业绩稳中向好，营收大幅增长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 汽车零部件Ⅱ 业绩稳中向好，营收大幅增长 事件：公司发布年报，21 年实现营收 46.13 亿，同比+25.33%；归母净利润 2.84亿，同比+10.21%。 营收大幅增长，受益于下游客户放量。 公司 21 全年实现营收 46.13 亿，同比+25.33%；21Q4 实现营收 13.49 亿，同环比+20.63%/+34.63%。营收增长，主要是因为四季度下游客户订单快速放量，以及新客户订单持续放量。 毛利率、净利率同比下降，三费率逐渐趋稳。 公司 21 全年毛利率 21.32%，同比-1.68 PCT，主要是因为部分产品价格和销量变动所致。21Q4 毛利率 20.81%，同环比-2.59/+2.11 PCT，主要是因为下游客户快速放量，规模优势凸显。分业务来看：1）门板、保险杠总成毛利率提高，主要是因为部分产品新产品投产及销量上升；2）仪表板总成、顶柜总成、立柱、落水槽毛利率下降，主要是因为部分产品价格年降及销量下降等因素的影响。 21 年公司净利率为 6.20%，同比-0.78 PCT；21Q4 净利率 4.43%，同环比-3.63%/-1.06%。净利率下降，主要是因为营业成本增加。 21 年公司管理/销售/财务费用率为 4.65%/4.36%/0.61%，同比+0.23/-0.17/-0.61 PCT。三费率总体趋稳，其中管理费用率上升主要是因为业务量增加，员工增加、摊销及折旧。销售费用率下降主要是因为营收增加。财务费用率下降主要是因为募股资金取得利息增加、贷款减少及可转债赎回计提利息减少。展望 2022 年，公司立足于优质客户，不断开拓市场，技术创新，结构优化，毛利率、费用率有望进一步改善。 归母净利润同比+10.21%，扣非归母净利润同比+3.91%。 公司 21 年全年实现归母净利润 2.84 亿，同比+10.21%；扣非归母净利润 2.57 亿，同比+3.91%。单季度来看，21Q4 实现归母净利润 0.64 亿，同环比-28.60%/+13.92%；扣非归母净利润 0.67 亿，同环比-22.18%/+50.49%。环比上升主因 Q4 业务增加，同比下降主要是因为营业成本增加。 经营性现金流 2.11 亿，同比+1425.90%。 公司 21 年全年经营性现金流为 2.11 亿，同比+1425.90%；21Q4 经营性现金流 1.23亿，环比+73.99%。经营性现金流大幅增加，主要是因为公司业务增加，经营情况向好。 立足优质客户开拓海内外市场，紧跟新能源发展脚步，业绩有望走高。 （1）优质客户资源：公司与前五大中/重型国内卡车企业、多家知名汽车及电动车品牌建立了良好的合作关系。（2）战略布局合理：公司目前已在国内 13 个城市设立了生产制造基地，并在西安、上海新建生产基地项目，在国外布局美国、墨西哥、马来西亚等，开拓市场内外并举。（3）“碳中和”背景下，公司紧跟新能源发展脚步，业绩有望持续走高。 投资建议：业绩稳中向好，公司有望打开估值空间，预计 2022-2024 年归母净利润为 5.3/6.9/8.6 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场前景受制于行业发展速度，产业政策变动等。 维持 买入 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 SFC 中央编号：BQR089 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521010002 杨耀先 yangyaoxian@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521070001 陈怀山 chenhuaishan@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521110006 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：S1440518060002 发布日期： 2022 年 03 月 10 日 当前股价： 34.31 元 股价表现 -16%4%24%44%64%2021/3/102021/4/102021/5/102021/6/102021/7/102021/8/102021/9/102021/10/102021/11/102021/12/102022/1/102022/2/10新泉股份沪深300新泉股份(603179) 1 A 股公司简评报告 新泉股份 请参阅最后一页的重要声明 附录： 图表1： 营收及同比增速 图表2： 营收及同比增速（单季度） 资料来源：WIND，中信建投 资料来源：WIND，中信建投 图表3： 净利润及同比增速 图表4： 净利润及同比增速（单季度） 资料来源：WIND，中信建投 资料来源：WIND，中信建投 图表5： 毛利率及净利率 图表6： 毛利率及净利率（单季度） 资料来源：WIND，中信建投 资料来源：WIND，中信建投 -20%0%20%40%60%80%100%0102030405020172018201920202021营业总收入（亿元）同比(%)-40%-20%0%20%40%60%80%051015营业总收入（亿元）同比(%)-50%0%50%100%150%0123420172018201920202021净利润（亿元）同比(%)-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.00.20.40.60.81.01.2净利润（亿元）同比(%)0%5%10%15%20%25%30%20172018201920202021销售毛利率(%)销售净利率(%)0%10%20%30%销售毛利率(%)销售净利率(%) 2 A 股公司简评报告 新泉股份 请参阅最后一页的重要声明 图表7： 三费率 图表8： 三费率（单季度） 资料来源：WIND，中信建投 资料来源：WIND，中信建投 3 A 股公司简评报告 新泉股份 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，四年证券行业研究经验。2017 年新财富第二团队核心成员，2020 年新浪财经新锐分析师第一名，2020 年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的 L4 的商业模式前沿演变。 何俊艺：汽车行业联席首席分析师，上海交通大学硕士，师从上海交通大学校长，汽车工程学院林忠钦院士。曾任职于国信证券，四年汽车行业研究经历，获得 2019/2020年度新财富最佳分析师（第四），2017-2020 年水晶球最佳分析师等荣誉，深度跟踪汽车零部件，整车板块。