 5：政策性银行债单月日度累计净融资（亿元） ........................................... 9 图 6：国债收益率曲线（%）........................................................................... 10 图 7：国有/政策性银行转贴现净买入量(不含托收、直贴)-单月累计，亿元 .... 10 图 8：1M 票据利率月内走势（%） ................................................................. 11 图 9：3M 票据利率月内走势（%） .........................................